本報記者 冷翠華

    進入10月份，大宗商品價格是否還將持續“漲聲一片”？與其對應的周期股股價又將如何演繹？近日，多家保險機構負責人對《證券日報》記者表示，大宗商品價格走勢不確定性因素較多，目前并未重倉大宗商品對應的煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊股票。

    綜合多方觀點來看，險資謹慎對待大宗商品對應的周期股主要有兩方面原因，一是此輪周期股股價上漲主要是受大宗商品價格暴漲的驅動，而未來的價格走勢具有較大的不確定性；二是從險資屬性和配置偏好來看，其更加看重長期收益和穩定收益，更加青睞具有穩定增長性的投資標的。

    周期板塊波動加大

    今年年初以來，大宗商品價格持續上漲。從供需兩端來看，供應端仍在下降而需求端持續回暖。

    中國物流與采購聯合會最新發布的9月份大宗商品指數顯示，商品供應仍在持續下降，大宗商品供應指數為99.4%，較上月回落0.1個百分點，指數三連降至近9個月以來的最低點；而市場需求持續回暖，9月份，大宗商品銷售指數觸底反彈，當月較上月回升2.4個百分點，升至近5個月以來的最高。

    大宗商品價格持續上漲，與此相對的周期股股價也大放異彩。例如，截至昨日收盤，有色板塊指數較年初上漲了約40%，鋼鐵板塊指數大漲了50%。但從近期來看，有色、鋼鐵等板塊都出現大幅回調，截至昨日收盤，相應板塊指數較9月中旬的高點均回調超20%，短期波動較大。

    盡管與大宗商品相對應的周期股今年股價表現十分亮眼，但險資對該板塊的配置仍然十分謹慎。“周期股走勢強勁主要源于大宗商品價格的暴漲，目前，這波周期已經接近頂部，并無相關標的持倉。”信美相互人壽首席投資官徐天舒對記者表示。

    大家資產權益投資負責人對《證券日報》記者表示，周期股價格驅動的階段可能已經過去，后續股價變化更多依賴于盈利的變化。盡管從長期維度看，周期股未來盈利或穩定釋放，股息率不斷抬升，估值存在上行空間，但在權益資產配置上，周期股并不是其配置重點。

    對大宗商品價格走勢，中國物流信息中心研究員李大為分析認為，10月份市場仍處于年度施工旺季，搶工期現象客觀存在，終端需求還將保持一定韌性。同時從目前供應端壓減產量的情況看，效果明顯，預計四季度國內大宗商品市場基本面可能依然較好，但也存在諸多不確定性，例如，目前國內制造業增速有所回調，加之全球宏觀經濟仍具有較強的擾動性，此外，限產的力度是否會減弱，局部“一刀切”政策是否會被糾偏，缺電現象是否能得到緩解，也將給國內大宗商品市場帶來諸多的不確定性。

    “周期板塊最大特點就是周而復始的變化，多變，善變，難以把握。”招商證券近日發布研究報告指出，從2019年年底開始的大宗商品主動加庫存階段可能已結束，周期板塊股價表現高歌猛進的階段也已過去。“是時候考慮收獲果實，秋收冬藏”。

    近日，監管機構也對銀行保險資金違規參與大宗商品投資炒作進行了警示。銀保監會近日印發《關于服務煤電行業正常生產和商品市場有序流通保障經濟平穩運行有關事項的通知》指出，要嚴防銀行保險資金影響商品市場正常秩序。嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴禁銀行保險資金違規流入股市、債市、期市等。

    尋找結構性機會

    事實上，進入今年下半年以來，險資權益資產配置整體都有所下調。根據銀保監會最新統計數據，截至8月底，險資的股票和證券投資基金余額約為2.72萬億元，較6月底下降了2.3%，股票和證券投資基金占資金運用余額的比例較6月底下降了0.4個百分點。

    對此，多家險企投資負責人表示，今年上半年險資在權益市場取得了較好的投資收益，有兌現部分浮盈確保收益率的安排。同時，當前主要發達市場國家超寬松宏觀政策退出壓力加大，全球經濟金融面臨的不確定性顯著增加，個股層面，部分板塊上半年漲幅較大，也存在回調風險，因此，險資權益投資更加謹慎，更加注重尋找結構性機會。

    太平資產徐鋼等認為，險資應堅守投資理念和風格。在資本市場，險企投資股票要從長期投資和價值投資出發，要做成熟的機構投資者，做市場的穩定器，堅持發揮長期資金優勢，以大盤藍籌股為主要標的，以大額交易為主要方式，以追求投資標的價值成長為目標，要避免散戶化的投資方式，成為資本市場的長期資金和“壓艙石”。

    在這樣的前提下，險資積極尋找結構性機會。“例如，當前消費板塊經歷了較長時間的調整，從行業視角來看，消費行業競爭格局相對穩定，長期保持高盈利能力，適合中長期投資，因此，我們認為，當前其配置價值得以提升，會逐步布局。”某大型保險資管機構負責權益投資的副總裁對記者表示。一方面，消費行業客戶黏性較高，疊加下游需求穩定、與經濟周期相關性較低，因此其穩定性較高。另一方面，消費公司的競爭力主要由產品競爭力決定，后者是公司難以被撼動的護城河，一旦競爭優勢確定，企業積累的競爭優勢會不斷加固，決定了行業優秀公司將保持高盈利能力，穩定性強，適合中長期投資。

    大家資產權益投資負責人表示，長期被看好且景氣度高的半導體、光伏、新能源車等主賽道板塊，依然是其重點布局的板塊。同時，在主賽道之外，在中國從制造大國逐步升級為制造強國的過程中，有很多制造業隱形冠軍，公司會高度關注并積極布局。