■安寧

    16日，滬深交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序。同時(shí)，深交所開(kāi)啟了對(duì)長(zhǎng)生生物重大違法強(qiáng)制退市的機(jī)制。筆者認(rèn)為，重大違法強(qiáng)制退市的新規(guī)出臺(tái)，是對(duì)退市制度改革的進(jìn)一步完善和深化，意味著資本市場(chǎng)退市制度改革已基本實(shí)現(xiàn)了“主動(dòng)+被動(dòng)”的全覆蓋模式，也是A股市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的體現(xiàn)。

    此次重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)，新增了涉及國(guó)家安全、公共安全、生產(chǎn)安全以及公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，同時(shí)還明確了重大違法退市情形的暫停上市期間，將會(huì)由原來(lái)12個(gè)月縮短為6個(gè)月，進(jìn)一步縮減了實(shí)施退市的時(shí)間，增強(qiáng)了退市效率。目的就是要將擾亂市場(chǎng)秩序，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的上市公司，有一家退一家。

    數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬深兩市共有約105家公司退市，其中56家為強(qiáng)制退市。

    總體上來(lái)看，經(jīng)過(guò)2012年、2014年和2018年的“大手術(shù)”，資本市場(chǎng)已基本建立了多元化、市場(chǎng)化的退市指標(biāo)體系和嚴(yán)格、穩(wěn)定的退市實(shí)施機(jī)制，市場(chǎng)參與主體對(duì)退市制度的理解和共識(shí)也得到很大提升。“有進(jìn)有出”的市場(chǎng)生態(tài)已形成。

    在退市制度不斷完善的同時(shí)，我們也要看到，我國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度仍需要不斷完善。

    相比國(guó)外成熟市場(chǎng)，我們的主動(dòng)退市少，強(qiáng)制摘牌多。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)交易制度相對(duì)完善。紐約證券交易所年均退市率為6%，其中，約50%是主動(dòng)退市；納斯達(dá)克年均退市率為8%，其中，主動(dòng)退市率占近三分之二。而對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)，自2001年退市制度建立以來(lái)，滬深交易所年均退市率則不足0.35%。

    因此，筆者認(rèn)為，監(jiān)管層在加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度的同時(shí)，還應(yīng)進(jìn)一步健全上市公司主動(dòng)退市制度。