本報(bào)記者 楊笑寒

    7月7日，中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中保登”）披露了4只保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃的登記情況，合計(jì)登記規(guī)模達(dá)230億元。

    這是今年保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴(kuò)容的一個(gè)縮影。記者據(jù)中保登披露信息梳理，今年上半年，共有13家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記了38只資產(chǎn)支持計(jì)劃，登記規(guī)模合計(jì)達(dá)1800.96億元，登記數(shù)量和規(guī)模均同比增長(zhǎng)，其中登記規(guī)模同比增長(zhǎng)46%。

    受訪專(zhuān)家表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)相對(duì)更低，符合險(xiǎn)資的投資需求，因此受到保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的青睞。未來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃的登記規(guī)模有望進(jìn)一步增加。

    基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍逐漸擴(kuò)大

    資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)是指保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)，資產(chǎn)支持計(jì)劃也被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“保險(xiǎn)版ABS”。

    2021年，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃由注冊(cè)制改為登記制，資產(chǎn)支持計(jì)劃的登記規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，此后3年時(shí)間增長(zhǎng)了近2倍，不過(guò)2024年有所回撤，今年又恢復(fù)了快速增長(zhǎng)。

    廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品無(wú)法覆蓋險(xiǎn)資的綜合資金成本，只能尋找新的收益來(lái)源。而資產(chǎn)支持計(jì)劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)低，在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上最接近固定收益。

    同時(shí)，政策方面，今年4月份，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳等三部門(mén)聯(lián)合對(duì)外發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》中明確，“支持銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類(lèi)債券投資配置力度，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計(jì)劃等證券化產(chǎn)品。”

    從資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別看，今年上半年，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及保理債權(quán)、金融租賃、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈資產(chǎn)等。

    保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記的資產(chǎn)支持計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍逐漸擴(kuò)大，新類(lèi)型底層基礎(chǔ)資產(chǎn)頻現(xiàn)。例如，今年登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計(jì)劃”是中保登首單蒸汽收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃。

    天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所保險(xiǎn)咨詢(xún)主管合伙人周瑾告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，出于流動(dòng)性的考慮，很多投資人有盤(pán)活存量資產(chǎn)的需求，因此保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)有動(dòng)力不斷發(fā)掘新的資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃。

    對(duì)于資產(chǎn)支持計(jì)劃本身而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大也有助于其煥發(fā)新活力。張令佳表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)變多說(shuō)明了這種資產(chǎn)形式在擺脫對(duì)單一資產(chǎn)類(lèi)別的依賴(lài)，驗(yàn)證了資產(chǎn)支持計(jì)劃本身的價(jià)值，也能夠拉長(zhǎng)這一產(chǎn)品形式的生命周期。

    收益特性符合險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)偏好

    近年來(lái)，資產(chǎn)支持計(jì)劃成為保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司發(fā)布的研究報(bào)告顯示，今年一季度，中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品登記數(shù)量同比減少17只，但登記規(guī)模同比增長(zhǎng)9.32%至1855.96億元，主要系資產(chǎn)支持計(jì)劃及股權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模增長(zhǎng)。其中，資產(chǎn)支持計(jì)劃的數(shù)量在所有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型產(chǎn)品中的占比同比增幅最大。

    相對(duì)于其他保險(xiǎn)資管創(chuàng)新型產(chǎn)品，資產(chǎn)支持計(jì)劃緣何受到保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)青睞？張令佳表示，一種能夠發(fā)行資產(chǎn)支持計(jì)劃的底層資產(chǎn)，必然具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、確定性高、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，而這些特點(diǎn)符合險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和久期需求。此外，能夠帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也往往具有非周期性特點(diǎn)，與股債的相關(guān)性低，在市場(chǎng)波動(dòng)大的情況下能夠?yàn)殡U(xiǎn)資提供緩沖。

    展望未來(lái)，張令佳表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃的規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)增加，底層資產(chǎn)種類(lèi)持續(xù)擴(kuò)大。險(xiǎn)資對(duì)底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將進(jìn)一步提高，對(duì)于資產(chǎn)支持計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)管理和處置的經(jīng)驗(yàn)也將隨之增加。