上周（4月8日-4月12日）A股整體略有回調。上證綜指下跌1.8%，上證50下行1.1%，中小板指回調3.8%，創業板指回調4.6%。風格方面，受益于國企改革概念的刺激，消費板塊對于其他風格的超額收益明顯。具體到行業層面，汽車、家電和食品飲料逆勢上行。

    3月社融再放量，信用拐點確立

    根據央行公布的數據，2019年1季度新增社融創下了歷史最高水平，相比去年同期增加2.34萬億元。廣發基金宏觀策略部分析，1季度社融回升的原因來自三方面：首先，政策對于中小企業融資的支持，導致表內外票據和短期貸款飆升，合計在同比新增規模中占比59%；其次，利率下行和信用環境改善導致企業債券發行規模回升，合計在同比新增規模中占比19%；第三，地方政府債券提前發行，合計在同比新增規模中占比19%。

    根據一季度社融數據表現，廣發基金宏觀策略部判斷，信用周期拐點已經確認。“1季度的金融數據反映出在地產相對韌性的情況下，政府穩增長的政策效果帶來的信用擴張效果相當明顯。具體來看，在財政擴張意愿的推動下，地方政府專項債和企業中長期貸款在2019年1季度快速上行。”

    廣發基金宏觀策略部分析，財政擴張前置透支了部分未來的規模，地產仍有不確定性。因此，雖然社融增速拐點已出現，但向上持續改善的空間受限。根據歷史經驗來看，社融增速的拐點對應名義經濟將在今年下半年企穩，但名義經濟反彈的空間并不會太大，其中主要的約束因素表現在兩方面：一是宏觀經濟需求端暫未出現顯著改善；二是部分工業品的供應釋放，使得價格因素難有好的表現。

    當下是經濟復蘇的最好階段 利好權益資產

    “短期處于經濟企穩復蘇的最好階段。3月金融數據進一步好轉，社融存量增速10.7%，比上個月回升0.6個百分點。結構方面，企業的表內中長期貸款和短期貸款以及居民的中長期貸款均有回升，信用傳導逐漸順暢。”廣發基金宏觀策略部表示，展望未來，3-4年的信用周期拐點已經確認，社融增速的拐點對應名義經濟將在下半年企穩。此外，當下通脹壓力并不大，3月CPI同比僅2.3%，貨幣政策應該不會收緊。信用拐點+通脹溫和，當下處于經濟復蘇的最好階段。

    廣發基金宏觀策略部認為，4月披露的1季度數據整體向好，市場短期仍處于可為期。但由于短期情緒高漲，前期漲幅較大，也需警惕未來可能的預期落空對市場的沖擊。可能的向下拖累因素有資金面收緊、地產銷售數據回落，可能的超預期因素有減稅降費帶來的消費數據向好。行業配置方面，仍然推薦早周期的房地產、汽車、基建等行業。（CIS）