■本報記者 劉琪

    11月11日，央行發(fā)布公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。而這已是央行連續(xù)第十一個工作日暫停逆回購，時間貫穿10月末至11月初。

    對于連續(xù)暫停逆回購的原因，民生銀行研究院高級研究員袁雅珵在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，主要有幾個方面，一是資金面擾動較少；二是上月末財(cái)政支出投放補(bǔ)水；三是逆回購到期較少，此外11月5日雖有4035億元MLF到期，但央行已基本全額續(xù)作；四是政府債券繳款影響較小。總體而言，流動性總量處于較高水平，央行暫無投放逆回購的必要。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林對《證券日報》記者表示，Shibor普遍上漲表明短期流動性較前期邊際趨緊，短期貨幣政策以“靈活審慎”為主，而近期央行已連續(xù)暫停公開市場操作，意味著當(dāng)前的流動性水平已達(dá)到甚至超過“合理充裕”的政策目標(biāo)，在“穩(wěn)中偏松”的總基調(diào)下，預(yù)計(jì)接下來資金面進(jìn)一步寬松的空間較為有限。

    “昨日銀行間市場資金利率普遍上漲，但尚處在合理區(qū)間。央行未來幾日是否會重啟逆回購需根據(jù)資金面波動情況、機(jī)構(gòu)流動性需求和市場情緒而定。”袁雅珵表示。

    從本周資金面來看，央行組合降準(zhǔn)中的定向降準(zhǔn)第二次實(shí)施即將于本周五落地。袁雅珵認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)一方面將對11月份稅期造成的資金面擾動形成有效對沖，另一方面可促進(jìn)城商行支持小微、民營企業(yè)的積極性。同時，她預(yù)計(jì)此次定向降準(zhǔn)對市場影響較小。其一，此次降準(zhǔn)已于9月初提前部署，市場預(yù)期已提早消化；其二，此次降準(zhǔn)為央行所部署的省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營城商行定向降準(zhǔn)的第二次調(diào)整，或釋放資金600億元左右，分次且為針對特定機(jī)構(gòu)實(shí)施，主要目的是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，將資金有效注入小微和民企，對資金面影響應(yīng)不大。

    時近年末，從往年來看，臨近跨年時，繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款等因素疊加跨季資金需求上升，且年末財(cái)政集中支出與流動性收緊時點(diǎn)存在錯位，銀行間市場資金面往往呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，尤其是跨年資金利率上行顯著。

    對于央行在本年末的貨幣政策操作，袁雅珵認(rèn)為，央行可能將采取連續(xù)逆回購操作對沖跨年流動性沖擊。她表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍需逆周期調(diào)節(jié)政策穩(wěn)增長，同時考慮到以往央行往往在春節(jié)前通過各類貨幣政策工具組合注入更多流動性，應(yīng)對春節(jié)期間大規(guī)模現(xiàn)金漏損帶來的流動性需求，如2017年1月份的臨時流動性便利（TLF）、2018年1月份的臨時準(zhǔn)備金動用安排（CRA），以及2019年1月份的分步全面降準(zhǔn)，因此，明年1月份再次推出降準(zhǔn)的可能性較大。

    12月6日將有1875億元MLF到期，央行是否會進(jìn)行續(xù)作，并且如同近期操作時下調(diào)MLF操作利率？

    “考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢以及疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的需要，MLF續(xù)作可能性較大，但考慮到當(dāng)前通脹環(huán)境和房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)程，本輪貨幣政策放松步伐循序漸進(jìn)，央行仍然堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，可能不會在短期內(nèi)多次下調(diào)MLF利率。”袁雅珵談道。

    不過，盤和林認(rèn)為，目前MLF利率仍處歷史較高水平，降幅空間仍然較大，未來還可能下調(diào)MLF利率，應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險，降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長。