日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，提出了六個(gè)方面17項(xiàng)重點(diǎn)舉措，其中包括提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全上市公司退出機(jī)制、解決上市公司突出問題、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等。

    此后，中國證監(jiān)會(huì)召開貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動(dòng)員部署會(huì)。會(huì)議要求，要把提高上市公司質(zhì)量作為上市公司監(jiān)管的重要目標(biāo)，全面落實(shí)《意見》各項(xiàng)要求，細(xì)化任務(wù)分工，抓緊制定完善一批制度規(guī)則，推進(jìn)解決一批重點(diǎn)問題，處置化解一批公司風(fēng)險(xiǎn)，確保提高上市公司質(zhì)量工作“既見聲勢、更見實(shí)效”。

    可以預(yù)見，提高上市公司質(zhì)量與全面實(shí)行注冊制，將成為今后一段時(shí)間內(nèi)我國資本市場建設(shè)的兩條主線。

    提高上市公司質(zhì)量有何具體抓手？《意見》及證監(jiān)會(huì)動(dòng)員部署會(huì)給出了脈絡(luò)，即一方面要推動(dòng)存量上市公司練好內(nèi)功做優(yōu)做強(qiáng)，另一方面進(jìn)一步激活市場新陳代謝的機(jī)制，把好“入口關(guān)”，暢通“出口關(guān)”，以優(yōu)勝劣汰提升上市公司整體質(zhì)量。

    證監(jiān)會(huì)動(dòng)員部署會(huì)上提到，要抓好退市制度改革落地實(shí)施。貫徹落實(shí)關(guān)于退市制度改革的部署和意見要求，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序；交易所應(yīng)切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，各派出機(jī)構(gòu)與地方政府加強(qiáng)協(xié)作，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴(yán)肅處置通過煽動(dòng)纏訪、鬧訪等方式對抗監(jiān)管的行為；拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動(dòng)相關(guān)方面和地方積極性，重點(diǎn)推動(dòng)重整一批、重組一批、主動(dòng)退一批，促進(jìn)存量上市公司風(fēng)險(xiǎn)有序出清。

    不難發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的總目標(biāo)下，有關(guān)部門落實(shí)退市制度改革的決心是堅(jiān)定的，準(zhǔn)備是充足的。尤其是，有關(guān)部門充分認(rèn)識(shí)到了推動(dòng)一些上市公司退市時(shí)可能遇到的阻力，并提出了與地方政府加強(qiáng)協(xié)作、打擊惡意規(guī)避退市行為、處置對抗監(jiān)管行為等措施。

    實(shí)事求是地說，相當(dāng)一部分中小投資者對于退市的態(tài)度是復(fù)雜的。他們既盼望上市公司整體質(zhì)量的提升，降低在投資中“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)退市風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在自己持有的股票上時(shí)，他們又期待“大事化小”，“留一線生機(jī)”，以便抓住某次炒作的風(fēng)口全身而退。

    但是，暢通的退市通道是保證市場健康發(fā)展的必要條件。劣質(zhì)上市公司應(yīng)退不退，一方面擠占有限的市場資源，另一方面留下滋生投機(jī)炒作“蚊蠅”的衛(wèi)生死角，惡化市場氛圍。事實(shí)上，亞太地區(qū)的某些股票市場中，已經(jīng)出現(xiàn)了相當(dāng)數(shù)量的空殼公司淤積市場，成為仙股、老千股，并形成了令人側(cè)目的市場操縱頑疾，使投資者望而卻步，嚴(yán)重影響了市場整體的聲譽(yù)和活躍度。

    相反，當(dāng)市場實(shí)現(xiàn)了有進(jìn)有出的流動(dòng)循環(huán)，一方面場內(nèi)資金將向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集中，形成賺錢效應(yīng)，另一方面整體市場氛圍的改善也有利于更多長期場外資金入市，給全體投資者帶來更多收益。

    誠然，市場競爭環(huán)境千變?nèi)f化，即使是兢兢業(yè)業(yè)的企業(yè)，也不能輕言不敗。投資者不愿看到仍能有效經(jīng)營的企業(yè)輕易退出資本市場，希望能在二級(jí)市場以時(shí)間換空間，這樣的愿望不能說不合理。在實(shí)際操作中，監(jiān)管部門已經(jīng)充分考慮到這些因素。

    中國證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞不久前就表示，下一步將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)。總體思路是不單純考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營能力。退市的指向性更符合注冊制要求，虧損與否不是資本市場入口和出口的關(guān)注點(diǎn)，退市監(jiān)管更關(guān)注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時(shí)出清。

    退出之路也并非只有退市這一種選擇。《意見》就提出，拓寬多元化退出渠道，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度，優(yōu)化流程、提高效率，暢通主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。有關(guān)地區(qū)和部門要綜合施策，支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。

    顯然，企業(yè)通過上述方式有序退出資本市場，其中小股東的資產(chǎn)及流動(dòng)性仍能在相當(dāng)程度上得到保障。

    但是，上述多元退出絕不會(huì)適用于嚴(yán)重違法違規(guī)擾亂市場秩序的公司。這些公司理應(yīng)予以快刀斬亂麻地逐出市場，以此對負(fù)有主要責(zé)任的上市公司實(shí)際控制人形成有力懲罰，并對后來者構(gòu)成威懾，而受到牽連的中小投資者則可以通過訴訟手段向上市公司實(shí)控人尋求賠償。

    針對這個(gè)環(huán)節(jié)，新證券法順應(yīng)市場呼聲，創(chuàng)設(shè)了中國特色的證券集體訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“默示加入，明示退出”原則，參加證券民事賠償訴訟。該項(xiàng)訴訟制度將在未來的證券民事賠償多元化糾紛解決機(jī)制中發(fā)揮重要作用。

    綜上所述，在新證券法修訂落地、全面實(shí)行注冊制漸次鋪開的大背景下，將健全上市公司退出機(jī)制作為進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的重要舉措之一，并非一項(xiàng)單兵突進(jìn)的政策，而是一整套改革組合拳中的一環(huán)。整套改革方案構(gòu)思縝密，環(huán)環(huán)相扣，充分考慮到了最大限度地保護(hù)可能退市企業(yè)中小股東的利益。與此同時(shí)，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量對改善資本市場生態(tài)、提升長期資金入市吸引力起到重要作用，從而對所有投資者構(gòu)成長期利好。