本報記者 周尚伃

    5月份債券牛市行情按下“暫停鍵”，市場回調明顯。

    華泰證券認為，債市經歷了兩年半的牛市之后正在重定價。短端還有重定價的空間。當然，在“持續降低利率”的要求下，資金面的緊張仍不符合當前的政策要求，資金面仍會保持合理充裕，過度樂觀與過度悲觀都不可取。過快的利率上行也并不符合當下的政策意圖，十年期國債達到2.7%-2.8%短期目標區域，有可能會轉入橫盤震蕩，提防債基和凈值化理財贖回導致的超調，關注外需、中美摩擦、降準等可能引發的交易機會。中期判斷十年期國債挑戰2.8%-3.0%區間，重回春節前3.1%-3.2%的概率不高。蝸居中短端城投、地產債及ABS也難免遭遇沖擊，但程度相對更低。

    對此，國泰君安表示，此次反彈的核心是市場預期的修正，央行貨幣寬松放緩但政策基調仍不變，考慮經濟基本面仍然偏弱，此次調整之后，可以關注階段機會，關注品種上調整較多的5年利率債。中期來講，海外需求逐步改善，國內消費服務業不斷復蘇，加上積極財政，經濟方向上繼續改善，收益率中樞也應該相應回升，中期仍然維持前期看法，建議改變過去的牛市思維，降低久期杠桿。

    那么債市可以抄底了嗎？中信證券表示，從信用投放的角度來說，目前我國仍然處于杠桿周期的上行期，但2020年全年杠桿率上行可能難以維持類似一季度的增速。在“房住不炒”和非標融資受限的情況下，可以繼續加杠桿的企業主體有所減少，考慮到杠桿在一季度已經較大提升，后續杠桿空間將有所收窄。若結合目前銀行體系的超額準備金總額相對更多的現狀，利率債的配置價值可能在不斷凸顯，入場配置或得到較好的配置收益。從交易層面說，應以右側為主，后續需要密切關注經濟復蘇節奏、央行貨幣政策取向以及市場多空力量的博弈。

（編輯 張明富）