國(guó)慶假期后首個(gè)交易日：滬綜指跌3.72%，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙跌破6.92，10年國(guó)債期貨主力合約也收跌0.14%。

    機(jī)構(gòu)分析稱，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，美債利率飆升、美元走強(qiáng)、全球主要股指普跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的擔(dān)憂也影響了市場(chǎng)走勢(shì)。展望后市，盡管強(qiáng)美元對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響不容忽視，但前期A股已較為充分地釋放風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前我國(guó)貨幣、財(cái)政政策均給市場(chǎng)帶來(lái)積極信號(hào)，短期情緒消化后大類資產(chǎn)有望企穩(wěn)，A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值明顯。

    外部擾動(dòng)引發(fā)下跌

    長(zhǎng)假歸來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)盤就出現(xiàn)股債匯“三殺”。

    A股市場(chǎng)上，10月8日，滬綜指以近2%的跌幅開(kāi)局，日內(nèi)低開(kāi)低走，尾盤更顯弱勢(shì)，收盤跌3.72%報(bào)2716.51點(diǎn)，創(chuàng)6月19日以來(lái)最大單日跌幅。

    匯市方面，8日早間公布的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)165個(gè)基點(diǎn)至6.8957，創(chuàng)2017年5月11日以來(lái)新低；即期市場(chǎng)隨之走軟，在岸、離岸人民幣兌美元匯率盤中均跌逾300基點(diǎn)，并雙雙突破6.92關(guān)口，創(chuàng)逾一年半新低。

    10月8日，10年期國(guó)債活躍券180019早盤從3.5850%快速拉升至3.63%，隨后徘徊在3.62%附近，較上一交易日上行約1BP；期債方面，10年國(guó)債期貨主力合約T1812收?qǐng)?bào)94.675元，較上一交易日下跌0.14%。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美元匯率、利率雙雙大幅上行，新興市場(chǎng)股債普遍下跌，是節(jié)后首日我國(guó)股債匯“三殺”的促發(fā)因素。

    數(shù)據(jù)顯示，10月1日至4日，美元指數(shù)從95.13漲至96.13，最大漲幅超過(guò)1%；10年期美債收益率從9月底的3.05%一舉攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18個(gè)基點(diǎn)。

    在此背景下，國(guó)慶假日期間海外資本市場(chǎng)普現(xiàn)股債“雙殺”，其中標(biāo)普500指數(shù)跌約1%，納斯達(dá)克指數(shù)跌約3%，歐洲主要股指跌幅在2%左右，香港恒生指數(shù)跌幅超4%。

    “這就像今年2月的翻版，如果美債利率波動(dòng)率進(jìn)一步上行，對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)也將進(jìn)一步發(fā)酵。”中金公司分析稱，這對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的影響將直接反映在風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊上。隨著美債利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒掛風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)抑制境外機(jī)構(gòu)對(duì)中債的配置力量，對(duì)中債利率帶來(lái)上行壓力，也可能加大人民幣兌美元匯率波動(dòng)，從而傳導(dǎo)至中國(guó)股市。

    關(guān)鍵因素仍是國(guó)內(nèi)基本面

    “央行于國(guó)慶假期最后一日意外降準(zhǔn)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但節(jié)后首日國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)依舊回落，其主要原因在于當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不僅面臨外部市場(chǎng)沖擊，還面臨內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力。”一德期貨宏觀分析師寇寧在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

    這一觀點(diǎn)得到不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)同。浙商期貨宏觀金融主管沈文卓分析稱，9月PMI數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響不容忽視。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月30日公布的中國(guó)9月制造業(yè)PMI為50.8%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    寇寧分析稱，中國(guó)9月制造業(yè)PMI環(huán)比回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，外需影響顯現(xiàn)，加重了市場(chǎng)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，而在當(dāng)前商業(yè)銀行普遍惜貸的情況下，降準(zhǔn)資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度尚難以明確。同時(shí)，降準(zhǔn)帶來(lái)流動(dòng)性寬松的預(yù)期反而加重人民幣走軟壓力，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)的信心不足。

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管外部擾動(dòng)短期仍將左右市場(chǎng)情緒，但風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的關(guān)鍵仍在內(nèi)因。中金公司在最新研報(bào)中指出，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的憂慮抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，并主導(dǎo)了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，外部擾動(dòng)更是強(qiáng)化了這種走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)還要看財(cái)政政策如何落地以及各項(xiàng)改革的推進(jìn)。

    A股配置價(jià)值凸顯

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)情緒可能將左右我國(guó)資本市場(chǎng)短期表現(xiàn)，但無(wú)論從政策信號(hào)還是市場(chǎng)估值來(lái)看，A股配置價(jià)值仍較明顯。

    “當(dāng)前我國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策均給市場(chǎng)帶來(lái)積極信號(hào)。”平安策略團(tuán)隊(duì)指出，一方面，央行在國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天宣布降準(zhǔn)，充分顯示我國(guó)貨幣政策趨勢(shì)將更為清晰，盡管對(duì)于人民幣匯率可能稍有壓力，但央行也具備穩(wěn)定人民幣匯率的能力。當(dāng)前全球流動(dòng)性迎來(lái)拐點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可以略微獨(dú)善其身。另一方面，財(cái)政部方面表示，“我們還在研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費(fèi)措施”，給予市場(chǎng)改革的期望。

    另一方面，對(duì)人民幣匯率也無(wú)需擔(dān)憂。瑞達(dá)期貨分析師王小娟指出，未來(lái)美元上行空間有限，將大幅減輕人民幣貶值壓力。此外，當(dāng)前諸多指標(biāo)顯示人民幣貶值預(yù)期尚未大規(guī)模形成，決策層維穩(wěn)人民幣匯率的態(tài)度也很堅(jiān)定，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值空間非常小。

    中期來(lái)看，中國(guó)股票資產(chǎn)已具備配置價(jià)值。中金公司指出，從9月中旬低點(diǎn)來(lái)看，A股滬深300指數(shù)的市盈率降至20%分位數(shù)水平；股債內(nèi)在回報(bào)率的比值升至長(zhǎng)期均值以上1STD（標(biāo)準(zhǔn)差），相對(duì)吸引力已明顯偏向于股票資產(chǎn)；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至長(zhǎng)期均值以上0.8STD（標(biāo)準(zhǔn)差）。

    “8日市場(chǎng)出現(xiàn)一定的恐慌情緒，不過(guò)，從估值來(lái)看，A股已經(jīng)到達(dá)價(jià)值投資區(qū)間，PE回到12的低位，繼續(xù)大幅下跌空間不大，短期市場(chǎng)可能維持弱勢(shì)震蕩的水平。”方正中期期貨高級(jí)研究員彭博表示。