8月20日，標(biāo)普500指數(shù)繼續(xù)上行，漲0.24%報(bào)2857.05點(diǎn)，若至8月22日沒有出現(xiàn)暴跌20%的情況，此輪牛市天數(shù)將超過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夕創(chuàng)下的紀(jì)錄。

    不過關(guān)于9年長牛能否延續(xù)，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美股估值已近高位，疊加不斷膨脹的預(yù)算赤字和貿(mào)易摩擦等利空因素，美股長牛或難延續(xù)。

    標(biāo)普500指數(shù)9年漲逾300%

    此輪美股牛市始于2009年3月9日，在經(jīng)歷了金融危機(jī)的“至暗”時(shí)刻后，標(biāo)普500指數(shù)一度觸及666.79點(diǎn)的盤中低位，此后該指數(shù)一路反彈，直至今年8月20日，9年多累計(jì)上漲328%。

    目前持續(xù)時(shí)間最長的美股牛市始于1990年10月，最終因2000年3月的科技泡沫破滅，長達(dá)113個(gè)月，如果未來兩個(gè)交易日沒有出現(xiàn)暴跌，美股將迎來新的“史上最長牛市”。

    不過華爾街還有另外一種說法，即2000年終結(jié)的最長牛市是從1987年12月開始的，總共長達(dá)4494天。如果按此計(jì)算，此輪牛市要想拔得頭籌任重道遠(yuǎn)。美國咨詢機(jī)構(gòu)CFRA認(rèn)為，美股市場從1990年7月16日到1990年10月11日的回調(diào)幅度在收盤時(shí)僅為19.9%，因此這應(yīng)當(dāng)被歸類為“深度修正，而不是熊市”。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，牛市的起點(diǎn)應(yīng)該放長至1987年10月華爾街崩盤后。目前的牛市必須持續(xù)到2021年4月3日才算“史上最長牛市”。

    “恐高”情緒漸起

    盡管經(jīng)濟(jì)增長等指標(biāo)向好仍對(duì)牛市構(gòu)成支撐，不過市場同樣注意到存在著“殺死”牛市的多種因素。

    近期隨著美股二季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，支撐美股牛市的科技股率先“陷落”，并被解讀為美股即將崩盤的先兆。美股五大科技股巨頭“FAANG”組合中，流媒體視頻巨頭奈飛7月16日發(fā)布的二季報(bào)數(shù)據(jù)中，因新增用戶增長放緩，該股盤后交易大幅下跌近14%；7月26日，臉書股價(jià)暴跌18.96%，市值蒸發(fā)近1200億美元，成為美國上市公司有史以來一天內(nèi)市值損失之最。雅虎前副總裁AdamTaggart甚至將“FAANG”比喻成“煤礦里的金絲雀”，暗示只要“FAANG”的走勢開始掉頭向下，美股離崩盤也就不遠(yuǎn)了。沃爾夫研究公司的首席投資策略師克里斯·塞內(nèi)克近期也在給客戶報(bào)告中敦促投資者賣出“FAANG”股票，“太多的熱捧導(dǎo)致了這些股票的估值出現(xiàn)泡沫的跡象”。

    由此來看，以估值較高的科技股為首的美股估值已近高位，是目前市場普遍擔(dān)憂的問題。2009年至今，估值擴(kuò)張是推動(dòng)美股上漲的主因。據(jù)太平洋證券測算，占標(biāo)普500前50權(quán)重股里漲幅貢獻(xiàn)較大的信息技術(shù)和消費(fèi)板塊中，估值擴(kuò)張對(duì)股價(jià)提升貢獻(xiàn)均達(dá)60%以上。美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Investopedia本月中旬發(fā)文稱，自2018年初以來，股票市場估值仍遠(yuǎn)高于歷史標(biāo)準(zhǔn)，是點(diǎn)燃看空情緒的主因。另據(jù)高盛近日研報(bào)，隨著科技股暴漲，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)成分股的平均估值在歷史估值水平中排名前3%。與此同時(shí)，估值擔(dān)憂已悄然侵入市場，目前增速低于亞馬遜和臉書等公司的抗跌股已跑贏大盤。美銀美林在最近的一份報(bào)告中指出，過去3個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最好的5個(gè)板塊均為抗跌類股，其中包括非必需消費(fèi)品股、公用事業(yè)股和醫(yī)療保健股。

    迎來下行趨勢

    與前幾輪牛市不同，市場分析人士指出，本輪牛市是靠著央行“放水”和企業(yè)巨額回購堆砌起來的摩天大樓，因此從市場潛力判斷，后市將迎來下行趨勢。據(jù)高盛測算，美股回購金額今年有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1萬億美元，同比漲幅達(dá)46%。值得關(guān)注的是，牛市后期產(chǎn)業(yè)資本的巨額回購?fù)ǔＪ且粋€(gè)反向指標(biāo)，或?yàn)榕Ｊ幸婍數(shù)臉?biāo)志之一，例如2000年和2007年牛市終結(jié)前均出現(xiàn)巨額回購。

    另外，基于不斷膨脹的預(yù)算赤字和貿(mào)易摩擦，曾在里根政府擔(dān)任管理和預(yù)算辦公室主任的大衛(wèi)·斯托克曼（DavidStockman）日前警告投資者稱，“崩盤是不可避免的”。另據(jù)美銀美林8月17日研報(bào)顯示，市場正在轉(zhuǎn)向防御模式，該行并指出，投資者正在將資金從美國股票、科技股和金融股中撤出。

    關(guān)于本輪美股牛市何時(shí)終結(jié)，目前多家投行預(yù)期該時(shí)間點(diǎn)料將發(fā)生于2020年前后。其中，摩根大通日前表示，美股牛市預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)上漲兩年半，美股目前正處于周期中部而非尾部。不過該機(jī)構(gòu)也表示，雖然回報(bào)或?qū)⒁琅f為正，但漲勢或?qū)p弱。另據(jù)美銀美林調(diào)查，美股牛市在2019年才會(huì)見頂。花旗也曾表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息漸進(jìn)，本輪牛市或于2019年終結(jié)。