本報記者 王鏡茹

    作為全面注冊制實施以來的首批主板受理企業之一，4月10日，中電港登陸資本市場。

    據悉，中電港是行業領先的電子元器件應用創新與現代供應鏈綜合服務平臺，目前已發展成為涵蓋電子元器件分銷、設計鏈服務、供應鏈協同配套和產業數據服務的綜合服務提供商。2020年、2021年連續兩年營業收入位居本土分銷商前列。

    4月3日披露的發行公告顯示，中電港本次發行數量約1.90億股，募集資金總額22.57億元。招股書顯示，本次募投項目完成后，公司產品線將得以豐富，產業鏈布局將進一步完善，行業地位將進一步鞏固。

    營收連續四年過百億

    在元器件分銷行業，中電港具有舉足輕重的地位，為國內規模最大的電子元器件分銷商。

    對于公司的核心競爭力，中電港相關負責人接受《證券日報》記者采訪時表示：“一方面，公司授權品牌均是各類電子元器件的知名企業，代表了各類電子元器件的領先技術水平，是下游電子信息制造業實現技術革新、產品升級的必備要素，為公司開發下游優質客戶提供了可能性；另一方面，公司授權的電子元器件涵蓋處理器、存儲器、射頻器件、模擬器件等各類產品，為公司向多領域下游客戶提供服務、進行供應鏈整合奠定了重要基礎。”

    招股書顯示，中電港目前已獲得包括高通、超威、恩智浦在內的一百余家國內外優質授權產品線；下游客戶則遍布消費電子、通訊系統、工業電子、計算機、汽車電子等多個領域，并與比亞迪、富士康、華碩等明星企業建立了長期合作關系。

    長期的歷史積淀讓中電港與客戶供應商建立了穩定的合作關系，較大的市場份額又為公司進一步拓展業務、鞏固競爭優勢提供了保證。

    公開資料顯示，2019年至2022年，中電港已連續四年營收過百億，分別為171.8億元、260.3億元、383.9億元、433億元，復合增長率高達36%。同期利潤也實現了穩健增長，凈利潤分別為0.86億元、3.19億元、3.37億元、4.01億元。

    安森美半導體前亞太區分銷渠道副總裁麥滿權對此分析稱：“一方面，市場份額帶來的規模效應，使得中電港具備向上游原廠的談判能力，提升產品議價權，降低采購成本，與授權資源優勢形成協同效應，有助于實現對產品線的多元化覆蓋；另一方面，基于規模優勢帶來的品牌效應，使其具備更強的客戶開拓能力，有助于不斷深化下游行業領域覆蓋，提升業務抗風險能力。”

    行業龍頭競爭優勢顯著

    值得一提的是，中電港過去幾年的優秀業績，是在終端需求疲軟，行業進入“寒冬”的背景下取得的。

    Wind統計顯示，截至4月6日，已有五家電子元器件分銷商公布2022年業績預告，其中兩家預告凈利潤預減，最高預減近50%；四家預告預增，最高預增112%。電子元器件分銷商業績呈現“冰火兩重天”趨勢。

    對此，麥滿權稱，在上下游行業面臨發展挑戰之時，龍頭企業的競爭優勢更明顯，因為他們掌握了更多的資源，擁有更強的議價能力和更高的盈利能力，必然導致更多資源向龍頭企業傾斜，行業集中度持續提升。

    不過，對于富有野心的企業而言，隨著跑馬圈地式的業績版圖擴張，必然帶來存貨和應收賬款的不斷增長“副產品”，中電港也不能例外。

    Wind數據顯示，2020年至2022年，中電港應收票據及應收賬款分別為45.52億元、51.81億元、61.26億元；存貨分別為25.76億元、104.15億元、95.92億元。

    據招股書和公開披露信息，存貨增長主要是因為部分客戶業務規模持續增長，公司根據客戶需求儲備了較大金額的存貨；產品交易規模增長也必然帶來應收賬款的增加。

    在麥滿權看來，存貨和應收規模的增長主要由上下游生產周期錯配、賬期錯配和產品交易規模增長導致，和行業自身特性密切相關。“半導體供應鏈存在的結構性挑戰，如高資本投資和高技術門檻、長生產周期、和復雜的生態圈。這些因素很大程度上局限了半導體供應鏈對需求的彈性，在正常的情況下，在生態圈和渠道中的庫存便能發揮緩沖的作用。”

    他向記者舉了個例子，“前幾年剛經歷了一個輪回，先是疫情客戶訂單不見了，庫存一大堆，大家都心急如焚。到了市場反轉，缺貨漲價大潮時，又后悔去年沒有前瞻進取地把庫存提高。”

    當然，存貨和應收賬款的增加，也會造成經營活動產生的現金流量凈額為負，以及隨之帶來的資產負債率較高問題。不過隨著本次IPO募集資金到位，中電港現金流壓力也會部分緩解。

    4月3日披露的發行結果顯示，中電港本次發行價格11.88元/股，發行數量約18997.50萬股，募集資金總額22.57億元。據招股書，募集資金將用于電子元器件新領域應用創新及產品線擴充項目、數字化轉型升級項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

    在業內人士看來，以大陸為代表的亞太地區作為全球電子信息制造業的核心，已成為全球電子元器件分銷商的“兵家必爭之地”。但目前我國本土電子元器件分銷商營業收入規模仍較為有限，尚未進入全球第一陣營。作為本土元器件分銷龍頭的中電港，此番進入公開資本市場，將有望沖擊全球第一陣營。

（編輯 白寶玉）