■安寧

    上周五，滬深交易所分別發(fā)布《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。細(xì)則結(jié)合已有的市場(chǎng)實(shí)踐，對(duì)護(hù)盤(pán)式回購(gòu)、庫(kù)存股制度以及回購(gòu)資金等方面都進(jìn)行了完善和規(guī)范，對(duì)防范股份回購(gòu)中可能出現(xiàn)的各類(lèi)違法違規(guī)行為做出了多項(xiàng)監(jiān)管制度安排。

    筆者認(rèn)為，細(xì)則的發(fā)布為上市公司股份回購(gòu)提供可操作、可實(shí)施的具體指引，為上市公司規(guī)范、高效實(shí)施回購(gòu)股份提供良好的制度保障。此外，上市公司真金白銀的回購(gòu)，彰顯了對(duì)公司發(fā)展的信心，提振了投資者信心，也提升了市場(chǎng)的信心，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。

    具體來(lái)看，細(xì)則有三大亮點(diǎn)。

    第一，賦予上市公司更多自主權(quán)，提高股份回購(gòu)實(shí)施便利度。例如，上交所的細(xì)則明確，對(duì)部分回購(gòu)情形不再設(shè)置回購(gòu)前置條件?，F(xiàn)行業(yè)務(wù)指引要求公司實(shí)施回購(gòu)需符合“上市已滿一年”等前置條件，而根據(jù)之前證監(jiān)會(huì)等三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》，對(duì)護(hù)盤(pán)式回購(gòu)取消了上述限制。該限制的取消給予了上市公司更多的自由度。

    此外，細(xì)則規(guī)定了多種回購(gòu)資金來(lái)源渠道，允許上市公司使用自有資金、發(fā)行優(yōu)先股和債券募集的資金、發(fā)行普通股股票取得的超募資金、募投項(xiàng)目節(jié)余資金和已依法變更為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金、金融機(jī)構(gòu)借款，或者其他合法資金作為股份回購(gòu)的資金來(lái)源，提高了股份回購(gòu)實(shí)施便利度。

    第二，防范“忽悠式回購(gòu)”行為有妙招。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)詬病比較多的“忽悠式回購(gòu)”行為，上交所的細(xì)則通過(guò)強(qiáng)化信息披露、規(guī)范回購(gòu)提議、限制特定主體減持、不得隨意變更或終止回購(gòu)方案等四方面進(jìn)行了規(guī)范；深交所的細(xì)則要求，公司回購(gòu)股份用于多種用途的，應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)方案中明確各種用途下的回購(gòu)股份數(shù)量或回購(gòu)金額范圍。公司披露回購(gòu)方案后，非因充分正當(dāng)事由不得變更或者終止。

    另外，為防范上市公司短期買(mǎi)賣(mài)自己股票，炒作股價(jià)，沖擊二級(jí)市場(chǎng)，上交所的細(xì)則還增加了已回購(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓方式，也對(duì)已回購(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓、注銷(xiāo)等提出了規(guī)范管理要求。

    第三，明確回購(gòu)期間的減持限制。為了避免上市公司一邊回購(gòu)，公司股東、高管一邊減持，上交所的細(xì)則明確了回購(gòu)期間減持限制，尤其是在進(jìn)行護(hù)盤(pán)式回購(gòu)期間，其董監(jiān)高、控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人不得直接或間接減持公司股份。

    深交所的細(xì)則表示，為維護(hù)上市公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)的股份，可以在披露回購(gòu)結(jié)果暨股份變動(dòng)公告六個(gè)月后通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持，減持前應(yīng)當(dāng)提前十五個(gè)交易日進(jìn)行預(yù)披露，并應(yīng)當(dāng)遵守窗口期限制，履行減持進(jìn)展信息披露義務(wù)。同時(shí)，每日減持的數(shù)量不得超過(guò)減持預(yù)披露日前二十個(gè)交易日日均成交量的25%，但每日減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)二十萬(wàn)股的除外。此外，該情形下公司董監(jiān)高、控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人不得在公司回購(gòu)期間直接或間接減持本公司股份。

    筆者認(rèn)為，從此次滬深交易所發(fā)布的股份回購(gòu)細(xì)則來(lái)看，對(duì)很多市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，例如，護(hù)盤(pán)式回購(gòu)、回購(gòu)期間的減持問(wèn)題等都進(jìn)行了安排和完善，給了上市公司回購(gòu)很大的自由度和可操作空間，為上市公司規(guī)范、高效實(shí)施回購(gòu)股份提供良好的制度保障。同時(shí)，強(qiáng)化回購(gòu)股份信息披露要求，重點(diǎn)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也是切實(shí)保障中小投資者利益的具體體現(xiàn)，有助于提振投資者信心和市場(chǎng)情緒。