上市公司半年報(bào)仍在持續(xù)披露中，房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)和負(fù)債狀況引起了市場(chǎng)熱議。從當(dāng)前已披露半年報(bào)的近40家A股房企和港股內(nèi)房股的財(cái)報(bào)來(lái)看，高資產(chǎn)規(guī)模的房企的凈負(fù)債呈較明顯的上升趨勢(shì)。

    高規(guī)模企業(yè)凈負(fù)債率上升

    國(guó)有企業(yè)負(fù)債率高

    由于房地產(chǎn)企業(yè)有大量的預(yù)收賬款，我們用帶息負(fù)債比率和凈負(fù)債率代替?zhèn)鹘y(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債壓力（帶息負(fù)債比率=帶息負(fù)債/總負(fù)債，凈負(fù)債率=/所有者權(quán)益）。

    在已披露半年報(bào)的內(nèi)地房企中，總資產(chǎn)規(guī)模1000億元以上的企業(yè)有13家，平均凈負(fù)債率72.64%，比上年同期增長(zhǎng)了8個(gè)百分點(diǎn)。而總資產(chǎn)規(guī)模100億元以上的中等企業(yè)的凈負(fù)債率較去年略微下滑。

    從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，總資產(chǎn)規(guī)模100億元以上的國(guó)有企業(yè)的平均凈負(fù)債率仍在100%以上，其中魯商置業(yè)和天地源的凈負(fù)債率超過(guò)了200%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。而民營(yíng)和外資房企的凈負(fù)債率均值僅有國(guó)有企業(yè)的半數(shù)左右，部分企業(yè)甚至有大量貨幣資金被閑置，缺乏可投資的項(xiàng)目。

    2018年上半年房企的帶息負(fù)債規(guī)模與上年同期相比并無(wú)明顯變化。

    中等規(guī)模及民營(yíng)房企

    短期債務(wù)規(guī)模攀升

    債務(wù)結(jié)構(gòu)上，今年上半年房地產(chǎn)企業(yè)一年內(nèi)到期的借貸在總借貸中的占比呈上升趨勢(shì)。其中，中等資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)最新短期債務(wù)占比為35.21%，比去年同期高出10個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)和外資房地產(chǎn)企業(yè)的短期負(fù)債占比為31.93%，比去年同期高出11個(gè)百分點(diǎn)。與國(guó)有企業(yè)及高資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)和中等規(guī)模的房企的短期償債壓力更大。

    保利地產(chǎn)凈負(fù)債率最高

    在當(dāng)前已披露了半年報(bào)的房企中，最新總資產(chǎn)排在前五名的企業(yè)依次為碧桂園、萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、華潤(rùn)置地和龍湖地產(chǎn)。除龍湖地產(chǎn)外，其余四家房企在今年上半年的帶息負(fù)債比率和凈負(fù)債率較去年同期均有所上升。

    其中，保利地產(chǎn)的凈負(fù)債率和帶息負(fù)債率均為五家龍頭企業(yè)中的最高，分別為94.33%和39.43%。而在2016年，保利地產(chǎn)的凈負(fù)債率僅有55%，在行業(yè)中尚處于中等穩(wěn)健的范圍。過(guò)去凈負(fù)債率最高的的房企中國(guó)恒大和融創(chuàng)中國(guó)尚未披露半年報(bào)。

    從今年龍頭房企負(fù)債率的漲幅來(lái)看，碧桂園排名第一。上半年碧桂園凈負(fù)債率為68.44%，比去年同期高出20個(gè)百分點(diǎn)。萬(wàn)科A的增幅緊隨其后，凈負(fù)債率由去年的24.5%上升至今年的37.41%。

    一年內(nèi)到期的短期負(fù)債在總借貸的占比上，碧桂園和萬(wàn)科A同樣位列龍頭企業(yè)前兩名，分別為36.78%和26.87%。