編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財(cái)務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第七篇，帶您了解醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，一起來看看。

    淺析醫(yī)藥行業(yè)

    自古以來，追求健康一直是人類的奮斗目標(biāo)之一。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)歷史悠久的行業(yè)，承擔(dān)著治病救人的崇高使命。如今，在老齡化加速、全球新冠疫情肆虐等因素的影響下，醫(yī)藥行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。本篇，我們從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和影響行業(yè)發(fā)展因素入手，帶您走進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)。

    一、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    （一）醫(yī)藥市場(chǎng)有多大？

    總體來看，醫(yī)藥行業(yè)可以分為醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)等幾大板塊，每個(gè)板塊又可以繼續(xù)細(xì)分，例如，醫(yī)藥制造包含藥品（化學(xué)藥、中藥、生物藥）和器械等，醫(yī)藥流通板塊包含醫(yī)藥分銷和零售藥店板塊等，醫(yī)療服務(wù)包含連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)和CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）等。

    根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長4.51%，利潤總額同比增長12.81%。雖然2020年醫(yī)藥生物行業(yè)的收入增速受疫情影響放緩（減少18%），但利潤總額增速較2019年上升2.7%。整體來看，中國醫(yī)藥市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，并且依然維持近2倍GDP增速（2.3%）的收入增速水平。

    （二）未來發(fā)展依然可期

    隨著2014年后醫(yī)改的深入推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)的“黃金十年”已經(jīng)成為過去，但整體來看，該行業(yè)仍具備突出的成長優(yōu)勢(shì)。

    在“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”新醫(yī)改的大背景下，醫(yī)保控費(fèi)成為新常態(tài)，行業(yè)和企業(yè)格局逐漸發(fā)生新變化。醫(yī)保改革針對(duì)輔助用藥和中藥注射劑的控費(fèi)及帶量采購（國家針對(duì)通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥品種約定最低采購量，由報(bào)價(jià)最低的廠家供貨）帶來的仿制藥降價(jià)，都為創(chuàng)新藥產(chǎn)品蓬勃發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

    此外，受新冠疫情影響，健全體系、補(bǔ)齊公共衛(wèi)生短板將成為行業(yè)發(fā)展方向之一，長期來看，醫(yī)藥或?qū)⒊蔀?ldquo;新基建”的重要一環(huán)，相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來更大規(guī)模的長期穩(wěn)定投入和更多的建設(shè)機(jī)會(huì)。

    二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素分析

    （一）老齡化因素

    隨著老齡化程度的加深，保障制度逐步完善，醫(yī)療相關(guān)新產(chǎn)品及技術(shù)不斷應(yīng)用，控制醫(yī)療衛(wèi)生支出不合理的過快上漲已經(jīng)成為各國政府普遍面臨的問題。

    就中國而言，20世紀(jì)80年代以來計(jì)劃生育政策對(duì)人口數(shù)量產(chǎn)生巨大影響，人口出生率急劇下降，再疊加死亡率降低、人均壽命延長等因素，導(dǎo)致我國的老齡化進(jìn)程速度較發(fā)達(dá)國家顯著加快。老齡化程度的加深將對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說，解決醫(yī)療需求增加和控制醫(yī)療費(fèi)用過快增長將成為老齡化背景下行業(yè)面臨的主要問題。

    （二）醫(yī)保收支增速

    從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，行業(yè)增速和醫(yī)保收支的增速密切相關(guān)。2004年至今，醫(yī)藥行業(yè)先后經(jīng)歷了醫(yī)保擴(kuò)容帶來行業(yè)高速增長階段、行業(yè)政策多空交織下的行業(yè)降速階段以及當(dāng)下醫(yī)保控費(fèi)進(jìn)一步趨嚴(yán)帶來的行業(yè)分化階段。

    后續(xù)隨著醫(yī)保資金壓力漸顯，控費(fèi)將更加科學(xué)化、精細(xì)化，行業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒚媾R持續(xù)的壓力和分化，研發(fā)管線產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富、擁有可以滿足臨床需求的創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)將有望在醫(yī)保控費(fèi)的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)較好的發(fā)展。

    （三）政策影響

    醫(yī)藥行業(yè)關(guān)乎消費(fèi)者的生命健康和安全，因此也是受到政策監(jiān)管最為嚴(yán)格的行業(yè)之一。近年來，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)各項(xiàng)政策密集頒布，主要圍繞保證藥品供應(yīng)、加強(qiáng)質(zhì)量控制、鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、加大醫(yī)保控費(fèi)等方面，持續(xù)深入推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。

    雖然受制于醫(yī)保收支水平，控制醫(yī)藥費(fèi)用支出對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的增長會(huì)造成一定的壓力，但在一致性評(píng)價(jià)（讓國內(nèi)的仿制藥達(dá)到和外資同樣的質(zhì)量水平）、“兩票制”（從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)只能開一次發(fā)票，從流通企業(yè)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)只能開一次發(fā)票）等行業(yè)政策的引導(dǎo)之下，行業(yè)去產(chǎn)能的過程仍將延續(xù)，野蠻粗放式發(fā)展的企業(yè)將被陸續(xù)淘汰出局，醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)的集中度有望繼續(xù)提升，行業(yè)龍頭有望受益于這一發(fā)展趨勢(shì)。

    在藥品帶量采購背景下，以偏仿制品種為主營企業(yè)的盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L可能會(huì)受到一定影響，但具備一定研發(fā)能力和成本控制能力的企業(yè)，仍然有望享受審評(píng)審批加快、帶量采購加快、創(chuàng)新產(chǎn)品放量等政策紅利，騰籠換鳥將會(huì)是未來的發(fā)展趨勢(shì)。

    綜合來看，中國醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升，醫(yī)藥行業(yè)收入利潤保持平穩(wěn)增長。新冠疫情之后，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)將投入更多的力量，迎來發(fā)展的新機(jī)遇。

    （本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院黃翰漾供稿）

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