前一日還獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，領(lǐng)跑滬深主板，昨日便跌下神壇，獨(dú)收綠盤(pán)。對(duì)于以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技股，近幾日市場(chǎng)顯露明顯態(tài)度分歧。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，結(jié)構(gòu)性格局下，業(yè)績(jī)始終是股價(jià)的堅(jiān)實(shí)支撐。新經(jīng)濟(jì)中期主線(xiàn)不變，以及CDR和“獨(dú)角獸”上市帶來(lái)科技行業(yè)價(jià)值重估趨勢(shì)下，科技板塊確實(shí)在未來(lái)幾年擁有更為明確的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)分化加大的當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)板仍需經(jīng)歷一輪去偽存真的大浪淘沙。在此期間，創(chuàng)業(yè)板中類(lèi)似“漂亮50”的慢牛品種有望加速形成。

    成長(zhǎng)預(yù)期分化

    滬深主板昨日延續(xù)本周三反彈態(tài)勢(shì)，場(chǎng)內(nèi)賺錢(qián)效應(yīng)明顯升溫，創(chuàng)業(yè)板卻成為最大“灰天鵝”，全天下跌0.11%，在一片飄紅的主要指數(shù)中格外扎眼。

    盤(pán)面看，當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板擁躉其實(shí)并不在少數(shù)。昨日創(chuàng)指雖然小幅低開(kāi)，但很快翻紅回彈，并始終保持較為旺盛的上攻動(dòng)力，風(fēng)云突變主要發(fā)生在尾市，創(chuàng)指突然掉頭向下，與主板走勢(shì)分道揚(yáng)鑣，最終跌0.11%報(bào)收1820.28點(diǎn)。同期滬深主板分別上漲0.84%和1.02%，中小板亦實(shí)現(xiàn)0.83%漲幅。

    而就在前一日，計(jì)算機(jī)板塊一手扛起領(lǐng)漲大旗，帶動(dòng)兩市全面止跌翻紅，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板大漲2.16%，還活脫脫一副王者歸來(lái)架勢(shì)。

    根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板資金流向昨日再度轉(zhuǎn)為凈流出，為36.03億元，而前一日則為凈流入16.53億元。而最近一周來(lái)，創(chuàng)業(yè)板資金持續(xù)呈現(xiàn)“折返跑”跡象，主力投資者場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外來(lái)回倒騰。存量格局疊加資金心態(tài)偏敏感，場(chǎng)內(nèi)一有風(fēng)吹草動(dòng)，就容易形成跟風(fēng)羊群效應(yīng)。

    昨日創(chuàng)業(yè)板“跳水”時(shí)點(diǎn)，鋼鐵、家電等品種攜手上揚(yáng)，激發(fā)資金博弈藍(lán)籌、周期心理預(yù)期，刺激原本就寄望博弈短線(xiàn)的資金調(diào)倉(cāng)換股，加速?gòu)男”P(pán)股流入大盤(pán)股。

    分析人士認(rèn)為，這背后凸顯的仍是貿(mào)易摩擦以及宏觀運(yùn)行整體偏弱因素下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。2018年3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%（扣除價(jià)格因素），比1-2月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。二季度宏觀數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)修復(fù)跡象，但整體依然較弱，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升仍需進(jìn)一步驗(yàn)證，壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。此外，進(jìn)出口在我國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)回升中貢獻(xiàn)較大，近期投資者對(duì)貿(mào)易摩擦的關(guān)注度不斷提升，短期交易情緒受此影響較大。

    趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難覓

    近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，熱點(diǎn)輪動(dòng)明顯提速，投資者關(guān)注焦點(diǎn)集中在大小盤(pán)風(fēng)格切換上。這一方面源于震蕩行情中，以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技股更加抗跌；另一方面也與創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)率回落至歷史地位，上行阻力相對(duì)較小密切相關(guān)。

    展望后市，創(chuàng)業(yè)板這種躁動(dòng)式反彈能夠延續(xù)至二季度？業(yè)內(nèi)人士表示，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力是關(guān)鍵。

    據(jù)信達(dá)證券分析師谷永濤介紹，2005年以來(lái)A股市場(chǎng)大小盤(pán)風(fēng)格變化，在震蕩市的格局之下，風(fēng)格延續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，促成風(fēng)格轉(zhuǎn)換的因素主要來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鏊俑淖?。目前A股整體處于震蕩格局，且從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀企業(yè)狀況，尤其是商譽(yù)情況，小盤(pán)股業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)仍未到來(lái)，強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)股風(fēng)格延續(xù)概率不高。

    從3月份社融、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)來(lái)看，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)顯性化，A股缺乏整體性機(jī)會(huì)。這也在一定程度上壓制了創(chuàng)業(yè)板“估值錨”抬升。

    另外，今年以來(lái)科技風(fēng)潮席卷全球，美股和A股科技股表現(xiàn)頻頻“共進(jìn)退”，走出相似行情，而CDR更加深了這兩大市場(chǎng)科技股關(guān)聯(lián)。在美股市場(chǎng)上，科技股連續(xù)上漲后周三開(kāi)始出現(xiàn)分化，蘋(píng)果公司、臉書(shū)、奈飛公司均出現(xiàn)程度不等下跌。對(duì)本身短博情緒濃厚的A股創(chuàng)業(yè)板交易，或是雪上加霜。而對(duì)創(chuàng)業(yè)板主流品種傳媒股而言，近兩年仍是以外延式增長(zhǎng)為主，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足。這令板塊難以具備明確的整體上行機(jī)會(huì)。

    以大為美看好創(chuàng)藍(lán)籌

    短期系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的匱乏，雖然抑制創(chuàng)業(yè)板財(cái)富效應(yīng)的輻射范圍，不過(guò)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩年多泡沫去化，以及2017年整體業(yè)績(jī)筑底，創(chuàng)業(yè)板中期趨勢(shì)其實(shí)并不悲觀。

    截至目前，創(chuàng)業(yè)板共有721家公司披露2018年一季報(bào)，披露率100%。按照目前所披露的業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算（取區(qū)間上下限的中值），2018年一季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速由2017年的-5.59%回升至28.05%，回升幅度33.64個(gè)百分點(diǎn)。剔除（溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)）后，由2017年的13.27%回升至33.51%，回升幅度20.24個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論從單季度或累計(jì)增速比較來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板體盈利增速回升明顯。

    這與2月以來(lái)市場(chǎng)重心向“真成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)移不謀而合。同時(shí)短期來(lái)看，白馬、藍(lán)籌雖有基本面支撐，但前期“抱團(tuán)”外界后市場(chǎng)重拾信心尚有一個(gè)過(guò)程，無(wú)法一蹴而就。

    平安信托分析人士進(jìn)一步表示，全球復(fù)蘇一致性邏輯逐步證偽，結(jié)構(gòu)性改革的大趨勢(shì)下，存量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)會(huì)逐步映射到資本市場(chǎng)。加上IPO資源向“獨(dú)角獸”、新興產(chǎn)業(yè)傾斜等政策導(dǎo)向，市場(chǎng)對(duì)于符合產(chǎn)業(yè)政策和2025年規(guī)劃的行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。“接下來(lái)，市場(chǎng)不會(huì)簡(jiǎn)單地以流通盤(pán)為區(qū)分維度，中小創(chuàng)中也會(huì)出現(xiàn)‘漂亮50’類(lèi)似的慢牛品種。個(gè)股表現(xiàn)與估值、市值、所屬板塊等傳統(tǒng)屬性的關(guān)聯(lián)度下降。”

    根據(jù)浙商證券梳理測(cè)算，創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌表現(xiàn)大幅強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板整體。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的一季報(bào)利潤(rùn)增速上限為46.83%，下限為29.19%，平均為38.01%，均明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板綜指的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其中創(chuàng)業(yè)板50的凈利潤(rùn)表現(xiàn)更勝一籌，其總體法計(jì)算的一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速為59.80%，更是明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)。

    在此背景下，國(guó)金證券分析師李立峰提出“以大為美”的成長(zhǎng)股投資策略。認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，優(yōu)質(zhì)價(jià)值成長(zhǎng)個(gè)股配置價(jià)值顯現(xiàn)。