一是公司股價(jià)下跌幅度較大且有穩(wěn)定股價(jià)意愿，二是公司有可用于股份回購(gòu)的現(xiàn)金

    ■本報(bào)記者 左永剛

    “積極實(shí)施股份回購(gòu)的公司應(yīng)具備兩方面特征，一是公司的股價(jià)在前期下跌幅度較大且公司有通過(guò)穩(wěn)定股價(jià)緩解后續(xù)融資壓力的意愿，二是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好，具備可以用于股份回購(gòu)的現(xiàn)金的企業(yè)。”川財(cái)證券研究所金融產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊歐雯近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，對(duì)應(yīng)到具體行業(yè)，預(yù)計(jì)具備一定盈利基礎(chǔ)的創(chuàng)新類及科技類企業(yè)回購(gòu)積極性將會(huì)更高。

    近日，繼全國(guó)人大對(duì)《公司法》完成修改之后，證監(jiān)會(huì)等三部門(mén)出臺(tái)《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），具體包括簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)的程序等措施。其中明確上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)。上市公司因該情形實(shí)施股份回購(gòu)并減少注冊(cè)資本的，不適用股票上市已滿一年和現(xiàn)行回購(gòu)窗口期（定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10日內(nèi)、重大事項(xiàng)論證期間）限制。股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)實(shí)施股份回購(gòu)的，可以一并授權(quán)實(shí)施再融資。

    據(jù)楊歐雯統(tǒng)計(jì)，截至11月9日連續(xù)20個(gè)交易日累積跌幅超過(guò)30%的股票有18只，其中2只同時(shí)跌破每股凈資產(chǎn)；而僅就最新公告的每股凈資產(chǎn)而言，當(dāng)前A股有357家標(biāo)的企業(yè)在11月9日的收盤(pán)價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，其中包括前述2家跌幅超過(guò)30%的公司標(biāo)的。這意味著上述兩類可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)。

    《意見(jiàn)》更加突出引導(dǎo)完善公司治理安排。鼓勵(lì)上市公司在章程中完善股份回購(gòu)機(jī)制，引導(dǎo)董事會(huì)主動(dòng)與股東溝通交流，充分發(fā)揮公司治理積極作用。對(duì)此，楊歐雯分析，考慮到股份回購(gòu)實(shí)際上是公司層面的操作，需要結(jié)合公司的具體經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金情況、生產(chǎn)計(jì)劃、投融資計(jì)劃做決斷，此次發(fā)布的《意見(jiàn)》加入公司治理部分，重視董事會(huì)、股東及公司治理結(jié)構(gòu)在股份回購(gòu)中發(fā)揮的積極作用，能夠強(qiáng)化股份回購(gòu)的針對(duì)性和有效性。此外，引導(dǎo)完善公司治理也是一個(gè)有利于公司中長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略部署，監(jiān)管層意圖通過(guò)有疏有賭的合理規(guī)劃，最大化股份回購(gòu)的積極作用。

    楊歐雯認(rèn)為，股份回購(gòu)對(duì)公司而言有三方面可能作用，一是注銷(xiāo)回購(gòu)股份后，可以減少權(quán)益資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)；二是能夠?qū)①~面多余現(xiàn)金返還給投資者，降低自由現(xiàn)金過(guò)度投資的代理成本和后續(xù)的紅利發(fā)放；三是作為庫(kù)存股保留后，在日后有資金需求時(shí)，可用作出售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等用途。

    從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，因?yàn)楣煞莼刭?gòu)需要占用公司的資金成本，故而回購(gòu)更多的是間接向外表態(tài)公司認(rèn)為股價(jià)被低估，而投資者也會(huì)將公司的持股成本納入其交易行為的考量中，這樣看來(lái)，股份回購(gòu)對(duì)于穩(wěn)定上市公司股價(jià)是有積極作用的。”楊歐雯認(rèn)為，《意見(jiàn)》的具體措施針對(duì)性更加明確，尤其放松了對(duì)估值水平較低和跌幅較大的股份標(biāo)的公司的股份回購(gòu)條件要求，使得穩(wěn)定股價(jià)的作用更加有效的實(shí)施在有相應(yīng)訴求且有資金實(shí)力的公司的股份上。