■本報(bào)記者 劉琪

    11月20日，新版貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）第四次報(bào)價(jià)出爐。據(jù)中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年11月20日LPR：1年期為4.15%，5年期以上為4.80%。相較于第三次報(bào)價(jià)，本月兩個(gè)期限的LPR均下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)；相較于第一次報(bào)價(jià)，本月1年期LPR已累計(jì)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR進(jìn)行了首次下調(diào)累計(jì)5個(gè)基點(diǎn)。

    此次LPR的下調(diào)與央行在本月進(jìn)行的中期借貸便利（MLF）操作密切相關(guān)。11月5日，央行開展1年期MLF操作4000億元，操作利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)，也是自去年4月份以來首次下調(diào)。“考慮到新LPR是按公開市場操作利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在MLF利率等公開市場政策利率下調(diào)后，本月1年期LPR報(bào)價(jià)隨之下行順理成章。

    中國民生銀行首席研究員溫彬指出，本月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)基點(diǎn)一致，從而明確了央行貨幣政策價(jià)格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動(dòng)對LPR變動(dòng)將產(chǎn)生更直接有效的影響。

    除了下調(diào)MLF操作利率外，央行還在11月18日進(jìn)行7天逆回購操作時(shí)下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，也是央行逾4年來首次下調(diào)7天逆回購操作利率。11月19日，央行開展500億元國庫定存，中標(biāo)利率也由前值的3.2%下調(diào)2個(gè)基點(diǎn)至3.18%。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，以上的操作也是為本月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)“鋪路”。蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報(bào)》記者指出，逆回購利率調(diào)降的政策含義更為重要，很大程度上給予了LPR繼續(xù)調(diào)降的銀行資金成本降低的基礎(chǔ)。

    中信證券固收首席分析師明明也認(rèn)為，11月5日MLF“降息”直接下調(diào)了LPR的報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，11月18日OMO“降息”的目的之一也在于進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)再次下行。

    同時(shí)，明明指出，對于5年期LPR而言，在1年LPR報(bào)價(jià)利率已經(jīng)三次、累計(jì)16個(gè)基點(diǎn)（與改革前的一年期LPR4.31%相比）下行后，本次5年期LPR報(bào)價(jià)利率首次下行5個(gè)基點(diǎn)反映了降息后市場化報(bào)價(jià)機(jī)制下中長期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長期貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)有所下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中仍然堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅(jiān)持因城施策的思路。

    在溫彬看來，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場利率和LPR利率下行，也體現(xiàn)出當(dāng)前央行加大逆周期調(diào)控力度，這對當(dāng)前切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。

    央行11月19日召開的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會(huì)上，也強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行要真正參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。王青認(rèn)為，這意味著監(jiān)管層一方面要求銀行在新發(fā)放貸款中繼續(xù)擴(kuò)大LPR使用范圍，更重要的是要求銀行要在貸款定價(jià)中切實(shí)體現(xiàn)LPR下調(diào)結(jié)果，讓企業(yè)感受到貸款利率確實(shí)在下降，而非在轉(zhuǎn)向以LPR為基準(zhǔn)定價(jià)的過程中，通過提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方式，總體維持原有貸款利率水平。

    對于未來LPR是否還有進(jìn)一步調(diào)降空間，陶金認(rèn)為，本月LPR5個(gè)基點(diǎn)的調(diào)降處于合理范圍內(nèi)，但也預(yù)示著未來仍有進(jìn)一步調(diào)降的空間。因?yàn)槟婊刭徖收{(diào)降很大程度上給予了LPR繼續(xù)調(diào)降的銀行資金成本降低的基礎(chǔ)。逆回購利率的下降造成銀行短期流動(dòng)性變化和銀行拆借市場利率下降，這樣才能將降息的政策要求有效傳導(dǎo)到包括信貸市場的長端利率水平。