■蘇向杲

    7月14日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）副行長鄒瀾在國新辦新聞發布會上表示，下階段，央行將繼續實施好適度寬松的貨幣政策，密切關注評估前期已實施政策的傳導情況和實際效果。而近期央行貨幣政策委員會召開的第二季度例會和此前召開的第一季度例會均明確提到“暢通貨幣政策傳導機制”。

    貨幣政策傳導機制即央行通過政策工具影響金融機構行為，再傳導至實體經濟，最終調節經濟變量的傳導途徑與作用機理。今年以來，央行先后推出多類貨幣政策工具，有力地促進了經濟發展。當前，我國經濟運行持續向好的基礎仍需鞏固，因此央行密切關注貨幣政策傳導情況、著力暢通傳導機制尤為重要，具體體現在以下三個方面：

    第一，有利于貨幣政策更高效地支持實體經濟發展。

    自2020年以來，央行已累計降準12次；累計下調政策利率9次。在此背景下，進一步暢通貨幣政策傳導機制具有很強的現實意義。一是貨幣政策傳導情況良好，意味著央行釋放的流動性會直達實體經濟，而不會滯留在金融體系。二是傳導機制暢通說明資金能夠流向國民經濟最需要、發展最薄弱、效益最高的領域。三是傳導機制通暢意味著即使政策未出臺，政策信號也能夠改善金融市場和實體經濟的預期，達到事半功倍的效果。

    第二，有利于維護金融體系穩定，防范金融風險。

    暢通的傳導機制是金融體系健康運行的“潤滑劑”。當資金能夠順暢、有效地流向實體經濟并產生合理回報時，金融體系內部因資金淤積、空轉而產生的潛在風險就會大大降低。反之，若傳導受阻，資金在金融體系內“打轉”，一方面可能推高金融資產價格泡沫，另一方面則可能導致金融機構為追求短期收益而過度承擔風險，滋生期限錯配、信用風險累積等問題。此外，傳導不暢還可能削弱金融機構服務實體經濟的意愿和能力。因此，確保貨幣政策順暢傳導，是防范化解系統性金融風險、維護金融市場平穩運行的關鍵環節。

    結合一些經典案例來看，當傳導機制不暢通時，銀行可能傾向于向低風險領域放貸，而中小企業則面臨融資難、融資貴，這會加劇經濟結構性矛盾，給產業升級、就業、經濟穩定增長帶來壓力；又如，個別發達經濟體此前的量化寬松未能有效傳導至企業投資，資金脫離實體后涌入樓市，催生了資產泡沫。

    第三，有利于釋放貨幣政策空間，增強政策靈活性。

    貨幣政策空間，尤其是利率和存款準備金率等傳統工具的操作空間并非無限。每一次降息、降準都在消耗寶貴的政策“彈藥”。暢通的傳導機制能夠顯著提升貨幣政策的效率。當政策工具的效果得以最大化發揮時，央行就無須頻繁、大幅度地動用政策工具以達到預期目標。暢通傳導機制實質上是為未來應對更復雜局面留足政策空間，增強貨幣政策的靈活性和可持續性。

    總之，各部門要形成合力，建立金融體系與實體經濟的高效正反饋循環，確保貨幣政策傳導暢通無阻。而這也是央行持續發力暢通貨幣政策傳導機制的深遠意義。