本報記者 李豪悅

    去年曾奔赴A股的上海上美化妝品（下稱“上美”），于1月17日轉場港股遞交招股書，摩根大通、中金公司和中信里昂為聯席保薦人。

    對于上美轉戰港股的舉動，盤古智庫高級研究員江瀚向《證券日報》記者表示，“雖然國家在推動注冊制，但是目前就A股來說，全面注冊制還沒有完全推行，能夠注冊制上市的公司基本都是科創板或者創業板的公司，所以對于上美來說，想要實現這個要求可能不是很容易，而香港則是全面注冊制，所以香港上市相對更加容易一點，這也是上美集團選擇香港的核心。”

    盡管2022年遞表港交所，但作為一家國貨化妝品公司，2004年成立的上美在化妝品行業有近20年的經驗。旗下最為知名的三個品牌分別是韓束、一葉子和紅色小象，均保持穩定的盈利水平。

    去年，在港股順利上市的化妝品公司已有優趣匯，悠可集團也通過港交所聆訊，KK集團也已披露招股書。上美本次沖刺港股，能否脫穎而出？

    2020年營收超30億

    三大品牌營收占比超90%

    招股書介紹，上美集團是一家擁有“多品牌”的公司，旗下產品覆蓋護膚、面膜、高端洗護、母嬰護理、彩妝等品類，構建了覆蓋日化專營店、商場、超市、社交電商及電商直營店等多渠道的銷售網絡。

    除了大眾耳熟能詳的韓束、一葉子、紅色小象三個品牌，公司還有彩妝品牌花迷，以及2016年成立的品牌Cosmetea，和針對敏感肌的護膚品牌高肌能和安彌兒等。值得一提的是，公司開拓新品牌的腳步也一直未停止。招股書介紹，將在今年再次推出針對敏感肌的護膚品牌“安敏優”、專注寶寶敏感肌的中國嬰童功效護膚品牌“一頁”和高端抗衰品牌“山田耕作”。

    營收上看，上美保持著穩定的盈利能力。招股書介紹，2019年、2020年，上美集團分別實現人民幣收入28.74億元、33.82億元。其中，2021年前三季度收入為26億元，較2020年同期增長12.7%。在凈利潤方面，2019年、2020年，公司的凈利潤分別為0.59億元、2.03億元。2021年前三季度，上美集團的凈利潤為2.48億元，同比增長82.37%。

    雖然上美旗下品牌眾多，但真正支撐起營收的仍然是韓束、一葉子和紅色小象。招股書介紹，三個主要品牌在2019年、2020年及截至2021年9月30日止九個月，產生的收益分別占公司總收益的86.6%、91.8%及91.1%。

    這意味著，在公司還未能開拓出替代上述三大品牌的情況下，韓束、一葉子和紅色小象品牌的發展情況如何，都會影響公司未來的業績。

    值得一提的是，上美集團在招股書中稱，其過往曾遭相關部門處以罰款，然而罰款金額并不重大，且其已采取措施確保符合廣告法律及法規。

    此前，一葉子的產品曾遭到相關部門的通報批評和處罰。央廣網報道，2021年6月，上海市場監督管理局抽查和檢驗了509家企業銷售、生產的1184批次商品，共有119批次商品包裝不合格，一葉子品牌在列。

    此外，紅色小象為嬰童日化品牌，國金證券曾在研報中提到該行業的風險：“嬰童日化行業未來發展動力主要來自消費升級，若未來消費升級不及預期，行業增長將承受壓力。”

    營銷支出遠超研發費用

    需要注意的是，國貨化妝品行業的競爭越來越激烈。一位行業投資人向《證券日報》記者表示，化妝品領域普遍存在重營銷的問題，而且在營銷方面越來越“卷”，成本越來越高。

    多年來，上美頻繁出現在各大綜藝和影視劇的廣告商席位中。多家媒體報道，2015年韓束以5億元的高價冠名《非誠勿擾》，刷新了當時中國電視廣告的紀錄。在《火星情報局》《明日之子》《這就是街舞》等熱門綜藝節目都能看到上美產品的身影。

    招股書顯示，2019年、2020年及截止2021年前三季度，上美集團的銷售及分銷開支分別為13.25億、15.36億以及11.19億，分別占總收益的46.1%、45.4%和43.1%。其中用于營銷及推廣的開支分別為8.03億、10.7億和7.35億。

    上美在招股書中反復提及對研發的重視。在研發投入來看，上美集團2019年、2020年及截至2021年前三季度，研發投入分別約為8290萬元、7740萬元以及7170萬元。

    營銷費是研發投入的十倍不止。對于這一點，江瀚表示，從行業看，美妝集團都存在重營銷，輕研發的問題。“化妝品畢竟是一種消費品，所以在營銷方面的投入往往會更多一點。但是對于當前的這些公司來說，營銷投入雖然多，未來發展如何，就是一個未知數。”

    一直以來，國內化妝品行業都保持著穩定增長的頻率。但根據國家統計局去年公布的數據，8月份，社會消費品零售總額34395億元，同比增長2.5%。其中，化妝品市場的零售總額為294億元，與去年的8月份持平，出現十年來首次0增長。從去年4月開始，化妝品的零售額增速也明顯放緩，直到10月才再次恢復增長趨勢。

    “從大環境來看，疫情和經濟形勢對消費需求的平抑作用明顯，市場消費以替換性需求為主、新增需求有限。”上述投資人向《證券日報》記者表示，在外部因素影響下，化妝品行業的競爭只會越發激烈。

    此外，江瀚向記者介紹，去年國內又出臺了相關政策對化妝品的成分監管趨嚴。實際上是在明確市場發展的一個趨勢。“對于研發不足的公司來說，可能面臨之前的一些營銷方式都不再適用。這種情況下，能否讓自己的產品征服消費者就成為了一個問題。所以，未來誰的研發短板被補足，誰就有可能脫穎而出。目前，上美可能最需要做的是推出真正的叫好又叫座的產品，才能征服消費者。”

（編輯 喬川川）