■張歆

    科創板首個龍虎榜，機構“僅占1席”！

    步入常態化交易的科創板，擁有了漲跌停板，也真正開啟了每日市場交易的龍虎榜。然而，昨日上交所公布的數據顯示，在6家上榜公司的買入和賣出“TOP5營業部”中，僅1個機構專用席位現身龍虎榜。此外，6家上榜公司中，有4家公司的買家席位第一名的買入金額低于2000萬元。

    雖然機構席位的幾近缺席令市場難以管窺更多機構資金動向，但筆者認為，貌似平淡的市場交易，正是科創板市場穩定運行的積極信號，也真正顯示了科創板發行審核問詢的魄力、交易制度的張力、投資者適當性原則的效力、科創企業的磁力。

    其一，科創板市場交易目前的歲月靜好，是因為在前端的審核階段已經負重前行。

    眾所周知，科創板并試點注冊制是以信息披露為核心，力求“問出一家真公司”。上交所的發行上市審核，重點就是圍繞與投資者價值判斷和投資決策密切相關的信息，通過一輪或多輪問詢，督促發行人及中介機構真實、準確、完整地披露信息。據不完全統計，僅首輪問詢，單家企業的平均問詢函字數就達到16000字，部分企業更是經歷了五輪問詢。

    工作量大并不是“負重前行”的唯一內涵。從近期4家“被問退”的科創板申報企業來看，交易所審核問詢對相關重點問題的高度關注、合理懷疑以及可能出現的審核結果等事由，是企業選擇撤回的重要考慮因素，這充分說明問詢審核工作的難度以及警示力。

    其二，科創板常態化交易首日的波瀾不驚，是因為交易機制張弛有度。

    “本周科創板市場理性運行平穩健康，未來希望投資者理性參與。”——證監會發言人高莉在7月26日的新聞發布會上如此評價科創板首周運行情況。確實，從市場運行情況來看，科創板交易的創新機制確實為市場平穩運行發揮了應有的力量：臨時停牌機制包容了開市首日預期之中的火爆，價格籠子有效防范了交易中的烏龍指，市價訂單設置保護限價可以防范因市價訂單帶來的價格大幅波動，常態化交易后放寬漲跌幅（至20%）促使市場充分博弈，盡快形成均衡價格，對于異常交易的監管也設定了明確的交易紅線。

    正因為上述創新機制兼顧了市場合理訴求與交易風險控制，所以科創板在開市第一周以及走向常態化交易的過程中，能夠穩健、扎實。

    其三，科創板市場交易中目前未現過度追漲殺跌，是因為投資者適當性管理制度已埋下了理性參與的伏筆。

    鑒于注冊制和市場化發行的合理風險，科創板制定了較傳統板塊更為嚴格的投資者適當性管理制度。目前，科創板市場的投資者結構與A股市場其他板塊迥然不同：A股市場有逾1.5億戶個人投資者，按照其合計投資體量來比較，可與機構投資者平分秋色；科創板市場不足400萬散戶投資者，合計持股占比約為三成。這種市場間的差異很可能構成“散戶市”與“機構市”差異化的投資風格，而“機構市”主體之間的博弈，顯然更具備專業和理性氣質。

    此外，開市前夕，上交所罕見直接出面呼吁機構“摒棄割韭菜的交易方式”，其呵護市場和投資者之心毋庸置疑，對于機構的告誡和威懾也并非說說而已。

    其四，科創板市場交易的換手率漸趨平穩，說明各方正在對科創板企業的估值中樞逐漸達成共識。

    換手率是投資者觀察科創板公司的一個重要維度。昨日，25家公司的換手率分別在16.75%-54.4%之間，顯示市場各方對于部分公司估值的認同度提升，因此賣家惜售，買家觀望。

    此外，根據科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則，符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參與科創板發行人首次公開發行的戰略投資者可以作為出借人參與科創板證券出借，從昨日的出借余量看，交控科技出借余量為0，其余約10家公司出借余量占比較低，顯示市場對于融券的意愿有所下降。

    “沒有新聞其實是最好的新聞”，因為這意味著一切如常！對于科創板也是如此。筆者認為，從科創板常態化交易的首個龍虎榜和首日表現來看，“交易正常”正應是科創板的日常。