■冷翠華

    近期，中國人壽、新華保險獲批參與第三批保險資金長期投資改革試點，標志著這一改革進入縱深推進階段。自2023年推出以來，保險資金長期投資改革試點呈現(xiàn)出“擴圍提速、質(zhì)效并舉”的發(fā)展態(tài)勢。截至目前，三批試點規(guī)模累計達2220億元。在政策加碼支持、行業(yè)主動求變等因素推動下，險資長期投資改革試點正重塑險資投資邏輯、優(yōu)化資本市場投資生態(tài)、夯實穩(wěn)市機制根基。

    目前，險資長期投資改革第一批試點已落地實施，中國人壽和新華保險聯(lián)合出資設(shè)立鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金（以下簡稱“鴻鵠基金”），并實現(xiàn)風險低于基準、收益高于基準的良好業(yè)績表現(xiàn)。相關(guān)機構(gòu)正抓緊推進第二批、第三批試點工作，部分機構(gòu)計劃近期投資入市。雖然相較于34.9萬億元（一季度末數(shù)據(jù)）的保險資金運用總規(guī)模，2000多億元的長期投資試點規(guī)模還不算大，但管中窺豹，可見一斑，這些試點項目已然成為觀察險資長期投資改革成效的重要窗口。在筆者看來，險資長期投資改革試點正帶來三大新氣象。

    首先，險企的投資行為和投資邏輯更加注重長期投資和價值投資。保險資金擁有長期投資的先天優(yōu)勢，但此前由于考核周期過短等多種原因，其投資行為一度呈現(xiàn)“短視化”特征。險資長期投資改革試點帶給保險企業(yè)的最直接變化，就是重構(gòu)投資行為、重塑投資邏輯，使其成為真正的長期投資者。這從試點機構(gòu)披露的信息以及上市公司報告可得到佐證。試點機構(gòu)披露的信息顯示，其投資標的篩選標準遵循“四好原則”，即公司治理良好、經(jīng)營運作穩(wěn)健、股息相對穩(wěn)定、市場影響力突出。這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在理念上，更落實在行動中。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，鴻鵠基金重倉持有中國電信、伊利股份、陜西煤業(yè)等個股，重倉持有這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分體現(xiàn)出險資秉持著“長期投資、價值投資”的理念。

    其次，價值投資示范效應(yīng)持續(xù)增強。在監(jiān)管部門的引導下，在險資投資的示范帶動下，A股市場投資風格正在發(fā)生深刻變革。2023年以來，市場對高股息、高分紅資產(chǎn)的配置需求持續(xù)升溫，“炒小”“炒差”等非理性行為明顯收斂。在低利率環(huán)境下，保險公司有必要持續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)，以緩解固收類資產(chǎn)收益率走低的壓力；同時，在新會計準則實施背景下，險資通過私募證券基金投資股票，采用權(quán)益法核算或以FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）計量，這種會計處理方式既平滑了利潤波動，又強化了長期持股意愿，形成良性循環(huán)，進而助力市場整體投資生態(tài)的優(yōu)化。

    最后，險資的“穩(wěn)定器”作用進一步彰顯。險資長期投資改革試點重在提升險資長期投資、價值投資能力，通過低頻交易、長期持有的方式來獲得穩(wěn)健的股息收益，而不是“追漲殺跌”或因市場波動而頻繁操作。今年以來，中央?yún)R金公司在前方發(fā)揮類“平準基金”作用、中國人民銀行作為后盾、其他方面協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市模式，顯著增強了資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。險資作為“國家隊”的協(xié)同力量，發(fā)揮了穩(wěn)市場穩(wěn)預期的重要作用。未來，隨著險資長期投資改革試點規(guī)模擴大，有望帶動全行業(yè)暢通保險資金與資本市場良性互動的渠道，持續(xù)提升險資在資本市場的影響力，進一步夯實穩(wěn)市機制根基。

    通過險資長期投資改革試點，保險行業(yè)為穩(wěn)定和活躍資本市場貢獻了重要力量。而資本市場自身改革的不斷深化，也將為險資發(fā)揮好長期投資優(yōu)勢創(chuàng)造更多新的機遇。當“長期主義”遇見“價值投資”，當“耐心資本”邂逅“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，必將碰撞出高質(zhì)量發(fā)展的火花。可以預見，隨著險資長期改革持續(xù)深化，險資與資本市場的這場“雙向奔赴”，將結(jié)出高質(zhì)量發(fā)展新碩果。