股票質押風險一直都是資本市場上高度關注和重視的問題之一。不過，央行近期發布的《中國金融穩定報告（2020）》顯示，隨著股票質押風險防范化解各項工作有序推進，加之2019年A股市場運行整體平穩，截至2019年末，A股上市公司股票質押規模5790億股，較上年下降8.76%，十年來首次出現下降，股票質押融資爆倉風險下降。

    圖片來源：《中國金融穩定報告（2020）》

    中山證券首席經濟學家李湛在接受證事聽君采訪時表示，上市公司股東的股票質押一般會設置警示線、平倉線，當股價下跌穿透警示線（或平倉線）后，對出質人而言，需要補充質押、追加擔保品或補充保證金，將直接導致股東的短期流動性下降，如不及時采取措施，質押股份或受到強制平倉風險；對質權人而言，需承擔出質人的違約風險，且當股價跌破警戒線甚至平倉線時，市場悲觀預期極有可能進一步擴大，導致所質押股票的變現能力下降，即存在流動性風險，質權人將遭受更大的資金損失。當市場連續下跌時，大股東的爆倉風險也在逐漸加大，易進而導致市場跌幅持續擴大。

    今年以來，股票質押規模在持續下降。在10月12日國新辦舉行的例行吹風會上，證監會上市公司監管部主任李明表示，對于股票質押風險，在國務院金融委的統一指揮協調下，證監會會同有關部門按照“控增量、消存量”的思路，從融資供需兩端，場內質押、場外質押的市場兩側，嚴格業務標準，強化機構監管，提高信息披露的要求，尤其是壓實控股股東的責任，采取了一系列組合拳。

    “目前來看，效果還是很明顯的。到今年8月底，質押融資的余額比最高峰下降超過1/4，第一大股東質押比較超過80%的高比例質押公司降到了380家左右，較最高峰減少了近一半，主要風險指標都呈現出趨勢性好轉的態勢”，李明說道。

    證事聽君據Wind數據查詢，截至11月6日，市場質押股數5031.67億股，市場質押股數占總股本7.13%，市場質押市值為44230.56億元。大股東質押概況方面，截至11月6日，大股東質押股數5546.4億股，大股東質押股數占總股本比18.92%；第一大股東累計質押數占持股比例80%以上的上市公司為389家。

    圖片來源：Wind金融終端

    對于A股上市公司股票質押規模在2019年末出現十年來首次下降以及今年的持續下降，李湛認為主要有三方面的原因，首先是基礎制度的不斷完善。

    此前，滬深交易所與中國結算對《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年修訂）》進行了修訂，于2018年1月12日發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》，并自2018年3月12日起正式實施，對融入方與證券公司開展股權質押業務出臺了更加嚴格的監管要求。2018年10月25日，深交所修訂并發布《上市公司股東股份質押（凍結或拍賣等）的公告格式》，進一步規范股票質押行為。

    “另一方面原因是監管部門積極運用市場化機制，通過對接協調、宣傳引導、支持紓困等方式助力化解股票質押風險”，李湛談道，2018年A股市場出現持續大幅波動，股票質押風險高企，在監管部門的支持下，包括國資、銀行、券商、保險公司、基金公司等在內的市場主體集體行動、共同紓困，隨著紓困項目逐步落地并發揮作用，股票質押風險總體緩釋。

    此外，李湛認為股票質押規模的下降也與監管不斷加碼，加大違規處罰力度密不可分。2019年多家券商因為股票質押業務規范問題受到紀律處分決定，其中部分券商的股票質押業務被直接叫停，同時頭部券商業務也有所壓縮，將股票質押業務作為重點調控對象，主動降低股票質押規模，市場整體質押規模持續下降。

    需要注意的是，李明在前述例行吹風會上指出，股票質押風險防范化解工作仍然是一個艱巨性、復雜性很強的任務，后續風險處置化解的難度會更大。下一步，將按照國務院《關于進一步提高上市公司質量的意見》的精神重點做好三項工作：一是和有關部門一起出臺場內外質押一致性監管的政策；二是加強信息共享，強化監控，守住不發生系統性風險的底線；三是支持銀行、證券、保險、私募等各類機構積極參與風險化解，推動質押風險的總量不斷下降。

    在李湛看來，監管部門在提高上市公司質量、加強對股東質押行為監管、支持產品創新化解股票質押風險等各項工作順利推進，多措并舉為上市公司及其大股東的風險化解創造了更加良好的市場環境，在防范化解重大金融風險上效果顯著，未來股票押規模與風險也有望保持平穩下降的態勢。