證券時報記者 賀覺淵

    “十四五”開局首季，我國經濟復蘇態(tài)勢明顯，多項經濟指標都釋放出投資回暖的信號。縱觀一季度投資趨勢，由于制造業(yè)和基建投資受疫情擾動、專項債額度下達偏晚、季節(jié)性擾動等多因素影響，一季度投資呈現出房地產投資為主力，制造業(yè)和基建投資在3月加速修復的態(tài)勢。

    接受證券時報記者采訪的專家表示，展望二季度，房地產投資高位趨穩(wěn)，基建投資迎來階段性回暖，制造業(yè)投資將持續(xù)發(fā)力。整體來看，我國投資恢復性增長的趨勢不會改變，投資動能不斷增強，但仍需注意輸入性通脹風險，關注中小企業(yè)盈利能力。

    地產投資將保持韌性

    今年1~2月，我國固定資產投資呈現恢復性增長，但在增速上低于市場普遍預期。據國家統(tǒng)計局數據，前兩月制造業(yè)投資和基建投資兩年復合平均增速為負，推動前兩月投資的主力是房地產投資。

    統(tǒng)計局數據顯示，1~2月份，房地產開發(fā)投資同比增長38.3%，兩年平均增長7.6%。其中，住宅投資增長41.9%，房地產開發(fā)企業(yè)到位資金增長51.2%，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積增長11%。

    對于房地產投資在今年開局的搶眼表現，紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖認為，房企在去年下半年以來融資端持續(xù)收緊的情況下，選擇了加大施工力度，以加快資金回籠。

    “整體來看，房地產行業(yè)在2021年初繼續(xù)保持了較強的韌性。”中信證券首席宏觀分析師程強向證券時報記者指出，今年1~2月，房地產開發(fā)投資基本消除了疫情的負面影響。其中，住宅投資10387億元，增長41.9%，整體投資持續(xù)處在高增長區(qū)間，成為1~2月固定資產投資中最顯著的助推因素。盡管近期對房地產融資的監(jiān)管明顯加強，但其負面影響在下半年才會有明顯顯露，預計3月房地產投資仍將保持較強韌性。

    財信證券首席經濟學家伍超明也對證券時報記者表示，房地產政策加碼下房企資金來源受限，但房地產竣工周期開啟、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素將對房地產投資形成較強支撐，預計3月份房地產投資仍將韌性較足，增速不會出現大起大落。

    制造業(yè)基建投資回暖

    盡管在前兩月表現偏弱，但近期制造業(yè)采購經理人指數（PMI）的公布，以及3月以來國內外經濟形勢的變化，都表現出我國制造業(yè)和基建投資正在加速修復。

    統(tǒng)計局數據顯示，3月份中國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7個百分點，我國經濟總體延續(xù)擴張態(tài)勢。在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數、從業(yè)人員指數均高于臨界點。

    在程強看來，前兩個月制造業(yè)投資表現偏弱，在于出口的超預期需求暫未充分反映至企業(yè)的擴產意愿當中，加上年初投資強度通常較弱，每年1~2月的制造業(yè)投資強度通常僅為3月的70%~75%左右，因此該值在年初的波動也相對較大。隨著3月疫情擾動的消退以及出口的持續(xù)高景氣，預計3月制造業(yè)投資將有較明顯回升。

    在基建方面，據中國工程機械工業(yè)協(xié)會數據，反映我國經濟活力的“挖掘機指數”在今年2月實現同比增長205%，較1月97.2%的同比增速有明顯提升。與之呼應的是，2月春節(jié)前后各地重大項目密集開工，特別是許多工地響應“就地過年”倡議，在春節(jié)期間持續(xù)開工。

    統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河也指出，3月份天氣轉暖，企業(yè)集中開工，建筑業(yè)施工進程加快，3月建筑業(yè)商務活動指數高于上月7.6個百分點，升至62.3%。其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數為65.7%，較上月大幅上升11.2個百分點，表明隨著統(tǒng)籌推進基礎設施建設等政策顯效發(fā)力，行業(yè)生產活動總體加快。

    不過，伍超明認為，3月基建投資增速雖然在天氣轉暖施工加快以及項目申報完畢后也將向上修復，但3月新增專項債規(guī)模偏少、財政緊平衡特征下基建投資回升幅度有限。

    制造業(yè)投資

    或成二季度看點

    整體來看，我國經濟持續(xù)回暖，投資向上修復的趨勢不會改變。多位專家都認為，一季度投資增速恢復整體難以超預期，而二季度基建投資將迎來階段性回暖，制造業(yè)投資或將接棒房地產投資，成為投資主力。

    程強認為，二季度海外經濟恢復的預期將開始逐步兌現，對中國的出口形成利好。伴隨著出口的持續(xù)高景氣和內需的穩(wěn)定恢復，制造業(yè)投資將持續(xù)恢復動能。

    在伍超明看來，二季度制造業(yè)投資將在國內需求加快向消費端轉移、國外經濟復蘇加快、上中下游利潤分配格局改善、技術升級周期啟動的疊加影響下迎來明顯修復。基建投資將在地方項目申報工作順利完成、專項債進入發(fā)行高峰的帶動下迎來階段性回暖，但受制于公共財政支持力度偏弱、專項債分流作用、優(yōu)質項目缺乏等因素，整體回升幅度溫和。而房地產投資在監(jiān)管貨幣政策邊際趨緊、竣工周期啟動、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素的共同作用下高位趨穩(wěn)概率偏高。

    此外，程強提醒，大宗商品價格上漲導致的輸入性通脹風險仍在，預計PPI高點或出現在第二季度，大約在5%~6%左右，特別需要關注的是購進價格漲幅快于出廠價格，這可能對中游企業(yè)利潤產生一定的壓縮，進而影響制造業(yè)投資的恢復。

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