本報(bào)訊

    2018年11月6日，瑞信發(fā)表專題報(bào)告，對(duì)快速發(fā)展的中國(guó)獨(dú)角獸群體，即估值超過(guò)10億美元的私營(yíng)企業(yè)的趨勢(shì)和特點(diǎn)進(jìn)行了深入研究。瑞信中國(guó)股票策略研究部主管陳昌華研究指出，中國(guó)獨(dú)角獸的驅(qū)動(dòng)力源自商業(yè)模式創(chuàng)新而非高科技，這或許是因?yàn)橹袊?guó)在科學(xué)研究方面仍略為滯后。

    在回答《證券日?qǐng)?bào)》記者提問(wèn)時(shí)，陳昌華表示，這類商業(yè)模式的創(chuàng)新容易規(guī)模化，所以中國(guó)的獨(dú)角獸公司反而能獲得更高的估值。即便如此，科技含量更高的獨(dú)角獸更能拓展行業(yè)廣度和深度。接下來(lái)，過(guò)去幾年研發(fā)支出的增長(zhǎng)將導(dǎo)致一些偏重以技術(shù)而非商業(yè)模式為核心的獨(dú)角獸出現(xiàn)，最顯著的是生物技術(shù)、醫(yī)療保健和人工智能大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。

    中國(guó)–獨(dú)角獸發(fā)源地

    中國(guó)一直走在技術(shù)創(chuàng)新的前沿，在加強(qiáng)企業(yè)家群體并使人們的生活更優(yōu)質(zhì)、更健康方面，取得了令人印象深刻的進(jìn)展。目前中國(guó)已成為全球“獨(dú)角獸”的第二大發(fā)源地。特別報(bào)告《中國(guó)獨(dú)角獸：發(fā)源何處？》將中國(guó)的獨(dú)角獸狀況與全球最大獨(dú)角獸發(fā)源地美國(guó)進(jìn)行對(duì)比。

    截至2018年9月18日，全球共有272家估值超過(guò)10億美元的私營(yíng)初創(chuàng)企業(yè)，總估值為8640億美元。其中有79家，即29%來(lái)自中國(guó)內(nèi)地和香港地區(qū)，占總估值的33%。美國(guó)有127家獨(dú)角獸企業(yè)，總值4390億美元，占全球獨(dú)角獸企業(yè)總值的51%。

    瑞信中國(guó)股票策略研究部主管、中國(guó)獨(dú)角獸報(bào)告作者之一的陳昌華解釋道，市場(chǎng)充裕的風(fēng)投資金大大推動(dòng)了中國(guó)獨(dú)角獸的快速發(fā)展。2016年第四季度至2017年第四季度期間，在全球36個(gè)最大規(guī)模的風(fēng)投交易中，17個(gè)，即47%來(lái)自中國(guó)。

    過(guò)去幾年中國(guó)崛起為新獨(dú)角獸的關(guān)鍵發(fā)源地，這也反映在亞洲風(fēng)投融資的急劇上升之中。2012年，亞洲的風(fēng)險(xiǎn)投資僅為50億美元左右，規(guī)模接近歐洲，相當(dāng)于北美洲的15%左右。截至2017年，亞洲的風(fēng)投規(guī)模已與北美洲相近，并遙遙領(lǐng)先于歐洲。

    動(dòng)力來(lái)自商業(yè)模式創(chuàng)新，而非科技

    這份報(bào)告的一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)是中國(guó)獨(dú)角獸的驅(qū)動(dòng)力源自商業(yè)模式創(chuàng)新而非高科技。商業(yè)模式創(chuàng)新利用了中國(guó)龐大、快速增長(zhǎng)而又高度細(xì)分的零售消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)的79家獨(dú)角獸企業(yè)中，有46家，即58%來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、O2O和游戲領(lǐng)域便是明證。相比之下，在美國(guó)，45%的獨(dú)角獸來(lái)自于需要更高科學(xué)研究實(shí)力的領(lǐng)域，如人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、軟件、醫(yī)療保健和生物技術(shù)。

    中美之間出現(xiàn)這種差異的原因是中國(guó)在科學(xué)研究方面仍略為滯后，中國(guó)需要加大基礎(chǔ)研究投入，以趕上全球科技創(chuàng)新的前鋒。報(bào)告指出，盡管中國(guó)的研發(fā)支出在過(guò)去幾年中迅速增長(zhǎng)，到2016年達(dá)到了GDP的2.1%，但仍略低于經(jīng)合組織2.3%的水平，且遠(yuǎn)低于日本、韓國(guó)、瑞典、德國(guó)、以色列、芬蘭等大量投資于技術(shù)研發(fā)的小型經(jīng)濟(jì)體。

    對(duì)于資本來(lái)說(shuō)，商業(yè)模式更重要。陳昌華對(duì)記者表示，消費(fèi)型的獨(dú)角獸技術(shù)含量不算高，但是擴(kuò)張的單位成本更低，容易規(guī)模化，所以溢價(jià)率更高。“即使在美國(guó)，估值最高的獨(dú)角獸也是消費(fèi)型的平臺(tái)。”他說(shuō)道。

    即便如此，科技含量更高的獨(dú)角獸更能拓展行業(yè)廣度和深度。瑞信相信，過(guò)去幾年研發(fā)支出的增長(zhǎng)將導(dǎo)致一些偏重以技術(shù)而非商業(yè)模式為核心的獨(dú)角獸出現(xiàn)，最顯著的是生物技術(shù)、醫(yī)療保健和人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。報(bào)告顯示，當(dāng)今和未來(lái)中國(guó)獨(dú)角獸很可能主要來(lái)自的五大領(lǐng)域。它們包括：汽車(chē)行業(yè)、金融科技、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)及技術(shù)硬件。