昨日，公開市場(chǎng)操作繼續(xù)停擺，央行逆回購(gòu)連續(xù)停做的時(shí)長(zhǎng)紀(jì)錄被刷新至35個(gè)工作日。央行稱，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量仍合理充裕。隨著月中稅期高峰、繳準(zhǔn)日來臨，央行將如何續(xù)做今日到期的MLF成為近期貨幣政策操作的一大看點(diǎn)。

    央行展現(xiàn)定力

    昨日央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，可吸收國(guó)債發(fā)行繳款等因素的影響，12月13日不開展逆回購(gòu)操作。當(dāng)日無央行逆回購(gòu)或MLF到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

    財(cái)政部于本月12日發(fā)行的2年期和5年期續(xù)發(fā)國(guó)債，繳款日均為12月13日，發(fā)行總額為770億元。12月以來，國(guó)債發(fā)行繳款規(guī)模累計(jì)已超過2100億元。政府債券發(fā)行繳款會(huì)即時(shí)推高財(cái)政庫(kù)款，形成對(duì)銀行體系流動(dòng)性的回籠效應(yīng)。不過，央行不為所動(dòng)，自10月26日以來，央行已連續(xù)35個(gè)工作日未開展逆回購(gòu)操作，持續(xù)停擺的時(shí)長(zhǎng)繼續(xù)刷新紀(jì)錄；11月和12月初分別到期的兩筆MLF也只被等額續(xù)做。近期央行在流動(dòng)性管理上展現(xiàn)出的定力引起關(guān)注，分析認(rèn)為，這種定力主要源自流動(dòng)性的穩(wěn)定表現(xiàn)。

    11月以來，銀行體系流動(dòng)性總體保持合理充裕，個(gè)別時(shí)候處于較高水平，市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松。分析人士指出，央行基于既定流動(dòng)性管理目標(biāo)開展逆向調(diào)節(jié)。當(dāng)前，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕是央行的操作目標(biāo)，流動(dòng)性水平低于合理充裕或高于合理充裕，都可能促使央行進(jìn)行調(diào)控，以引導(dǎo)流動(dòng)性回歸既定目標(biāo)水平。從公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告?zhèn)鬟f的信息來看，近期銀行流動(dòng)性總量多數(shù)時(shí)候合理充裕，個(gè)別時(shí)候處于較高水平，央行投放流動(dòng)性的動(dòng)力和必要性不強(qiáng)。

    關(guān)注MLF續(xù)做

    從11月財(cái)政存款變化上看，今年底財(cái)政投放進(jìn)度較快，形成了央行公開市場(chǎng)操作之外的另一條流動(dòng)性供應(yīng)渠道，從而降低了對(duì)央行流動(dòng)性投放的需求。歷史上，12月份是全年財(cái)政投放的高峰期，財(cái)政庫(kù)款下?lián)苄纬傻牧鲃?dòng)性供應(yīng)依舊可觀。

    不過，財(cái)政支出往往集中在月末進(jìn)行，月中時(shí)點(diǎn)上，資金供求仍可能面臨一些擾動(dòng)。一是14日有2860億元MLF到期，是本月到期的第二筆MLF，到期量比第一筆多出將近1000億元。二是這筆MLF到期適逢本月稅期高峰。按以往經(jīng)驗(yàn)來看，12月17日及其前后一兩個(gè)工作日，將是稅期因素對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)最大的時(shí)期。本月第二筆MLF到期的時(shí)點(diǎn)，恰好處于稅期高峰時(shí)點(diǎn)上。三是該筆MLF到期，臨近本月中旬的法定存款準(zhǔn)備金繳退款日，考慮到年末金融機(jī)構(gòu)攬儲(chǔ)影響，屆時(shí)銀行體系可能面臨法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳。四是從往年來看，12月中旬也是銀行機(jī)構(gòu)集中開展跨年資金備付的時(shí)候，是市場(chǎng)流動(dòng)性較容易出現(xiàn)緊張的時(shí)期。

    考慮到月中多種因素可能造成疊加影響，有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行可能會(huì)選擇適度超額續(xù)做MLF，在對(duì)沖MLF到期之余，平抑稅期、繳準(zhǔn)等因素的擾動(dòng)，同時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行可能會(huì)繼續(xù)等額續(xù)做MLF，而通過逆回購(gòu)操作的方式對(duì)沖稅期等因素影響，逆回購(gòu)期限更短，可避免進(jìn)一步推高年底、年初流動(dòng)性總量。可以說，央行將如何續(xù)做這筆MLF已是近期央行貨幣政策操作的最大看點(diǎn)。