隨著2022年即將拉開(kāi)序幕，作為2021年A股行情關(guān)鍵詞的“分化”是否將延續(xù)，明年的投資是否真的機(jī)會(huì)鮮見(jiàn)？

    國(guó)內(nèi)兩大頂流基金公司招商基金、景順長(zhǎng)城基金發(fā)布了2022年策略報(bào)告，兩家超大型公募人士指出，明年可能不會(huì)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的行情，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情。節(jié)奏判斷上，2022年上半年的投資機(jī)會(huì)將顯著大于下半年，預(yù)期迎來(lái)春季攻勢(shì)行情。

    指數(shù)級(jí)別行情難出現(xiàn)

    景順長(zhǎng)城基金在2022年策略報(bào)告中指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有一定壓力，政策存在進(jìn)一步寬松的空間，在海外流動(dòng)性邊際收緊及國(guó)內(nèi)寬信用傳導(dǎo)下，企業(yè)盈利有望逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)二季度到三季度將會(huì)見(jiàn)到本輪盈利增速低點(diǎn)。今年多個(gè)行業(yè)監(jiān)管政策密集推出，疊加國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，對(duì)投資者情緒帶來(lái)較大影響，隨著監(jiān)管預(yù)期逐步企穩(wěn)，投資者信心也開(kāi)始恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。估值方面，市場(chǎng)短期估值壓力有所釋放，預(yù)計(jì)明年整體估值水平平穩(wěn)或有小幅抬升。整體上明年可能不是指數(shù)級(jí)別的行情，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情，而信用結(jié)構(gòu)擴(kuò)張的方向也將帶來(lái)更多的阿爾法機(jī)會(huì)。

    在結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)的背景下，景順長(zhǎng)城表示關(guān)注三大方向。首先，隨著PPI-CPI剪刀差收斂，投資者可關(guān)注中下游盈利能力修復(fù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。一方面，隨著PPI的回落，中游制造的成本壓力回落，盈利也將得到修復(fù)。另一方面，漲價(jià)周期的開(kāi)啟將帶來(lái)下游消費(fèi)盈利能力的顯著提升。當(dāng)前的消費(fèi)受制于疫情以及地產(chǎn)嚴(yán)控，預(yù)計(jì)明年消費(fèi)較今年會(huì)有邊際改善，但疫情對(duì)居民收入的影響持續(xù)存在，消費(fèi)整體回升的斜率也會(huì)較弱。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)大消費(fèi)板塊會(huì)有相對(duì)收益，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)格局好、成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)、具備提價(jià)空間的消費(fèi)品。

    同時(shí)，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下，科技制造與大消費(fèi)仍有長(zhǎng)期超額收益，值得投資者持續(xù)關(guān)注。景順長(zhǎng)城基金表示，在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性的信用擴(kuò)張，支撐新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與市場(chǎng)行情進(jìn)一步深化。而大消費(fèi)行業(yè)則受益于人均GDP過(guò)萬(wàn)美元之后，消費(fèi)升級(jí)開(kāi)啟的時(shí)代紅利。

    明年上半段機(jī)會(huì)更好

    招商基金昨日也發(fā)布2022年策略報(bào)告，招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，預(yù)計(jì)全年呈現(xiàn)“擰麻花”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)回歸長(zhǎng)期趨勢(shì)，實(shí)際表現(xiàn)略好于市場(chǎng)偏悲觀預(yù)期。國(guó)內(nèi)定價(jià)商品通脹傳導(dǎo)較為充分，但要關(guān)注海外通脹輸入和房地產(chǎn)稅可能引發(fā)的居住分項(xiàng)通脹對(duì)總需求的影響。2022年資本市場(chǎng)大開(kāi)大合走勢(shì)概率低，大類資產(chǎn)更趨均衡，但經(jīng)濟(jì)因政策刺激走出滯脹狀態(tài)，此時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性要大于被抑制的通脹本身，全社會(huì)利潤(rùn)流向更受益于政策刺激的中下游行業(yè)。

    節(jié)奏判斷上，李湛認(rèn)為明年上半年前半段偏于機(jī)會(huì)，后半段偏防御，前半段的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要處于“以我為主”的節(jié)奏，后半段海外邊際影響有所上升，三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在超預(yù)期的下行壓力，“政策底”將至，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)推動(dòng)權(quán)益類資產(chǎn)的跨年行情和春季躁動(dòng)行情。

    “2022年上半年的預(yù)期回報(bào)排序?yàn)椋簷?quán)益＞債券＞黃金＞人民幣＞大宗商品。”李湛表示，寬松超預(yù)期疊加風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行將驅(qū)動(dòng)春季行情，但明年的后半段海外輸入通脹風(fēng)險(xiǎn)和海外需求回落，對(duì)境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格有所壓制，可采取更加均衡的配置策略，明年下半年的預(yù)期回報(bào)率，黃金最高，債券其次，權(quán)益再次。

    港股公司明年或有機(jī)會(huì)

    在投資機(jī)會(huì)的分布上，景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，自上而下，“雙碳”主線是明年“寬信用”最重要的結(jié)構(gòu)性方向，預(yù)計(jì)明年央行將加快推出與碳減排支持相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中，以新能源車、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能為代表的綠色能源，以及汽車電子、汽車芯片、能源基建等核心環(huán)節(jié)，也將是明年A股重要投資主線之一，投資者可重點(diǎn)關(guān)注明年汽車電動(dòng)化α及智能化β投資機(jī)會(huì)。

    此外，景順長(zhǎng)城基金指出，重視港股長(zhǎng)期底部的配置價(jià)值。港股市場(chǎng)的成份權(quán)重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費(fèi)品等板塊，而這些權(quán)重板塊在今年的產(chǎn)業(yè)整頓政策下持續(xù)受壓，在全球主要權(quán)益市場(chǎng)中收益率墊底。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，相關(guān)板塊的不利因素已發(fā)酵了近1年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，從投資角度，可關(guān)注利空因素的邊際變化和核心資產(chǎn)的估值安全墊。港股一些優(yōu)質(zhì)公司具備稀缺性，目前估值已消化至歷史較低位水平，若后續(xù)在海外流動(dòng)性收緊的沖擊下還有調(diào)整的話，那么中長(zhǎng)線資金將獲得更好的配置時(shí)機(jī)。