本報記者 周尚伃

    在強調專業能力的背景下，券商競爭力逐漸從牌照向投行、研究等方向轉變，以客戶為中心的綜合化、科技化與國際化轉型方向已成共識。

    近年來，券商“研值”成為核心競爭力之一。而作為券商研究所主要收入來源之一的分倉傭金收入，已成為考察券商研究能力的重要指標之一。2020年，券商共實現133.79億元的“基金分倉”傭金收入，同比增長81.61%。

    8家券商

    “基金分倉”傭金收入超5億元

    所謂“基金分倉”傭金，是指基金公司委托多個券商同時進行基金買賣交易，交易成交后，按實際成交金額數的一定比例向券商交納的費用。由于基金公司不具備交易所會員資格，必須通過券商交易席位才能進行交易；此外，由于開放式基金規模大，僅通過一個券商交易席位可能會影響成交速度，因此會通過多個券商交易席位同時交易，這種現象就是“基金分倉”。

    《證券日報》記者據Wind數據統計發現，2020年，券商“基金分倉”股票成交額為17.06萬億元，同比增長88.13%；受成交額大幅增加的影響，券商在2020年共實現133.79億元“基金分倉”傭金收入，同比增長81.61%。

    對于券商“基金分倉”傭金的持續增長，粵開證券高級策略分析師李興在接受《證券日報》記者采訪時表示：“在‘基金分倉’傭金費率連續下降的情況下，券商‘基金分倉’傭金總額連續增長，還是由于市場交投火熱，公募基金大量發行，帶來基金股票交易額大幅增長。”

    其中，有8家券商2020年的“基金分倉”傭金收入超過5億元。券商龍頭中信證券以10.36億元的“基金分倉”傭金收入拔得頭籌，同比增長96.09%，傭金席位占比7.74%。長江證券緊隨其后，實現“基金分倉”傭金收入7.41億元，同比增長84.87%，傭金席位占比5.54%。排名第三位的為中信建投，實現“基金分倉”傭金收入6.96億元，同比增長100%，傭金席位占比5.2%。

    值得關注的是，去年共有30家券商實現“基金分倉”傭金收入增超100%，其中，有4家券商“基金分倉”傭金收入同比增長超過900%。具體來看，開源證券實現5624.19萬元“基金分倉”傭金收入，同比大增2806.33%；其次是中天證券，“基金分倉”傭金收入同比大增1203.12%；華西證券排在第三位，“基金分倉”傭金收入同比增長952.93%；東莞證券緊隨其后，“基金分倉”傭金收入同比增長943.39%。

    此外，2020年光大證券掉出券商“基金分倉”傭金收入排名前十位，興業證券“補位”。興業證券2020年實現“基金分倉”傭金收入5.2億元，同比增長110.33%，傭金席位占比3.89%，排名第八位。而光大證券2020年實現分倉傭金收入4.52億元，同比增長44.26%，排在第十二位。

    從分倉傭金率方面來看，雖然去年券商分倉傭金收入大增，但分倉傭金率卻不斷下降。Wind數據顯示，有40家券商的估算傭金率不足萬分之八。

    對此，李興向《證券日報》記者表示：“券商平均分倉傭金率已四連降，2020年首次跌破萬分之八。券商分倉傭金由于附帶賣方研究等增值服務，費率一直高于A股市場整體傭金率，但2016年以來呈現連續下降趨勢，券商整體分倉傭金率由2016年的萬分之八點六五降至2020年的萬分之七點八六，預計未來分倉傭金率還將持續下降。”

    “研值”

    成券商核心競爭力

    回顧2020年，不少券商已將研究業務納為核心競爭力之一。隨著金融業持續開放，在股權管理新規落地后，券商面臨全能型券商和專業型券商的路線抉擇。同時，在注冊制分步實施的背景下，具備成熟投行團隊、項目儲備豐富、研究定價和機構銷售能力突出的證券公司將迎來新的盈利增長點。

    從上市券商近期披露的年報中，也能看出券商在研究方面的投入產出情況，以及券商對研究的重視程度。以浙商證券為例，去年其研究所研究人員數量達120余人，同比增長40%。浙商證券指出，力爭經過一到兩年的努力，建成全國具有重大市場影響力、卓越價值創造力的一流白金研究所，推動研究業務進一步向頭部序列邁進。據Wind數據顯示，去年，浙商證券的“基金分倉”傭金收入為1.34億元，同比增長246.37%，在行業中排名第二十七位，增幅排名第九位。

    在行業競爭壓力與日俱增的情況下，各券商都在尋找自己的特色化“研究道路”。據了解，以三大頭部券商為例，國泰君安研究與機構業務構建以機構客戶綜合收入為導向的服務模式，聚焦重點客戶全力提高機構綜合服務能力。中信證券研究業務將以價值量為導向，做客戶驅動型和業務驅動型的研究服務，持續提升公司聲譽和價值。中信建投將繼續提高數字化服務與管理水平，加強產業鏈的協同研究，大力加強海外服務，探索國際業務創收模式，不斷提高研究覆蓋的廣度和深度。

    對于券商將研究業務納為核心競爭力之一，李興也向《證券日報》記者表示：“近期多家券商研究所人員有較大變動，一方面體現了行業的流動性較高，另一方面也說明各家券商對研究業務重視程度的提高。在全面推行注冊制、提升直接融資比例的大背景下，中國證券業正處于從‘通道’價值向‘顧問’‘資本’價值過渡的關鍵時期，未來券商保薦承銷業務將更注重審核和發行階段，特別是注冊制引入跟投制度后更加考驗券商的項目篩選和風險把控能力，對于券商的研究能力提出了更高要求，未來的證券研究行業將是一片廣闊天地。”