自去年三季度以來，一系列旨在紓困民企融資困境的政策組合拳出臺后，民企融資環(huán)境正在逐漸改善，這一變化在債券市場顯得尤為突出。根據(jù)央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份民營企業(yè)發(fā)行債券規(guī)模達661億元，環(huán)比增長10%；當月民企發(fā)債凈融資規(guī)模159億元，實現(xiàn)2019年以來的首次轉(zhuǎn)正。

    包括債券市場、銀行信貸市場在內(nèi)的融資渠道都在變得對民企“更友好”，今年以來，民企的融資規(guī)模和融資成本都在持續(xù)好轉(zhuǎn)。不過，改善對各類所有制企業(yè)的金融供給，實現(xiàn)對各類所有制企業(yè)一視同仁并非朝夕間可實現(xiàn)。當前對民企融資的資金歧視依舊存在，紓困民企融資環(huán)境是場“持久戰(zhàn)”，不少業(yè)內(nèi)人士就呼吁，民企融資成本還需要繼續(xù)降低，利率并軌進程需盡快推進。

    民企融資環(huán)境有所改善

    央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，民營企業(yè)發(fā)行債券2053億元，與2017年和2018年同期相比，處于較高水平。從發(fā)債成本角度看，民企債券發(fā)行利率也有所下行，4月份民企債券加權(quán)平均利率為5.56%，與1月份相比下降64個基點。

    民企除了在債券市場融資有所改善外，銀行信貸的可獲得性也進一步提高。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，普惠型小微企業(yè)貸款的余額突破10萬億元，同比增長了19.1%，增速比上年同期高10個百分點；新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款利率為6.87%，比2018年全年該項利率低0.52個百分點。

    值得注意的是，從債券市場角度看，去年三季度以來民企債券融資環(huán)境之所以有明顯改善，離不開債務(wù)融資支持工具的創(chuàng)設(shè)和支持。去年10月22日，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立支持工具，以市場化方式緩解企業(yè)融資難。時隔半年，最新數(shù)據(jù)顯示，支持工具帶動了整個民營企業(yè)債券融資的逐步企穩(wěn)和恢復(fù)，目前為止一共創(chuàng)設(shè)了87只信用風險緩釋憑證（CRMW），支持56家民企發(fā)行債務(wù)融資工具是398.6億元。

    央行金融市場司副司長鄒瀾表示，創(chuàng)設(shè)支持工具，最重要的是表明了政府支持民營企業(yè)的清晰態(tài)度，且確實在當時特定的背景下產(chǎn)生了實際效果。

    “去年受多方面因素影響，市場對民企融資出現(xiàn)情緒恐慌，使得一些自身經(jīng)營不錯的民企也受波及，出現(xiàn)暫時的流動性困難。所以，彼時創(chuàng)設(shè)債務(wù)融資支持工具的定位，也在于支持經(jīng)營前景較好、但遇到短期流動性困難的企業(yè)。目前來看，這個工具創(chuàng)設(shè)的效果是比較明顯的。”鄒瀾稱。

    債務(wù)融資支持工具的創(chuàng)設(shè)相當于在認購民企債券時提供了“保險”，不僅提振了市場投資者的信心，又改善了民企的融資條件，避免了企業(yè)資金鏈的斷裂，債券違約事件也大為減少。4月債券市場共發(fā)生涉及8家企業(yè)的違約事件，其中有6家企業(yè)此前就已發(fā)生違約；也就是說，新增債券違約的企業(yè)只有兩家，民企只占其中一家。

    業(yè)內(nèi)呼吁

    繼續(xù)降低融資成本

    雖然今年以來，包括債券市場、銀行信貸市場在內(nèi)的融資渠道都在變得對民企“更友好”，但解決民企融資難融資貴是場“持久戰(zhàn)”。業(yè)內(nèi)人士就呼吁，要繼續(xù)深化對各類所有制企業(yè)一視同仁的政策導(dǎo)向，加快利率市場化改革的推進，進一步降低民企的融資成本。

    光大信托總裁閆桂軍在接受證券時報記者采訪時就建議，下一步政府要繼續(xù)保持對民企政策的穩(wěn)定性，當前民企融資利率還是偏高，現(xiàn)實中，一些央企從銀行可以獲得基準利率下浮的信貸資金，但評級再高的民企也拿不到這樣的低成本資金，這說明對民企的資金支持仍存在體制性的待遇不平等。如果未來對同一評級的民企可以享受與國企同樣的融資價格，對民企發(fā)展和經(jīng)濟增長來說都是利好。

    根據(jù)4月國務(wù)院常務(wù)會議的部署，今年要讓小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個百分點。銀保監(jiān)會普惠金融部主任李均鋒日前就表示，降低小微企業(yè)融資成本不能簡單地降利率，而是要降融資的綜合成本，如小微企業(yè)的融資成本構(gòu)成中除了利率以外還有很多的中間費用（擔保費、評估費、公證費等），銀保監(jiān)會也在推動降低小微企業(yè)融資的各種附加費用；此外，除銀行給小微企業(yè)貸款的成本需要下降外，下一步還要引導(dǎo)非銀行放貸機構(gòu)定價的降低。

    不過，通過推進利率并軌從而進一步降低融資成本也勢在必行。央行把穩(wěn)妥推進利率“兩軌并一軌”明確納入2019年工作目標。有分析指出，今年后續(xù)的貨幣政策調(diào)控仍會延續(xù)結(jié)構(gòu)性特點，價格工具以開展TMLF“定向降息”方式為主，進一步寬松的價格工具可能以深化利率市場化改革的形式推出。

    國家金融與發(fā)展實驗室副主任張平就認為，在保持流動性合理充裕的情況下，降低企業(yè)資金成本，必須進一步加快利率市場化改革，打通“寬貨幣、緊信用”的梗阻，解決市場利率走低、但貸款利率并不跟隨的問題。在此基礎(chǔ)上再解決銀行體系與銀行體系外的利率傳遞機制。

    “成熟經(jīng)濟體的常規(guī)貨幣政策操作工具都是以價格型為主，只有在市場失靈的情況下才會動用數(shù)量型，如金融危機后美聯(lián)儲進行量化寬松。全球來看，我國的利率水平還是相對高的，所以現(xiàn)在的貨幣政策調(diào)控工具需要從數(shù)量型為主轉(zhuǎn)變成價格型為主，我也一直主張降息。”閆桂軍說。

    華泰證券宏觀團隊則預(yù)計，解決民企融資難融資貴問題，依然是當前貨幣政策的結(jié)構(gòu)性壓力，因此，利率并軌會加快推進，央行有望取消貸款基準利率，并用LPR（貸款基礎(chǔ)利率）代替，然后一次性下調(diào)政策利率10~15個基點以引導(dǎo)LPR下行，從而降低企業(yè)實際融資利率。