■本報記者 左永剛

    今年以來，民營企業(yè)、中小微企業(yè)在融資、減稅降費(fèi)等方面獲得了政策支持，其中包括多部門、地方政府以及各類金融機(jī)構(gòu)出臺了化解民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的措施。

    近日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，2019年提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。12月24日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，加快民企上市和再融資審核，支持資管產(chǎn)品、保險資金依規(guī)參與處置化解民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

    12月24日，證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，研究2019年推進(jìn)資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定工作。其中強(qiáng)調(diào)確保在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；健全多層次市場體系，支持企業(yè)拓展直接融資渠道，深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，加快發(fā)展私募股權(quán)投資基金，發(fā)展和完善企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動債券品種創(chuàng)新，更好支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，隨著新股延續(xù)常態(tài)化發(fā)行，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制得以明確，以及新三板增量改革政策出臺預(yù)期增強(qiáng)，2019年我國多層次資本市場將提升民營企業(yè)、中小微企業(yè)的融資獲得感。

    “解決民營企業(yè)以及中小微企業(yè)融資難、融資貴，需要把直接融資放在重要位置，拓寬融資途徑，發(fā)揮股權(quán)、債券等融資渠道作用。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時說。

    卞永祖認(rèn)為，提高資本市場在融資結(jié)構(gòu)中的比重，需要加快改革步伐，讓上市制度、監(jiān)管以及退市等制度更加符合企業(yè)融資的需求。同時也要引導(dǎo)更多資金進(jìn)入新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場，提高企業(yè)的融資可得性。

    目前我國已經(jīng)建立了相對完備的資本市場體系，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場，尤其滿足了一部分大中型企業(yè)的融資需求，但中小微企業(yè)融資仍比較難、比較貴，需要發(fā)揮多層次資本市場滿足民營企業(yè)和中小微企業(yè)的直接融資需求。

    卞永祖認(rèn)為，目前主板上市門檻比較高，排隊時間長，只有少量企業(yè)能夠上市，新三板或者區(qū)域性股權(quán)交易市場不活躍，企業(yè)較難獲得直接融資。

    2018年新三板市場流動性較為低迷，從成交量來看，截至2018年11月29日，新三板市場成交量合計為210.64億股，其中做市轉(zhuǎn)讓公司成交量為72.10億股，競價轉(zhuǎn)讓公司為138.54億股。從區(qū)間換手率來看，2018年，新三板市場換手率僅達(dá)到6.30%，其中做市轉(zhuǎn)讓公司換手率為10.68%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司為5.24%。2018年，二級市場成交低迷以外，定增市場也呈現(xiàn)出較為冷淡的態(tài)勢。2018年前11個月，新三板市場實施完成合計募資僅為536.01億元，僅為2017年募資總額的53%。有業(yè)內(nèi)人士建議增加提升流動性的制度供給，以此發(fā)揮市場定價功能，增加掛牌企業(yè)的融資可獲得性。

    聯(lián)訊證券新三板首席分析師彭海在接受《證券日報》記者采訪時表示，2019年新三板改革步伐將進(jìn)一步加快，差異化制度供給紅利將逐步釋放。

    “科創(chuàng)板是資本市場改革的重要抓手，相關(guān)融資細(xì)則要適應(yīng)科技企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，吸收發(fā)達(dá)市場成熟經(jīng)驗，提高它們?nèi)谫Y效率和降低融資成本。”卞永祖認(rèn)為。

    除了股票市場之外，債券市場也是提高民營企業(yè)和中小微企業(yè)直接融資比重的重要市場。卞永祖認(rèn)為，目前我國債券市場相互割裂，它們有不同的發(fā)行渠道和規(guī)則，對于企業(yè)融資、投資者交易和監(jiān)管都有障礙，不利于正式債券市場的良性發(fā)展，需要盡快統(tǒng)一債券市場。

    “還應(yīng)設(shè)立更多針對企業(yè)債券融資的支持工具，大力發(fā)展評級機(jī)構(gòu)、投行等金融中介機(jī)構(gòu)，提高它們的研發(fā)實力，這對于提高企業(yè)信息的透明度、減少信息不對稱和整個資本市場的良性發(fā)展具有關(guān)鍵作用。”卞永祖強(qiáng)調(diào)。