昨日，上證指數(shù)尾盤放量拉升，截至收盤下跌2.52%，報收2775.56點，量能較上一交易日略有放大。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.14%。

    對此，分析指出，雖然昨日指數(shù)跌幅較大，但盤面上漲停股家數(shù)仍維持高位，表明市場一方面整體繼續(xù)釋放風險，另一方面場內資金也在積極尋找做多突破口。短期內A股有望迎來由前期極端負面情緒帶來的超跌反彈機會，中報業(yè)績確定較強的消費股與近期持續(xù)活躍的科技股有望成為主攻方向。

    悲觀情緒進一步釋放

    一季度末以來，上證指數(shù)雖總體呈單邊下跌態(tài)勢，但連續(xù)四個向下跳空缺口在A股歷史上也較為罕見。具體看，3月23日3242.76點-3220.85點缺口，6月8日3105.58點-3100.68點缺口，6月19日3008.73點-2984.97點缺口，6月26日2857.87點-2854.26點缺口。

    分析稱，連續(xù)四個向下跳空缺口，做空動能已經(jīng)釋放較為充分。多個重要數(shù)據(jù)顯示市場已處于底部區(qū)域，當下不具備繼續(xù)大幅殺跌動能。而近期指數(shù)長陽長陰走勢也符合底部區(qū)域市場情緒不穩(wěn)定特征。

    首先，從估值端看，中銀國際證券中期策略研報顯示，與歷史底部比較，估值層面，全部A股PE中位數(shù)30.4倍，接近四次底部的平均水平27.5倍；低估值股票占比為55%，與四次底部時期均值55%一致。

    業(yè)績層面，全部A股業(yè)績增速中位數(shù)12.4%，高于四次底部時的均值8.8%；高增長公司占比44%，高于歷史底部的均值40%。與海外市場比較，美國、英國、法國、德國、日本和中國香港市場指數(shù)PE歷史均值16倍左右，巴西、印度、韓國、中國臺灣、俄羅斯等新興市場PE歷史均值是13倍左右。目前，上證50PE10.2倍，滬深300PE12.2倍、上證綜指PE13倍，均低于海外市場當前及歷史均值。

    其次，從6月22日以來，上證指數(shù)持續(xù)縮量，歷史經(jīng)驗表明地量往往對應著地價。6月22日上證指數(shù)1272億元成交量僅次于2月14日反彈地量1146億元，這也間接表明在底部區(qū)域市場存在惜售心態(tài)，而當日兩市交易額跌至約2900億元（對應日換手率在1.3%左右），屬于A股歷史上的較低水平。

    最后，破凈股、定增破發(fā)股、上市公司增持回購等數(shù)量近期劇增，已經(jīng)低于或接近歷史低點水平。

    值得一提的是，我國經(jīng)濟基本面運行依然平穩(wěn)，并未出現(xiàn)市場預期的“衰退”跡象。2018年6月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%，比上月回落0.4個百分點，仍高于上半年均值0.2個百分點；6月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為55.0%，環(huán)比上升0.1個百分點，高于上半年均值0.2個百分點，該指數(shù)連續(xù)四個月穩(wěn)步上升。對此，中信證券分析師表示，在多因素支撐下，中國經(jīng)濟“韌性”仍在。

    持續(xù)性企穩(wěn)仍待轉機

    當前上證指數(shù)的估值低于2638點時水平已是不爭的事實，但指數(shù)并未因市場已至“估值底”而觸發(fā)全面反彈，從歷史經(jīng)驗看，由于每一輪市場底部的環(huán)境不同，“估值底”不能簡單和“市場底”劃等號，每一次市場走出“估值底”的催化因素也各不相同。

    “從估值、市場調整的時間等指標看，市場已處底部區(qū)域。市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的中長線價值，不過短線情緒的恢復仍需要催化劑刺激。”某大型券商分析師表示。

    那么，催化此次A股全面企穩(wěn)反彈的預期因素有哪些？華泰證券表示，A股持續(xù)性企穩(wěn)需要三點信號：一是宏觀流動性壓力得到對沖；二是經(jīng)濟政策方向的指示與確認；三是從降準到信貸及社融增速的傳導效果顯現(xiàn)。雖然短期內認為A股企穩(wěn)仍需信號，但從中期視角來看，當前所處的經(jīng)濟周期位置—短周期回落+中周期仍在開啟，將帶給A股較難得的雙下殺的估值底部：一是短周期：庫存周期回落-盈利增速回落-殺估值；二是中周期：產(chǎn)能周期開啟-流動性脫虛入實-殺估值。

    值得關注的是，6月19日各大指數(shù)破位殺跌之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢與上證指數(shù)強弱分化明顯。昨日，上周五漲幅最大的創(chuàng)業(yè)板跌幅反而最小，指數(shù)盤中最大跌幅也才2%，收跌1.14%。

    對此，市場人士表示，從目前的市場風格來看，中小票仍然是市場的主流熱點，在市場情緒修復初期，創(chuàng)業(yè)板有望率先反彈。

    安信證券分析師表示，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為36倍左右，較歷史中位數(shù)55倍明顯偏低；相對于滬深300PE估值約為3倍左右，絕對估值和相對估值水平均處于歷史低位。從歷史市盈率（股價/上一年業(yè)績）的角度來看，當創(chuàng)業(yè)板估值回落至40倍左右時，往往有比較強的反彈動力，即使在缺乏外部重大條件變化時。從2017然后年報和2018年一季報數(shù)據(jù)來看，2018年一季度創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤增速大幅改善至28.75%，各結構板塊均較前期呈現(xiàn)不同程度的業(yè)績修復。站在中報和下半年的角度上看，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速將維持在25%左右，全年業(yè)績同比增長將超過20%。

    關注科技與消費

    雖然昨日指數(shù)再度下跌，但從歷史看，A股經(jīng)常上演“五窮六絕七翻身”一幕。有分析人士表示，上周五的放量大漲是三季度行情的預演。今年以來A股市場震蕩調整非常充分，更為重要的是當前市場整體估值水平已經(jīng)再次回到歷史底部，7月份A股市場有望迎來“翻身”行情。

    當下，隨著A股風險逐步釋放，站在中期時點，投資者該如何布局？

    國泰君安分析師表示，市場整體仍處于風險消化期，市場行情更多來源于風險因素沖擊后的估值修復，短期需重點關注中報業(yè)績線索。結構性角度來看，經(jīng)濟動能仍存在著不確定性，周期資源品供給上升預期升溫，信用風險暴露，重資產(chǎn)高負債行業(yè)或受到壓制，資管新規(guī)推進下，金融體系負債端成本趨于上升，國內相關市場受到?jīng)_擊擔憂有所加大。短期來看，消費交易性結構仍有進一步調整的需要，但對標日本，我國正在快速地完成第二向第三消費社會的過渡，迎來十年級別的消費個性化、品質化、多樣化發(fā)展的黃金時代。順應由家庭到個人、由量到質、由物質到服務、由理性到感性、由必須到必欲的趨勢，本土化品牌有望在各細分領域崛起，二線消費龍頭因其成長性改善、市占率提升空間更高而最為受益。綜合來看，二線消費以及制造業(yè)中TMT政策層面不確定性抑制效應較弱，金秋行情展開過程中仍會是市場主線。

    首創(chuàng)證券表示，建議按照“行業(yè)景氣度+內需增長”的思路，探尋景氣度較高、受益于擴大內需政策以及經(jīng)濟結構調整中提高新經(jīng)濟動能的行業(yè)，長期配置醫(yī)藥、食品等二線消費板塊，以國防軍工板塊、國產(chǎn)芯片以及5G為代表的創(chuàng)新科技板塊，為新經(jīng)濟提供效率支撐的人工智能、現(xiàn)代物流板塊。同時，按照不同行業(yè)的特點，從市場份額、毛利率等因素考慮，甄選相關行業(yè)中估值與盈利匹配度較高、被錯殺的優(yōu)質個股。