本報記者 昌校宇

    近日，易方達(dá)基金發(fā)布的一則高管變更公告引發(fā)市場廣泛關(guān)注：明星基金經(jīng)理張坤卸任公司副總經(jīng)理職務(wù)，未來將專注于投資管理工作。這一看似常規(guī)的人事調(diào)整，折射出我國公募基金行業(yè)正從追求規(guī)模擴(kuò)張向注重投資回報轉(zhuǎn)變的趨勢。

    這一轉(zhuǎn)變背后有著政策的明確引導(dǎo)。5月7日，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上明確表示：“督促基金公司從‘重規(guī)模’向‘重回報’轉(zhuǎn)變。”同日發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）用25條具體舉措為行業(yè)轉(zhuǎn)型繪制了路線圖。在此背景下，“投研系”高管退出管理序列、回歸投資本業(yè)，正是行業(yè)響應(yīng)監(jiān)管號召、主動求變的生動注腳。

    當(dāng)前，監(jiān)管部門、基金公司和基金經(jīng)理三方力量正在形成合力：監(jiān)管通過制度設(shè)計重塑行業(yè)生態(tài)；基金公司調(diào)整組織架構(gòu)和考核機(jī)制；基金經(jīng)理主動卸下行政“包袱”回歸投資本源。這種協(xié)同變革，正在開創(chuàng)投資者、從業(yè)者和機(jī)構(gòu)多方共贏的新局面。

    以投資收益為核心

    吳清在上述新聞發(fā)布會上特別強(qiáng)調(diào)：“這個時代在呼喚新的偉大投資家。”制度設(shè)計正是培育這一土壤的關(guān)鍵。《方案》作為落實中央“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”決策部署的關(guān)鍵舉措，將“強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)”置于突出位置，在基金運營模式、考核評價制度等多個關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行了系統(tǒng)性安排。

    在基金運營模式方面，《方案》對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費率。這一改革直指公募基金行業(yè)“旱澇保收”的頑疾，將基金公司收入報酬與投資者回報深度綁定。當(dāng)基金業(yè)績明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)時須少收管理費，顯著超越時適用升檔費率。這種市場化調(diào)節(jié)機(jī)制促使基金公司真正將注意力轉(zhuǎn)向投資能力建設(shè)。

    “過去規(guī)模決定獎金，現(xiàn)在要看客戶賺沒賺錢。”一位不愿具名的基金經(jīng)理坦言，長期看專業(yè)價值擁有了定價權(quán)。

    在考核評價方面，《方案》要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重。其中，對基金公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%。對基金投資收益全面實施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。這種長周期考核機(jī)制能夠有效遏制短期投機(jī)行為，引導(dǎo)行業(yè)關(guān)注長期價值。

    在政策指引下，行業(yè)各方已形成高度共識，唯有專注投研核心能力建設(shè)，才能真正實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

    “國際成熟市場的經(jīng)驗表明，團(tuán)隊化、流程化的投研體系是資管行業(yè)健康發(fā)展的基石。”上海證券基金評價研究中心高級分析師池云飛對《證券日報》記者表示，國際知名投資機(jī)構(gòu)正是通過系統(tǒng)化的投研體系和科學(xué)的利益綁定機(jī)制，實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的超額收益。中國公募基金行業(yè)當(dāng)前的制度創(chuàng)新，實際上是在加速與國際最佳實踐接軌。

    回歸投研主業(yè)或成趨勢

    事實上，張坤的職務(wù)調(diào)整并非個案。據(jù)統(tǒng)計，自2024年以來，包括萬家基金黃海、信達(dá)澳亞基金馮明遠(yuǎn)、南方基金史博在內(nèi)的多位投研出身的高管選擇卸任管理職務(wù)，回歸投資一線。這一現(xiàn)象背后，正是基金行業(yè)對“投研立司”定位的再確認(rèn)。

    長期以來，公募基金行業(yè)存在“投而優(yōu)則仕”的晉升路徑，即業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理往往會被提拔至高管崗位。這種安排雖然在短期內(nèi)起到了激勵人才、留住核心力量的作用，但隨著行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，其局限性日益顯現(xiàn)。

    天相投顧基金評價中心相關(guān)人士分析稱：“基金經(jīng)理兼任高管后，部分工作時間被行政事務(wù)占據(jù)，投研精力難免被稀釋，可能影響投資決策的質(zhì)量和持續(xù)性。同時，管理崗位的考核導(dǎo)向往往側(cè)重于公司規(guī)模增長和經(jīng)營指標(biāo)，投資職責(zé)則要求專注業(yè)績回報，二者往往難以兩全。”

    這種沖突可能影響基金經(jīng)理的專業(yè)發(fā)揮，也在一定程度上制約了行業(yè)投研能力的持續(xù)積累，專業(yè)化分工已成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

    華北地區(qū)某中型公募機(jī)構(gòu)人士告訴《證券日報》記者：“隨著監(jiān)管部門引導(dǎo)行業(yè)從‘重規(guī)模’向‘重回報’轉(zhuǎn)變，基金公司正在重構(gòu)組織架構(gòu)和激勵機(jī)制，讓投研與管理各司其職、相得益彰。例如，在激勵機(jī)制上區(qū)分‘管理序列’與‘專業(yè)序列’，為投研人才提供獨立晉升通道，而非簡單賦予行政頭銜等。”

    事實上，這一輪投研基金經(jīng)理“減負(fù)”回歸投研本業(yè)的趨勢，早在監(jiān)管政策中就已埋下伏筆。2022年4月26日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》就提出“著力提升投研核心能力”的要求。如今，“投研系”高管主動卸下行政擔(dān)子，將有限的時間和精力聚焦于投資研究、策略優(yōu)化等專業(yè)領(lǐng)域，不僅是對監(jiān)管政策的積極響應(yīng)，更是對資管本源的回歸。

    這一現(xiàn)象也反映出行業(yè)正在建立三個共識：專業(yè)的人做專業(yè)的事、投資者獲得感是衡量工作成效的核心標(biāo)尺、長期價值創(chuàng)造是資管機(jī)構(gòu)的立身之本。正如一位投資老將所言：“只有專注，才能更好地踐行價值投資理念，才是對持有人最好的負(fù)責(zé)。”

    市場數(shù)據(jù)也在印證這一現(xiàn)象的積極效應(yīng)。天相投顧基金評價中心相關(guān)人士以南方基金史博為例分析稱：“在2024年9月份卸任公司副總經(jīng)理職務(wù)后，史博管理產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)有所提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月20日，史博管理的基金2025年超額收益已躍居同類前25%。雖然短期業(yè)績可能受市場波動影響，但長期來看，專注投資的基金經(jīng)理往往能創(chuàng)造更持續(xù)、更穩(wěn)健的投資回報。”

    上述案例生動說明，當(dāng)基金經(jīng)理能夠全身心投入專業(yè)領(lǐng)域時，其投資效能將得到充分釋放，最終惠及廣大基金持有人。

    三方共贏格局漸次成型

    這場由監(jiān)管政策引領(lǐng)、行業(yè)主動求變的轉(zhuǎn)型，正逐步構(gòu)建投資者、基金經(jīng)理和基金公司三方共贏的新格局。

    “投資者將成為最直接的受益群體。”池云飛認(rèn)為，專注度提升的基金經(jīng)理能夠提供更專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)，包括更深入的市場洞察、更精準(zhǔn)的投資決策以及更科學(xué)的資產(chǎn)配置，進(jìn)而幫助投資者實現(xiàn)資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

    一位有著十年基金投資經(jīng)驗的投資者深有感觸：“看到基金經(jīng)理能夠?qū)Ｗ⒂谕顿Y研究，我對長期持有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品更有信心了。”

    對基金經(jīng)理來說，“專注投資”讓職業(yè)發(fā)展路徑更加清晰純粹。天相投顧基金評價中心相關(guān)人士分析稱：“一方面，基于長期業(yè)績的薪酬體系使投資能力獲得市場化定價；另一方面，專注投資的專業(yè)環(huán)境讓價值創(chuàng)造更加可持續(xù)。”

    多位受訪基金經(jīng)理表示，在為投資者創(chuàng)造回報的過程中，他們獲得的不僅是合理的物質(zhì)回報，更重要的是專業(yè)價值的實現(xiàn)感和職業(yè)成就感，這種正向循環(huán)又持續(xù)激勵投資管理水平的提升。

    對基金公司而言，從“規(guī)模競賽”到“能力筑基”的根本轉(zhuǎn)變，有助于構(gòu)建長期核心競爭力。

    華北地區(qū)某中型公募機(jī)構(gòu)人士透露：“我們正在推進(jìn)投研體系的全面升級，夯實投研根基，差異化創(chuàng)新實踐，以形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。”

    中小基金公司也有了“彎道超車”的機(jī)會。天相投顧基金評價中心相關(guān)人士認(rèn)為，與業(yè)績掛鉤的浮動費率機(jī)制，使得那些堅持“精品店”策略、專注特定領(lǐng)域的中小公募機(jī)構(gòu)，有望憑借特色化的投研體系和產(chǎn)品布局，在激烈的市場競爭中開辟獨特的發(fā)展路徑。

    當(dāng)投資者的利益訴求、基金經(jīng)理的專業(yè)追求和基金公司的長期發(fā)展目標(biāo)通過制度設(shè)計實現(xiàn)有機(jī)統(tǒng)一時，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動力將被全面激活。

    迎高質(zhì)量發(fā)展新篇章

    《方案》提出，建立基金公司投研能力評價指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊制管理模式，做大做強(qiáng)投研團(tuán)隊。面對這一要求，行業(yè)各方仍需持續(xù)發(fā)力。

    池云飛建議，各類規(guī)模的基金公司應(yīng)當(dāng)立足自身資源稟賦，構(gòu)建差異化投研體系。中小機(jī)構(gòu)宜采取“小而美”的發(fā)展策略，在細(xì)分領(lǐng)域精耕細(xì)作，打造特色化產(chǎn)品標(biāo)簽；頭部機(jī)構(gòu)則應(yīng)發(fā)揮行業(yè)引領(lǐng)作用，在創(chuàng)新研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面承擔(dān)更多責(zé)任，同時加快國際化布局步伐。在公司治理層面，基金公司需要建立長短兼顧的考核機(jī)制，完善人才培養(yǎng)體系，為投研人才提供持續(xù)成長空間。

    就基金經(jīng)理而言，池云飛認(rèn)為：“專業(yè)專注是立身之本。基金經(jīng)理應(yīng)持續(xù)深化投研積累，恪守‘投資者利益至上’原則，避免追逐市場熱點和‘風(fēng)格漂移’；加強(qiáng)與投資者的溝通交流，踐行穩(wěn)健可控、風(fēng)格清晰的投資策略，切實為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長期回報。”

    華北地區(qū)某大型公募機(jī)構(gòu)人士表示：“公司致力于打造真正的‘長跑型’資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。未來將著重強(qiáng)化投研體系建設(shè)，完善考核激勵機(jī)制，持續(xù)探索更符合投資者需求的產(chǎn)品服務(wù)模式，充分發(fā)揮公募基金在資源配置和價值發(fā)現(xiàn)中的專業(yè)作用，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。”

    泰信基金的創(chuàng)新實踐頗具借鑒意義。該公司相關(guān)人士介紹，其首創(chuàng)的立體化協(xié)作投研機(jī)制，通過搭建數(shù)字化投研平臺，實現(xiàn)跨部門的知識共享與策略協(xié)同，不僅提升了投資決策效率，更形成了可沉淀、可傳承的機(jī)構(gòu)化投研能力，有效降低了關(guān)鍵人才流動帶來的業(yè)務(wù)波動風(fēng)險。

    隨著制度設(shè)計的持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)基金公司、基金經(jīng)理和投資者的利益實現(xiàn)深度綁定，當(dāng)更多基金經(jīng)理能夠心無旁騖專注投資，公募基金行業(yè)必將形成“回報增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)，迎來高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。在此過程中，專業(yè)專注的投研文化將日益深入人心，成為行業(yè)最核心的競爭力。