張歆

    平衡，并不意味著一成不變的固守，而是于動態(tài)變量中重構(gòu)重心，A股市場的投融資平衡亦是如此。

    筆者注意到，從融資端來看，7月份A股市場掛牌上市公司數(shù)量達到50家、募集資金規(guī)模為1846億元，均創(chuàng)下2017年2月份以來新高（掛牌公司數(shù)為史上第三高，募資規(guī)模為史上第七高）。此外，僅8月份上半月，A股市場就有37只新股申購，市場以“超級打新月”來形容7月份和8月份的IPO發(fā)行。從投資端來看，同樣是在7月份，A股市場創(chuàng)下了5年以來的日成交額新高和史上月成交額第三高；而且，今年以來A股日成交額已經(jīng)39次突破萬億元（去年全年12次），投資者活躍度明顯提升。

    筆者認為，A股市場一級市場的IPO發(fā)行常態(tài)化與二級市場的交投活躍，是在以注冊制全面推進為核心的資本市場深改帶動下，投融資達成的新的平衡。

    一方面，實現(xiàn)A股市場投融資“動平衡”，充分發(fā)揮投融資功能，是資本市場的基礎(chǔ)功能之一，也是目前實體經(jīng)濟對資本市場的最主要訴求。

    7月30日召開的中共中央政治局會議部署，“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，建立疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作中長期協(xié)調(diào)機制，堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡”。

    筆者認為，在促進經(jīng)濟“雙循環(huán)”加快形成的工作中，資本市場重任在肩。“雙循環(huán)”的動力主要來自生產(chǎn)要素發(fā)展帶動生產(chǎn)力的提升，資本市場是資本要素的市場化載體，同時對于引導(dǎo)技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素高效流動具有“牽一發(fā)而動全身”的作用。

    另一方面，目前A股市場活躍度大幅提升的投融資，并非簡單的源于資金涌入，而是源自資本市場生態(tài)的優(yōu)化，其核心是以注冊制為龍頭的一系列改革開放舉措的疊加效應(yīng)。

    IPO常態(tài)化發(fā)行和二級市場交投火爆曾被誤認為一對矛盾，其主要分析依據(jù)是資金的“分流”和市場容量不足。但近期IPO常態(tài)化發(fā)行甚至略有加速，市場成交量能卻并未減弱，這也驗證了投融資平衡“重心”的可移動性。

    從表面上看，這種移動的拉動力來自于新資金的入場，但是其根源卻在于資本市場變革的力量。去年以來，資本市場持續(xù)加強基礎(chǔ)制度建設(shè)、推動以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革、完善強制退市和主動退市制度、提高上市公司質(zhì)量、深化開放舉措、強化投資者保護和對違法違規(guī)行為監(jiān)管，資本市場的生態(tài)進一步改善。

    折射于投資端，是一級市場網(wǎng)上申購中簽需要“萬里挑一”、參與打新投資者數(shù)量節(jié)節(jié)攀升、投資者對于注冊制維度下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行的聚焦；是二級市場A股市場投資者達到1.67億、國內(nèi)各類機構(gòu)資金提高權(quán)益投資比例、北上資金等外資機構(gòu)主動大手筆增配。可以說，資本市場是不斷在改革中重構(gòu)并夯實了發(fā)展重心。

    不過，需要提示的是，目前新股發(fā)行和二級市場交投的火熱，并不意味著融資門檻降低或投資風(fēng)險減少，這也是最需要上市公司和投資者保持理性、辯證識別之處。筆者認為，隨著資本市場深改的穩(wěn)步推進，A股市場加速構(gòu)建長線資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，但市場環(huán)境的最終呈現(xiàn)是市場所有主體行為的加權(quán)，投融資平衡重心的持續(xù)上移，需要監(jiān)管、上市公司、投資者、中介機構(gòu)等所有市場主體形成合力，這也是資本市場穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。