本報記者 姜楠

    2018年6月8日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》和《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券信息披露指南》。上述指南的發(fā)布，是為了規(guī)范基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)證券化（即ABS）業(yè)務(wù)，便于管理人和原始權(quán)益人等開展業(yè)務(wù)和加強風(fēng)險管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。這是繼政府和社會資本合作（PPP）項目、企業(yè)應(yīng)收賬款以及融資租賃債權(quán)類ABS等大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南之后，深交所發(fā)布的第四個大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南。

    本次發(fā)布的《掛牌條件指南》和《信息披露指南》，對基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件和信息披露要求分別予以明確，重點包括以下方面內(nèi)容。

    一是明確基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍，主要涵蓋特許經(jīng)營和公共服務(wù)類資產(chǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍包括以燃?xì)狻⒐╇姟⒐┧⒐帷⑽鬯袄幚淼仁姓O(shè)施，公路、鐵路、機場等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源所發(fā)行的ABS。除前述市政設(shè)施、交通設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域外的企業(yè)一般經(jīng)營性收入和未來經(jīng)營性收入不納入基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范疇。

    二是要求設(shè)置相關(guān)抵質(zhì)押安排，保障現(xiàn)金流回收。對于基礎(chǔ)設(shè)施類ABS項目，基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)所依附的土地使用權(quán)、建筑物、設(shè)施、設(shè)備等相關(guān)資產(chǎn)通常對基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)以及現(xiàn)金流的產(chǎn)生存在較大影響，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流實際來源于相關(guān)資產(chǎn)的正常運營，為防范基礎(chǔ)設(shè)施類ABS產(chǎn)品在運行階段特定原始權(quán)益人使用相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行融資或為關(guān)聯(lián)方債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保的風(fēng)險，要求底層資產(chǎn)、相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)向?qū)ｍ椨媱澔蚱湎嚓P(guān)方進(jìn)行抵質(zhì)押，以保障基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的回收。針對抵質(zhì)押未進(jìn)行登記或由于特殊情形未設(shè)置抵質(zhì)押安排的，管理人應(yīng)當(dāng)充分揭示風(fēng)險，設(shè)置合理緩釋措施。

    三是要求相關(guān)許可資質(zhì)應(yīng)當(dāng)覆蓋專項計劃期限，確保合規(guī)運作。為確保專項計劃存續(xù)期間，特定原始權(quán)益人業(yè)務(wù)經(jīng)營的連續(xù)性和現(xiàn)金流回款的持續(xù)性，基礎(chǔ)資產(chǎn)、底層資產(chǎn)的運營應(yīng)當(dāng)依法取得相關(guān)特許經(jīng)營等經(jīng)營許可或其他經(jīng)營資質(zhì)，且應(yīng)當(dāng)能覆蓋專項計劃期限。針對經(jīng)營資質(zhì)在專項計劃存續(xù)期內(nèi)存在展期安排的情形，管理人應(yīng)當(dāng)取得相關(guān)授權(quán)方或主管部門關(guān)于經(jīng)營資質(zhì)展期的書面意向函，明確辦理展期的具體安排，充分揭示風(fēng)險，設(shè)置合理緩釋措施。

    四是強化現(xiàn)金流歸集安排，保障ABS資金安全。為防范現(xiàn)金流混同、被挪用風(fēng)險和特定原始權(quán)益或資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險，加強現(xiàn)金流控制，規(guī)范產(chǎn)品運作，專項計劃現(xiàn)金流回款路徑應(yīng)當(dāng)清晰明確。基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)直接支付至專項計劃賬戶，或由資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)設(shè)置專項監(jiān)管賬戶并全額歸集至專項計劃賬戶，現(xiàn)金流歸集周期應(yīng)當(dāng)不超過1個月，主體資質(zhì)良好且專項計劃設(shè)置有效增信機制的，歸集周期最長不超過3個月。據(jù)了解，凱迪電力系列專項計劃一期已按照計劃說明書約定，完成今年兌付，二期現(xiàn)金流歸集頻率為按月，可防止相關(guān)主體破產(chǎn)風(fēng)險傳導(dǎo)至專項計劃，保障現(xiàn)金流及時回款。

    五是規(guī)范主體運作要求，重點關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力。由于基礎(chǔ)設(shè)施項目的現(xiàn)金流通常來源于特定原始權(quán)益人的未來經(jīng)營性收入，如特定原始權(quán)益人喪失持續(xù)運營能力，一方面基礎(chǔ)資產(chǎn)將難以產(chǎn)生后續(xù)現(xiàn)金流，另一方面已產(chǎn)生的現(xiàn)金流可能會被凍結(jié)或挪用，從而影響現(xiàn)金流歸集以及專項計劃的足額償付。本次指南要求，特定原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)運營基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)滿2年，主體評級為AA級以上或增信機構(gòu)評級為AA級以上，具備持續(xù)經(jīng)營能力，并且存續(xù)期內(nèi)可覆蓋其經(jīng)營成本、稅費，從而對資質(zhì)較弱、經(jīng)營穩(wěn)定性較差的主體進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保產(chǎn)品穩(wěn)健運行。

    六是突出重點支持領(lǐng)域，適用綠色通道機制。對于服務(wù)綠色發(fā)展、“一帶一路”、精準(zhǔn)扶貧、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)建設(shè)、“中國制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等國家戰(zhàn)略的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)證券化，深交所將進(jìn)一步提升受理、評審及掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率，不斷強化支持基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域建設(shè)的能力，積極服務(wù)國家戰(zhàn)略全局。

    近年來，國內(nèi)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在盤活存量資產(chǎn)、拓展融資渠道、降低杠桿率等方面發(fā)揮了重要作用，是基于資產(chǎn)信用的重要融資方式。基礎(chǔ)設(shè)施類ABS作為其中一種重要業(yè)務(wù)類型，發(fā)行規(guī)模不斷增加，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)等領(lǐng)域提供了有力的金融支持。通過ABS為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及項目運營提供融資支持，可以有效地增強資產(chǎn)流動性、盤活存量資產(chǎn)、提高資金運作效率，也為參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的社會資金提供了有效的回收模式，有利于進(jìn)一步擴大社會再投資。據(jù)統(tǒng)計，截至2018年5月30日，深交所已發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施類ABS共52單，累計發(fā)行規(guī)模為542.7億元，占深市ABS總發(fā)行規(guī)模的13.2%，涵蓋污水處理、供水、供熱、供電、燃?xì)狻⒏咚俟贰C場等多個領(lǐng)域，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，深交所始終堅持發(fā)展與風(fēng)險防控并重的市場建設(shè)理念，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的同時，高度重視ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控工作，建立多項工作機制防范信用風(fēng)險。一方面完善ABS業(yè)務(wù)規(guī)則體系，明確風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。通過制定出臺大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南，明確準(zhǔn)入端標(biāo)準(zhǔn)，從源頭把控風(fēng)險。通過前期發(fā)布的《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險管理指引》和《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券定期報告內(nèi)容與格式指引》，明確存續(xù)期信息披露和信用風(fēng)險管理要求。另一方面強化存續(xù)期監(jiān)管，及時防控風(fēng)險。以定期報告和日常信息披露為依托，開展定期和不定期風(fēng)險排查，強化風(fēng)險防控。深交所于2018年一季度開展了基礎(chǔ)設(shè)施類ABS產(chǎn)品的專項風(fēng)險排查，針對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未及時足額歸集等情形，及時監(jiān)控，防范風(fēng)險。

    深交所將不斷健全資產(chǎn)證券化規(guī)則體系，繼續(xù)制定和持續(xù)完善ABS大類基礎(chǔ)資產(chǎn)的掛牌條件確認(rèn)指南和信息披露指南，加強存續(xù)期監(jiān)管，強化風(fēng)險防控，推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場規(guī)范發(fā)展，不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平。