董少鵬

    美國當?shù)貢r間周三，道瓊斯和標準普爾指數(shù)出現(xiàn)3%以上的暴跌。筆者認為，這是美股走勢大轉折的關鍵一天。在最近的5個交易日中，道指4天下跌，累計下跌近900點。鑒于近兩年來美股在已經(jīng)高估的情況下仍然維持了持續(xù)上漲，泡沫積累過重，同時美聯(lián)儲加息的政策稻草累積完畢，美股將由此進入下降通道。

    特朗普上任后，在美股已經(jīng)處于高位的情況下繼續(xù)采取哄抬股價的政策，主要是大打貿(mào)易戰(zhàn)，在短期內(nèi)推高投資者對美國的經(jīng)濟預期。這導致道瓊斯指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升1/4左右。但貿(mào)易戰(zhàn)的長期殺傷力終究會顯現(xiàn)，貿(mào)易戰(zhàn)越深入，美國跨國企業(yè)重新構建市場布局的窘迫越突出，因為任何國家都不可能接受不友好的貿(mào)易伙伴。不但波音這樣的制造企業(yè)，微軟、蘋果等科技企業(yè)也必須壓縮現(xiàn)有市場，進而縮減利潤。特朗普高舉關稅大棒對付貿(mào)易伙伴，用國內(nèi)“大減稅”侵犯其他經(jīng)濟體的既有市場秩序，指望搞一個一廂情愿的政策組合，一口吃個胖子。其結果是，不僅吃不到夢想中的大餐，連已有的飯碗都要打個缺口。

    美股自2008年金融危機后大漲不止，背后的真實原因是，“前半場”美國通過量化寬松對外轉嫁危機，同時推高股指，制造虛假繁榮；“后半場”美國率先加息，從全球抽離資金，維持自身繁榮。特朗普當選后的一年多時間，美股繼續(xù)推高，是最后的瘋狂。因此，今天美股大調(diào)整是歷史性的糾錯。今天美股出現(xiàn)暴跌，既有市場原因，更有政策原因。筆者預計，美股將在半年內(nèi)跌去30%的市值。

    客觀來看，盡管美股調(diào)整會帶來全球金融市場的一時恐慌，但總體上有助于市場“歸真”，助全球金融市場實現(xiàn)新的平衡。由于前期美股持續(xù)暴漲，吸引了大量資金參與，也導致部分新興國家股市低迷。在美股調(diào)整之后，部分資金會選擇投資安全邊界較高的市場，新興市場以及其他相對穩(wěn)定的發(fā)達市場會成為資金流入地。

    比如中國股市，近兩年不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運行，穩(wěn)定運行的基礎更加扎實。目前滬深兩市動態(tài)市盈率分別為12倍、17倍，創(chuàng)業(yè)板為28倍，市場估值進入“超級冷靜期”。兩大藍籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為9.5倍、11倍。在美國股市冷靜之后，無論是中國境內(nèi)資金還是國外資金，選擇買入A股都是大概率事件。

    這是因為，持續(xù)了一段時間的中美貿(mào)易戰(zhàn)，并沒有給中國經(jīng)濟帶來所謂的“致命打擊”，中國政府維護自己發(fā)展權益的立場和做法得到越來越多的理解，中國經(jīng)濟也保持了承壓下繼續(xù)前行的勢頭。特別是，中國政局穩(wěn)定這一巨大基礎性紅利被越來越多的國際投資人所充分認識，事實已經(jīng)證明貿(mào)易戰(zhàn)并沒有逆轉外資流向中國的勢頭。中國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，中國實際使用外資5604.3億元人民幣，同比增長2.3%（折865億美元，同比增長6.1%）。其中，來自美國的實際投入金額同比增長23.6%。

    任何一個股市的吸引力如何，都是歷史的、變動的，而不是一勞永逸的。華爾街過去形成了全球金融的領導者地位，一是憑借其開放的市場規(guī)則，二是依賴其全球化的產(chǎn)業(yè)支撐，三是用足了美元作為全球儲備貨幣的功能。如果華爾街的全球產(chǎn)業(yè)支撐受到嚴重沖擊，其他兩個因素也將改變，這是不以人的意志為轉移的。

    特朗普打著“美國優(yōu)先”的旗子，任性地揮舞貿(mào)易制裁大棒，迫使貿(mào)易對手反制裁，已經(jīng)導致了美國股市根基動搖。對此，投資者不可能去改變，用腳投票是上策。