本報記者 昌校宇

    資本市場的一紙新規(guī)，正在悄然改變中國財富管理的生態(tài)格局。

    6月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》明確提出，“將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍”。這一突破性舉措解除了基金投顧只能通過ETF聯(lián)接基金間接配置ETF的限制，標(biāo)志著國內(nèi)財富管理向“工具化+專業(yè)化”轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步。

    受訪機(jī)構(gòu)表示，此舉對資本市場更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、拓寬基金投顧工具池、引導(dǎo)中長期資金入市等具有戰(zhàn)略性意義。未來，投顧機(jī)構(gòu)需在策略創(chuàng)新、系統(tǒng)適配和投資者教育上持續(xù)發(fā)力，同時關(guān)注政策層面對更多ETF品類的開放進(jìn)程。

    從間接配置到“直接進(jìn)場”

    Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2020年11月份首批科創(chuàng)板ETF發(fā)行以來，截至6月24日，科創(chuàng)板ETF數(shù)量已從最初的4只增至94只，規(guī)模從209.70億元增至2664.80億元，實(shí)現(xiàn)逾12倍擴(kuò)張。上述數(shù)據(jù)充分反映出投資者對參與科創(chuàng)板投資、分享科技創(chuàng)新發(fā)展紅利的強(qiáng)烈意愿。

    “關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲由來已久。”易方達(dá)基金投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理宋灝在接受《證券日報》記者采訪時表示。這一觀點(diǎn)得到了盈米基金研究院高級研究員王譽(yù)蓉的印證：“此前投顧機(jī)構(gòu)只能通過場外ETF聯(lián)接基金間接配置ETF，面臨倉位限制（95%上限）和交易滯后性（T+1）。納入場內(nèi)ETF后，投顧機(jī)構(gòu)或可更靈活地使用行業(yè)輪動、風(fēng)格輪動等策略。”

    此外，受訪機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，會給行業(yè)帶來諸多積極影響。

    首先是豐富投顧策略工具箱。宋灝介紹稱：“投顧機(jī)構(gòu)可基于ETF構(gòu)建更靈活和豐富的策略組合，更好地為投資者提供符合其需求的投顧策略。同時，可以進(jìn)一步豐富可投的科創(chuàng)板產(chǎn)品矩陣、細(xì)化投資顆粒度。”

    在博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，投顧機(jī)構(gòu)可基于客戶風(fēng)險偏好構(gòu)建階梯式參與方案。例如，將科創(chuàng)ETF作為科技主題組合的“戰(zhàn)略倉位”長期持有，再疊加主動選股基金增強(qiáng)收益。

    其次是優(yōu)化投顧策略的費(fèi)效比。據(jù)博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，ETF管理費(fèi)率普遍低于主動型基金，（科創(chuàng)板ETF管理費(fèi)率約0.5%/年，科技主題主動型基金管理費(fèi)率普遍大于1%/年），結(jié)合投顧費(fèi)后綜合成本仍具優(yōu)勢，符合買方投顧“以客戶收益為先”的價值觀。另據(jù)博時基金測算，用科創(chuàng)板ETF替代30%主動型基金倉位，組合費(fèi)率可從1.2%/年降至0.9%/年左右，且長期看組合收益并不會出現(xiàn)明顯偏差。

    “通過直接投資ETF，使得基金投顧跟蹤指數(shù)的誤差更小，交易效率更高，可提高投資者通過基金投顧參與市場的投資效率。”宋灝如是說。

    最后是引導(dǎo)中長期資金支持“硬科技”。博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，市場上投顧組合基本以配置型風(fēng)格為主，其服務(wù)資金的穩(wěn)定性可有效對沖科創(chuàng)板高成長性伴隨的高波動性。通過“定投發(fā)車”等策略平滑凈值波動，能夠?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)創(chuàng)造更穩(wěn)定的融資環(huán)境。這與證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)的“促進(jìn)更多中長期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚”高度契合。

    王譽(yù)蓉分析稱：“投顧資金具備穩(wěn)定性高、期限長的特點(diǎn)。這有助于改善科創(chuàng)板籌碼結(jié)構(gòu)，為科技企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持。”同時，在科創(chuàng)板企業(yè)普遍具有高研發(fā)投入特征的背景下，這種長期資金的支持顯得尤為重要。

    盈米基金研究院發(fā)布的《科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍的事件分析》報告（以下簡稱《報告》）顯示，2024年科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入總額達(dá)1688.60億元，占營收的比重為11.89%，深度支撐集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的核心技術(shù)攻關(guān)，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與高水平科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略。

    投顧機(jī)構(gòu)迅速調(diào)整策略

    面對新政策，投顧機(jī)構(gòu)已迅速啟動策略調(diào)整。

    在多方面的準(zhǔn)備與支持下，易方達(dá)基金的投顧策略可以及時納入科創(chuàng)板ETF。宋灝介紹稱：“公司早已設(shè)置了指數(shù)研究員崗位，持續(xù)跟蹤和梳理科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品。例如，科創(chuàng)50、科創(chuàng)100和科創(chuàng)芯片指數(shù)都有對應(yīng)的場外基金被納入備選庫，一部分投顧組合根據(jù)策略需要已經(jīng)對科創(chuàng)板進(jìn)行了配置，這些組合未來對科創(chuàng)板ETF的配置將是連貫與清晰的。”

    博時基金已將科創(chuàng)板ETF及其他科創(chuàng)類資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置模型中，基于該資產(chǎn)成長特性及波動率、流動性等特征，目前科創(chuàng)類資產(chǎn)在模型中主要為“衛(wèi)星層”角色。

    同時，在科創(chuàng)板ETF篩選方面，博時基金遵循“三維嚴(yán)選”標(biāo)準(zhǔn)。一是流動性優(yōu)先，即產(chǎn)品規(guī)模大，日均成交額需進(jìn)入科創(chuàng)板ETF前30%，力爭大額申贖不產(chǎn)生溢價風(fēng)險；二是控制跟蹤誤差，選擇年化跟蹤誤差低于0.8%的產(chǎn)品，避免因ETF管理人能力差異導(dǎo)致策略偏離；三是注重成份股質(zhì)量，優(yōu)先選取科創(chuàng)成長層企業(yè)占比超60%的ETF，聚焦“硬科技”領(lǐng)域（如半導(dǎo)體設(shè)備、創(chuàng)新藥），剔除部分概念炒作標(biāo)的。

    在具體應(yīng)用場景上，投顧機(jī)構(gòu)提出多元化的配置方案。宋灝舉介紹稱：“科創(chuàng)板ETF具備鮮明的科技成長風(fēng)格，在投顧組合中可以替代部分科技主題主動型基金，作為啞鈴策略進(jìn)攻端長期配置的基金品種。尤其是在市場趨勢上行時，科創(chuàng)板ETF資金使用效率更高，彈性通常優(yōu)于科技主題主動型基金，是比較好的‘進(jìn)攻利器’。”

    博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，可以在科技牛市中超配科創(chuàng)板ETF捕捉貝塔收益，在震蕩市中增配主動型基金獲取阿爾法。

    更多ETF品類或?qū)?ldquo;入圍”

    盡管政策利好明確，但投顧機(jī)構(gòu)在配置ETF實(shí)操中如何突破多重挑戰(zhàn)，考驗(yàn)著各方智慧。

    交易系統(tǒng)的改造是一大考驗(yàn)。宋灝表示，管理型投顧策略涉及投資人的賬戶管理，而場外賬戶和場內(nèi)賬戶的系統(tǒng)設(shè)置、資金流、交易清算規(guī)則、托管制度等方面均存在較大差異，需要對系統(tǒng)的對接和改造進(jìn)行適配。

    此外，ETF納入投顧策略組合為現(xiàn)金管理、資金使用效率、組合調(diào)倉同步性等帶來了新的挑戰(zhàn)。宋灝介紹稱：“ETF日內(nèi)價格實(shí)時波動但資金使用效率高，場外基金申贖采取‘未知價’原則且資金周期更長，場內(nèi)及場外賬戶各自的管理以及在策略視角下的跨賬戶管理都需要更精細(xì)化的操作與更全面的賬戶支持。”

    投資者教育同樣任重道遠(yuǎn)。博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“當(dāng)前投資者對ETF認(rèn)知主要停留在‘工具屬性’，需通過專項(xiàng)投教活動等方式幫助投資者理解其配置價值。”

    《報告》顯示，參考海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)，美國90%的投顧機(jī)構(gòu)使用ETF構(gòu)建組合。國內(nèi)在這一領(lǐng)域尚處于起步階段，但發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

    結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)與國內(nèi)需求，博時基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)測，下一步，滬深300ETF、紅利ETF、跨境ETF（納斯達(dá)克100ETF、恒生科技ETF等）、商品ETF（黃金ETF等）等品種有望陸續(xù)被納入基金投顧配置范圍。王譽(yù)蓉也建議關(guān)注政策面對更多ETF品類的開放進(jìn)程。

    這場由科創(chuàng)板ETF開啟的變革正在推動中國財富管理行業(yè)邁向更加專業(yè)化、多元化的新階段。在此過程中，投顧機(jī)構(gòu)需要平衡創(chuàng)新與風(fēng)險、效率與穩(wěn)定、短期收益與長期價值，最終實(shí)現(xiàn)投資者利益、行業(yè)發(fā)展與國家戰(zhàn)略的多方共贏。