信用債違約顯現、美股、美元同漲，市場對經濟預期修復緩慢……重重壓力令市場避險情緒顯著升溫。最近一周來，滬綜指從3200點上方一路回落，截至昨日收盤日K線已經形成“五連陰”排列。不過今年以來的數次調整中，每當股指跌至3050點附近便企穩回升，該點位儼然成為市場“階段底”。相比今年2月初走勢，此番“小步快跑”調整無疑更凸顯主力穩健心理。

    業內預計，短期指數震蕩持續趨勢下，一哄而上的恐慌性撤離勢必難以再現，食品、旅游、家電等消費類板塊有望因此持續逞強。

    滬綜指五連跌

    大盤連陰走勢無疑是近期市場最大看點，昨日滬綜指再度下跌0.47%，由此連續5個交易日出現下跌，令日K線呈現久違的連陰頹勢。而滬指上一次出現“五連跌”還要追溯到2017年5月初。

    應該說，經歷5月23日以來連續下跌后，昨日滬綜指其實具備一定的技術修復動力。早盤小幅低開后在科技股的帶動下快速上揚，逼近20日均線時遭遇較強阻力，之后受到醫藥板塊高位跳水拖累，股指向上修復無功而返，尾盤則隨著創業板再度殺跌，滬指加速下探，轉而考驗3100點關口支撐力。

    截至收盤時，滬綜指報3120.46點，跌0.47%，深成指報10349.07點，跌1.11%。中小板指下跌0.11%，創業板指下跌0.42%。深滬兩市全日共成交3982億元，較前一交易日有所減少。

    觀望心態占據市場主導情況下，活躍資金尋找“避風港”、規避風險需求發酵，這部分投資者加速調倉換股的結果，是餐飲、休閑等板塊成交逆市放大，相關板塊和個股也紛紛應聲大漲。

    截至昨日收盤，中信餐飲旅游指數以1.37%漲幅拔得行業漲幅榜頭籌，紡織服裝指數紅盤報收。作為傳統“吃藥喝酒”組合中的重要一員，醫藥板塊昨日雖然跌幅較深，但主要系前期漲幅過大獲利盤沉重所致；并且盤中股指下行時，醫藥股一度吸引資金反向加倉，由此掀起一輪升勢。

    其實，就在本周一滬指承壓續跌之時，“吃藥喝酒”便成為市場一時之選。雖然當天兩市超過六成股票下跌，但釀酒、家電、保險、醫藥制造以及民航機場等行業仍漲幅居前；同時，釀酒、家電、保險、食品飲料以及民航機場等還是主力凈流入規模居前的板塊。

    市場人士認為，當前投資者避險情緒明顯提升，資金抱團消費股更凸顯短期投資機會持續性已有所弱化。接下來，6月流動性季節性偏緊，疊加債務違約帶來融資成本攀升，以及美元走強，國內匯率利率承壓，未來股指繼續下探，尋求支撐的可能性較大。

    跌跌不休為哪般

    近期消息面變動多空互現，相對平衡的打破令滬綜指站上3200點臺階后沖高發力，再度向下展開筑底。

    一方面，中美經貿磋商聯合聲明的發布對此前市場悲觀心態帶來顯著改善，不過由于該利好本身已經被市場所預期，因此一旦“靴子”落地、缺乏新的催化情況下，大盤走勢難免受到波及。另一方面，信用債違約頻現、經濟下行預期以及美元、美股等外部風險上行，也對指數延續反彈形成制約，走出底部仍待預期兌現和存量資金風險偏好提升。

    統計顯示，2018年至今國內已發生20多起信用違約，主體涉及多家上市企業。財富證券認為，這反映的是經濟回落背景下，企業經營周轉困難，而市場融資環境的收緊，使得依托債務擴張延續發展的企業陷入困境。

    接下來，“債務違約是市場出清必然過程。其影響主要體現在兩個方面：第一，企業面臨的融資成本攀升，高債務率、低現金流的企業經營風險加大；第二，市場投資者的風險偏好將明顯回落，無論是一級市場還是二級市場，因市場主體違約風險的上升，投資者參與積極性降低，市場的避險情緒將有所提升。”財富證券分析師湯佩徽表示。

    宏觀方面，2018年一季度投資端對GDP的拉動作用顯著放大，進出口對GDP拉動由正轉負；制造業投資回暖成亮點，但基建、地產投資增長存在下行壓力。受清理地方政府隱形債務和財政支出放緩影響，資金來源受限將制約基建投資增速。信達證券宏觀組預計，2018年基建投資增速將整體放緩至13.5%，較2017年下滑1個百分點。

    今年1-5月，在信用收縮、去杠桿持續推進及外圍市場風險影響之下，市場預期偏弱，季節性等因素擾動經濟數據，防御情緒并未根本上遠離市場。市場人士認為，在目前的經濟預期，及不確定性擾動下，如何“避險”獲取相對收益，仍是投資者參與行情時的重要考量。

    另外，以藥明康德、工業富聯為代表的“獨角獸”企業紛紛上市或加快上市步伐，為市場帶來新的投資機會的同時，較大的募資金額也使得風險偏好難以上行，市場由此承壓。

    何以解憂？唯有消費

    短期底部已經部分達成“共識”背景下，聯訊證券分析師朱俊春認為，資金面主要反映為外資有增量，但存量資金卻較為低迷；經濟面反映為增速下行壓力顯現；政策面開始重視宏觀經濟平穩運行。尋求局部熱點，將成為底部尋找有效投資的途徑。結合市場面判斷，大波動大輪動后大消費類品種扮演“避風港”角色概率更大。

    立足行業配置角度，川財證券認為，相對于周期和可選消費行業，必需消費行業有息負債率較低、經營活動現金流穩定且充足，發生信用違約事件的概率相對偏低，結合消費升級的投資主線，建議關注必需消費行業中的食品和醫藥板塊。對家電板塊而言，一方面由于前期板塊回調幅度較大，近期業績確定性強的標的再次獲得投資者青睞；另一方面由于受A股納入MSCI新興市場指數影響，主動型資金擇機配置相關標的。業績較優的家電龍頭股更具安全邊際，短期交易機會也更為豐富。

    太平洋證券也指出，后市吸引資金主動配置的領域仍在于基本面扎實的行業。5月以來，食品飲料、醫藥生物、休閑服務等行業表現較好，漲幅分別為10.06%、8.70%、8.58%。除汽車（受到進口關稅降低的利好刺激）外，均為北上資金加倉較多行業。從估值來看，加倉的大部分行業估值均處于歷史低位。預計酒店、旅游、紡服、啤酒、二線白酒、食品等大眾消費品在震蕩市中表現較佳。