閆旭

    我國(guó)人均可支配收入的持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)社會(huì)財(cái)富的不斷積累，提高了居民的購(gòu)買(mǎi)能力，同時(shí)人們消費(fèi)觀念也隨著社會(huì)的變遷而發(fā)生著變化。2016年中國(guó)的零售業(yè)規(guī)模超越美國(guó)成為全球最大的零售市場(chǎng)。而在最近一個(gè)季度，我們看到消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度非常明顯，超過(guò)了70%。自2016年三季度至2017年1月，百貨渠道銷(xiāo)售從此前兩位數(shù)的同店下滑，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)正增長(zhǎng)。因此，在消費(fèi)領(lǐng)域只要我們細(xì)心地去觀察，總能找到令人欣喜的領(lǐng)域，同樣也總能找到相應(yīng)的投資標(biāo)的。

    我們需要考慮的是，在消費(fèi)行為的變化過(guò)程中，錢(qián)都去了哪里？具體有哪些產(chǎn)品或者服務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生價(jià)值上的提升？過(guò)去我們關(guān)注的首先是衣食住行，而在基本的需求滿(mǎn)足之后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)、消費(fèi)人群的變化都帶來(lái)消費(fèi)行為模式的變化。

    從區(qū)域差異看，東部地區(qū)高凈值消費(fèi)群體伴隨的是追求品質(zhì)型、文化型消費(fèi)為主，西部地區(qū)盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速但目前消費(fèi)支出仍以生活為基礎(chǔ)。在一線城市的寫(xiě)字樓里，你會(huì)聽(tīng)到90后們茶余飯后討論著生活成本巨大而依然居住于此的困惑。而返鄉(xiāng)潮不只在農(nóng)村，也發(fā)生在二線城市，至少兒女為二線城市的父母或年幼子女的消費(fèi)是實(shí)實(shí)在在發(fā)生的。因此我們看到，一些新的產(chǎn)品渠道推廣的爆發(fā)點(diǎn)并非一定在一線城市。

    從消費(fèi)心理而言，人們更加追求安全、健康、專(zhuān)業(yè)、便利與舒適，愿意體驗(yàn)也愿意為其支付成本。在收入增速普遍放緩的情況下，人們考慮更多的是性?xún)r(jià)比與實(shí)用性。而對(duì)個(gè)性的追求帶來(lái)的不是對(duì)超級(jí)品牌的推崇，而是小眾需求的誕生。因此我們會(huì)看到一些精致公司的出現(xiàn)，企業(yè)的使命不是追求大而是勝在專(zhuān)業(yè)，因?yàn)槌掷m(xù)的研發(fā)才能帶來(lái)創(chuàng)新的迭代。

    在消費(fèi)過(guò)程中人們較以往更加追求互動(dòng)體驗(yàn)，也要滿(mǎn)足社交需求，同時(shí)伴隨而生的消費(fèi)金融也是不可或缺的。隨著線上相對(duì)優(yōu)勢(shì)的弱化和線下調(diào)整的逐步到位，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注那些聚焦于體驗(yàn)的線下重資產(chǎn)迎來(lái)ROE的改善。同時(shí)，以消費(fèi)金融為紐帶打通新興消費(fèi)領(lǐng)域也值得關(guān)注。

    對(duì)于消費(fèi)品類(lèi)的劃分，我們也不能僅僅局限于過(guò)去的耐用消費(fèi)品、周期性消費(fèi)品等等。由于技術(shù)迭代的加快，機(jī)器智能的滲透，消費(fèi)習(xí)慣的變化，品類(lèi)劃分也要更為細(xì)分。消費(fèi)是一個(gè)供給產(chǎn)生需求的領(lǐng)域，好的產(chǎn)品會(huì)帶來(lái)消費(fèi)周期的縮短，由此我們關(guān)注泛家居領(lǐng)域的模式創(chuàng)新與整合。

    而從消費(fèi)領(lǐng)域而言，我們關(guān)注教育、旅游、文化、休閑、體育、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些領(lǐng)域已不再僅僅是主題投資，而是正在發(fā)生深刻的變化。一個(gè)民族的強(qiáng)盛總是以文化興盛為支撐，而文化興盛的源頭則是教育。教育機(jī)構(gòu)的集團(tuán)化運(yùn)作、公平性的拓展，體制的變革等等都在深刻地影響著我們的生活。體育產(chǎn)業(yè)也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ藗冴P(guān)注健康的同時(shí)，也注重自身個(gè)性的張揚(yáng)。我們看到哈爾濱、長(zhǎng)白山、牡丹江、亞布力、吉林是2017年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)游最熱門(mén)的目的地，見(jiàn)證了冰雪產(chǎn)業(yè)的迅速興起，還有一些小眾體育項(xiàng)目也得到越來(lái)越多人的關(guān)注。就像我們四年前關(guān)注傳媒行業(yè)一樣，四年后這些領(lǐng)域在資本市場(chǎng)中也有望成為大產(chǎn)業(yè)。

    （作者系華寶興業(yè)基金國(guó)內(nèi)投資部總經(jīng)理、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)/華寶興業(yè)行業(yè)精選基金基金經(jīng)理）