本報記者 李文

    本周，投中研究院發布《2019年中國券商私募報告》。

    隨著2016年年底《證券公司私募投資基金子公司管理規范》（以下簡稱《規范》）發布，各券商私募基金子公司進入了全行業整改階段。根據《規范》的要求，券商直投子公司將逐步轉型為券商私募基金子公司。該報告對整改兩年來，券商私募基金子公司的行業近況進行了梳理。

    根據中國證券投資基金業協會統計，依照證券業協會2016年12月發布的《證券公司私募基金子公司管理規范》整改1年后，2017年證券公司私募投資基金子公司全年共發起設立各類直接投資基金712支，較2016年末增加247支，增長53.12%；募集資金（認繳）總額6，175.44億元，實繳資本總額達3，669.77億元，認繳資金總額較2016年計劃募集總額增長62.52%。其中，股權投資基金設立數量、認繳金額和實繳金額均顯著高于其他類型基金，股權投資基金在全部類型基金中的數量和金額占比均超過70%。2018年證券公司私募投資基金子公司發起設立的基金仍然以股權投資基金為主，創業投資基金數量上僅次于股權投資基金，并購基金則在認繳和實繳規模上領先除股權投資基金外的其他基金，保持著券商私募行業設立股權投資基金為主、創業投資基金和并購基金為輔的局面。

    投中研究院根據公開信息統計，截至2018年底，124個券商私募基金子公司規范平臺注冊資本合計突破800億元。與2016年合計613.95億元的證券公司直接投資子公司注冊資本相比，在依照《證券公司私募基金子公司管理規范》整改后，券商私募基金子公司注冊資本年復合增長率達到16.81%。

    投中研究院經過對券商私募股權業務管理規模排名前列券商進行統計，發現管理規模在百億以上的券商私募子公司均在2007年-2010年期間已設立并開展私募股權投資。

    通過比較華泰紫金、金石投資、海通開元和廣發信德4家頭部券商的私募/直投子公司凈利潤數據，2017年海通開元凈利潤占母公司凈利潤的比重一度突破20%，金石投資和廣發信德凈利潤占母公司凈利潤的比重也均超過10%。但進入2018年，受整個一二級市場估值倒掛、A股IPO審核愈發嚴格、新三板和并購交易低迷等多重因素作用，以及處置金融工具投資收益減少和新金融工具準則實施影響，券商私募子公司在轉型后凈利潤面臨較大考驗，占集團凈利潤的比重均呈現不同程度下滑。

    從投資領域上看，券商私募子公司主要布局在生物醫藥和TMT領域。

    投中研究院認為，券商私募子公司的項目獲取與判斷能力仍有提升空間，資管新規趨嚴、一二級市場估值倒掛、減持新規降低退出靈活性是券商私募面臨的主要問題。投中研究院建議券商私募子公司可提高激勵機制，建立專業募投管退團隊；加強與政府引導基金合作，拓寬募資渠道；向母基金發起人和管理人轉變；通過S基金緩解退出壓力；以及發揮母公司優勢，實現差異化競爭。

    此外，科創板的推出及《粵港澳大灣區規劃綱要》的頒布也為券商私募子公司提供了彎道超車的機會。其中，科創板的出現給予了券商私募子公司所投資的前期研發投入高、成長性好的高端制造、生物醫藥、新材料和新一代信息技術企業更多上市機會，科創板注冊制的推行拓寬了券商私募子公司的退出渠道，加速布局具備科創板上市潛力的企業是券商私募子公司的重要發展趨勢。

（編輯 上官夢露 策劃 李文）