停牌近5個月的霞客環保（002015）重組之路再生變局。2018年1月2日，上市公司發布公告稱，由于本次收購經歷時間較長，各方就業績承諾遞延、估值調整等重要后續事項未能達成一致等原因，重大資產重組宣告終止。

    值得注意的是，就在霞客環保宣布終止資產收購的兩天前，新潛在大股東旗下的港股上市公司保利協鑫（HK.03800）發布公告稱，考慮將旗下光伏材料業務分拆并在內地A股上市。

    業內人士分析后認為，兩家公司有關資產重組的公告披露時間如此接近，雖然保利協鑫目前考慮將分拆資產獨立上市，但按現在的市場趨勢，借殼方式也有其優勢，不排除霞客環保即是保利協鑫分拆回來資產上市的承接方。

    民營產業巨頭接手控制權

    霞客環保的公告顯示，公司第一大股東上海惇德股權投資有限公司、第二大股東寧波竑悅投資管理中心（有限合伙）分別與協鑫科技控股有限公司（簡稱協鑫科技）簽署《股份轉讓協議》。協鑫科技受讓上海惇德持有的公司4320.41萬股無限售股份，占總股本的10.78%；受讓寧波竑悅持有的4300萬股無限售股，占總股本的10.73%，合計受讓的股份為21.51%，交易價格價格為6.8億元。

    目前，霞客環保無控股股東、實控人。此次交易完成后，協鑫科技將成為其第一大股東，協鑫科技實控人朱共山將成為霞客環保實控人。

    據了解，協鑫科技今年4月成立。協鑫科技的實控人朱共山是一個知名人物，被稱為民營電力大王，資產版圖龐大，旗下的協鑫集團業務有電力、光伏、智慧城市、油氣、金融等多個板塊，其中，光伏業務已經包括保利協鑫能源（HK.03800）、協鑫集成（SZ.002506）和協鑫新能源（HK.00451）三家上市公司。

    早在2006年，太陽能光伏顯露出大規模產業化的萌芽，那時，國內光伏企業密集在海外上市。協鑫集團實際控制人朱共山認準時機，選擇進入光伏產業門檻最高的上游多晶硅原料行業。狠砸70億元創立了江蘇中能硅業科技發展有限公司（簡稱江蘇中能）。2006年6月，中能第一條產能為1500噸多晶硅生產線開工建設，2007年9月投產。開始了征戰新能源的漫漫長路。

    此時恰逢光伏行業的高速發展時期，江蘇中能在多晶硅價格一路高飆的價格中賺取大筆資金。為以后的產能擴張奠定經濟基礎。深悟以大規模來降低成本的朱共山在08年經濟危機時仍不退縮，反而借著之前屯下的資金對中能硅業進行擴產，產能從3000噸攀升至1.8萬噸。

    2009年，是保利協鑫的一個拐點。當6月，保利協鑫以263.5億港元收購中能100%股權，將中能資產整合保利協鑫資產。到2010年年底，保利協鑫已成為全球最大的硅片生產商，而此時這距其開展硅片業務才僅僅一年多。

    保利協鑫分拆上市搶占光伏行業高地

    在保利協鑫完成光伏行業上游關鍵原材料——多晶硅片的產業布局后，為配合行業全產業鏈的擴張，正展開新的一輪資本運作。

    12月20日，保利協鑫在公告中披露稱：本公司董事會欣然宣布若干潛在投資者已表示有興趣投資于本公司之光伏材料業務。本公司正與該等潛在投資者作初步商議。截至本公布日期，尚未達成任何實質性條款。本公司在需要時或安上市規則的要求將發出進一步公布。

    本公司董事會亦考慮將本公司之光伏材料業務分拆及在深圳交易所或上海交易所獨立上市的可能性。本公司已委任中信里昂證券資本市場有限公司作為建議分拆的財務顧問。直至目前為止，建議分拆及獨立上市的交易架構或時間表尚未作出任何決定。

    盡管保利協鑫并未在公告中披露光伏材料業務分拆或上市的接盤方，但聯系到霞客環保近期長達4個月的重大事項停牌，不能不讓人們聯想起二者之間的關聯。

    保利協鑫分拆上市謀劃的背后，有著深刻的行業背景。

    光伏行業經過10年的高速發展，已經從搶占多晶硅為主的原材料制造先機，轉向光伏電站的大規模建設，

    “陽光是免費的，但是適合建設太陽能電站的資源卻是有限的。未來，只有搶占到光伏電站的布局先機，誰才能是最后的贏家。”這句話已成為行業內的共識。

    然而，光伏電站建設是一項前期投入巨大，回報期長的事業。這其中需要大量資金。根據官方發布的數據，僅2014年~2017年期間，中國太陽能發電的投資需求就約高達7370億元。

    國內光伏企業目前的融資方式，主要有銀行貸款和發行債券，但是這種傳統的融資方式已經滿足不了光伏企業的資金需求，“光伏電站前期投入比較大，并且收回成本是需要一個長期的過程，傳統的融資方式很難滿足，那么新的融資方式就會受到光伏企業的青睞。”光伏行業專家趙玉文曾這樣表示。

    在這種情況下，協鑫集團將旗下光伏材料資產分拆，無論是獨立上市還是裝入A股上市公司，無疑是一個極好的選擇。一方面，協鑫集團利用國內的A股，在不失去對光伏材料業務控制權的前提下，獲得新的融資渠道和資本平臺。另一方面，保利協鑫可以利用剝離、分拆資產獲得的資金，進一步深耕光伏行業。霞客會是協鑫集團光伏材料資產分拆的備選平臺嗎？