張歆

    近日，回購(gòu)連續(xù)在A股市場(chǎng)“搶頭條”。

    5月11日晚間，多家上市公司披露回購(gòu)意向或進(jìn)展。其中，中國(guó)聯(lián)通表示，截至5月10日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份占公司總股本的比例約為1.06%，已支付的總金額為14.02億元。這也是繼美的集團(tuán)日前發(fā)布公告擬斥資最低25億元、最高50億元進(jìn)行新一輪回購(gòu)后，又一家宣布大手筆回購(gòu)的公司。

    更為有趣的是，美的集團(tuán)等公司的回購(gòu)引發(fā)了投資者對(duì)于“榜樣效應(yīng)”的期待。筆者注意到，今年以來(lái)，投資者已經(jīng)多次（超48家次）在滬深交易所互動(dòng)平臺(tái)喊話上市公司學(xué)習(xí)美的集團(tuán)主動(dòng)進(jìn)行回購(gòu)等市值管理。對(duì)此，筆者認(rèn)為，有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得深入思考：

    其一，投資者緣何如此羨慕“別人家的回購(gòu)”？

    回購(gòu)的火熱，實(shí)際上起步于2018年11月份，監(jiān)管部門進(jìn)一步完善規(guī)則，激發(fā)上市公司回購(gòu)意愿，且提高可操作性。表現(xiàn)在個(gè)體上，越來(lái)越多價(jià)值被低估的白馬公司嘗試通過(guò)回購(gòu)的方式“喚醒估值”。同時(shí)，資本市場(chǎng)深改不斷推進(jìn)帶來(lái)的生態(tài)改善，為上市公司回購(gòu)提供了堅(jiān)實(shí)的土壤，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司有能力、有意愿更好的保護(hù)投資者、保護(hù)自身資本運(yùn)作的環(huán)境。

    而且，回購(gòu)作為上市公司的“肢體語(yǔ)言”，向投資者傳達(dá)了相關(guān)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、價(jià)值低估等多重信息。A股市場(chǎng)是“信心+信息”的市場(chǎng)，不同主體間的信息不對(duì)稱客觀存在。上市公司通過(guò)回購(gòu)，能夠合規(guī)地向投資者傳遞成長(zhǎng)價(jià)值信號(hào)，在部分情況下，還能夠穩(wěn)定估值、輔助公司其他資本運(yùn)作順暢進(jìn)行，可以說(shuō)是一舉多得。當(dāng)然，回購(gòu)也并非適用所有公司。投資者在對(duì)持股公司發(fā)出“靈魂拷問(wèn)”之前，也需要對(duì)公司所處的發(fā)展階段進(jìn)行考慮。對(duì)于處于規(guī)模擴(kuò)張關(guān)鍵期或業(yè)績(jī)快速上升期的公司而言，大筆資金用于回購(gòu)顯然有些大“財(cái)”小用。

    其二，2019年以來(lái)，包括金融業(yè)龍頭在內(nèi)的多家上市公司實(shí)施了大規(guī)模回購(gòu)，投資者為何喊話向美的集團(tuán)“抄作業(yè)”？

    答案其實(shí)很簡(jiǎn)單。不包括近期公布的回購(gòu)方案，2019年以來(lái)，美的集團(tuán)已經(jīng)進(jìn)行了三輪回購(gòu)：2019年2月份-2020年2月份，美的集團(tuán)以自有資金累計(jì)回購(gòu)6218萬(wàn)股股份，耗資32億元；2020年2月份-10月份，公司回購(gòu)4183萬(wàn)股股份，耗資近27億元，此次方案實(shí)施的亮點(diǎn)還在于將回購(gòu)價(jià)格上限從不超過(guò)63.41元/股調(diào)整為不超過(guò)75元/股。回購(gòu)敢于“漲價(jià)”，從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明上市公司對(duì)于前景充滿信心。畢竟，動(dòng)輒數(shù)億元、數(shù)十億元的回購(gòu)耗資規(guī)模，對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)健康度、發(fā)展速度都是考驗(yàn)，只有有信心消化回購(gòu)以及“漲價(jià)成本”的上市公司，才可能上調(diào)價(jià)格上限；此后在2021年2月份-4月份，美的集團(tuán)共斥資86.64億元，完成新一輪回購(gòu)。

    從上述美的集團(tuán)實(shí)施回購(gòu)的特點(diǎn)來(lái)看，其動(dòng)用資金規(guī)模大、連續(xù)性強(qiáng)、價(jià)格誠(chéng)意足，且在部分實(shí)施階段確實(shí)對(duì)市值管理發(fā)揮了明顯作用。因此，展示了“榜樣力量”的美的集團(tuán)，自然成為投資者最希望“自家股票”對(duì)標(biāo)的“好孩子”。