本報(bào)記者 冷翠華

    見(jiàn)習(xí)記者 楊笑寒

    繼2023年下調(diào)長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)假設(shè)之后，2024年，多家上市險(xiǎn)企再次下調(diào)相應(yīng)假設(shè)。

    受訪專(zhuān)家認(rèn)為，下調(diào)經(jīng)濟(jì)假設(shè)短期內(nèi)將對(duì)險(xiǎn)企的內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值、營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)等造成一定程度的負(fù)面影響，但提高了各項(xiàng)核心指標(biāo)的可信度，有利于險(xiǎn)企長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

    近兩年連續(xù)下調(diào)

    保險(xiǎn)資金是一種典型的中長(zhǎng)期資金，許多長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品一經(jīng)銷(xiāo)售，就會(huì)在未來(lái)多年持續(xù)為保險(xiǎn)公司帶來(lái)收入和利潤(rùn)。為準(zhǔn)確評(píng)估保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)價(jià)值，保險(xiǎn)公司在法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定下，采取一系列關(guān)于未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，將保單未來(lái)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)處理，獲得當(dāng)年保險(xiǎn)公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，包括內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值等。其中，長(zhǎng)期投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率就包含在上述一系列關(guān)于未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)中。

    近日，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平安”）、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)人壽”）、新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新華保險(xiǎn)”）、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)太保”）、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)人保”）、陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光保險(xiǎn)”）6家上市險(xiǎn)企在發(fā)布的2024年年報(bào)中，均將長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)從4.5%下調(diào)至4.0%，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率進(jìn)行了不同程度的下調(diào)。

    具體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率方面，中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)統(tǒng)一將風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率下調(diào)至8.5%。中國(guó)平安按照產(chǎn)品類(lèi)型設(shè)定，將傳統(tǒng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率設(shè)定為8.5%，分紅與萬(wàn)能等非傳統(tǒng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為7.5%。中國(guó)人壽考慮不同業(yè)務(wù)性質(zhì)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)后，普通型業(yè)務(wù)所采用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率假設(shè)為8%，浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)所采用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率假設(shè)為7.2%。

    2023年，上述6家上市險(xiǎn)企均將長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)從5%下調(diào)至4.5%，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率從11%降至9.5%。這意味著上述險(xiǎn)企已經(jīng)連續(xù)兩年下調(diào)經(jīng)濟(jì)假設(shè)。

    拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，部分上市險(xiǎn)企曾在2016年下調(diào)相關(guān)假設(shè)，此后的2017年至2022年皆未再次下調(diào)，直到2023年。2024年，上市險(xiǎn)企再次下調(diào)經(jīng)濟(jì)假設(shè)。

    中國(guó)平安在2024年年報(bào)中表示，基于對(duì)宏觀環(huán)境和長(zhǎng)期利率趨勢(shì)的綜合考量，公司于2024年審慎下調(diào)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。中國(guó)人壽總精算師侯晉在近日舉行的中國(guó)人壽2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，基于對(duì)市場(chǎng)利率中樞下降的客觀實(shí)際情況，中國(guó)人壽相應(yīng)地調(diào)整了經(jīng)濟(jì)假設(shè)。

    北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘珜?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上市險(xiǎn)企連續(xù)兩年下調(diào)長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率，背后有多重因素驅(qū)動(dòng)。一方面，市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜多變和利率走勢(shì)的不確定性增加了投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，險(xiǎn)企基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)判，選擇更為審慎的財(cái)務(wù)策略。此外，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、確保長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)也是相關(guān)經(jīng)濟(jì)假設(shè)調(diào)整的重要考量。

    提高核心指標(biāo)可信度

    受經(jīng)濟(jì)假設(shè)調(diào)整影響，雖然上市險(xiǎn)企的多項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)如內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值等有所下滑，但也增加了核心指標(biāo)的可信度。

    中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率主要是關(guān)于未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的，因此主要影響險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值，此外，保險(xiǎn)公司股票估值等指標(biāo)也會(huì)受到側(cè)面影響。

    相較于2023年末的經(jīng)濟(jì)假設(shè)和模型，在新假設(shè)下，多家上市險(xiǎn)企2024年的新業(yè)務(wù)價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值均有不同程度的下降，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)等指標(biāo)也受到一定程度影響。

    中國(guó)平安副總經(jīng)理兼擬任首席財(cái)務(wù)官付欣在近日舉行的中國(guó)平安2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，去年中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比微降，主要是因?yàn)槿ツ昶鋵㈤L(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)從4.5%下調(diào)至4.0%，并按調(diào)整后的投資回報(bào)假設(shè)對(duì)2023年數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整。如剔除投資收益率假設(shè)由4.5%調(diào)整至4.0%的影響，壽險(xiǎn)板塊的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與2023年基本持平。

    盡管經(jīng)濟(jì)假設(shè)指標(biāo)的調(diào)整一定程度上對(duì)內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值等產(chǎn)生負(fù)面影響，但上述指標(biāo)的可信度也得到了提升，擠出了險(xiǎn)企賬面上的“水分”。

    民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，頭部險(xiǎn)企普遍下調(diào)內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率并進(jìn)行追溯調(diào)整，短期內(nèi)內(nèi)含價(jià)值規(guī)模或階段性承壓，但新業(yè)務(wù)價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值率仍然維持同比穩(wěn)健提升的趨勢(shì)，反映出渠道人力質(zhì)態(tài)提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等改革效果。

    此外，中國(guó)平安、中國(guó)人壽首次針對(duì)不同產(chǎn)品類(lèi)型，采用了不同的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。對(duì)于這一舉措的影響，楊帆表示，一方面，不同的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率可以更加精準(zhǔn)地反映各類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性，有助于險(xiǎn)企更有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資本配置；另一方面，也可能引發(fā)險(xiǎn)企產(chǎn)品策略和營(yíng)銷(xiāo)策略的調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    展望未來(lái)，險(xiǎn)企如何應(yīng)對(duì)利差損壓力，維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)？徐昱琛表示，保險(xiǎn)公司可以在三方面采取措施，一是在負(fù)債端優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加保障性產(chǎn)品的占比；二是在資產(chǎn)端強(qiáng)化投資能力，在利率較高的時(shí)點(diǎn)多進(jìn)行長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置，并增加對(duì)高股息股票的配置；三是要做好資產(chǎn)負(fù)債的聯(lián)動(dòng)和久期匹配，維持公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。