近期，非銀機構流動性問題正在引發一系列反應。

    隨著上周末監管層針對相關問題召開會議研究維持市場穩定，市場上關于流動性緩和的預期逐漸上升。不過實際市場效用如何似乎還有待機構進一步認證。

    6月18日，國債期貨震蕩走低，10年期國債期貨T1909合約收跌0.17%。

    “這兩天市場交投比較冷清，觀望氣氛仍然較濃，謹慎情緒仍在。交易機構都在等待6月末大考，以及政策指導。”6月18日，某城商行交易員告訴21世紀經濟報道記者。

    不過，在此前一系列監管政策釋放后，同業存單的發行情況也出現了一定好轉跡象。前述城商行交易員亦對市場緩和趨勢表示肯定，但仍認為，“市場回暖不是一蹴而就，風險尚不能忽視。”

    預期回暖

    “之前市場影響最大的就是因為防風險而導致的‘一刀切’情況，同業鏈條十分脆弱。”6月18日，某大型券商固收部門人士表示。

    在監管層牽頭的防范化解債券市場流動性風險專題會上，監管層就對這種情況表示高度重視。

    “某城商行的負面事件引發市場信用收縮，機構風險偏好降低。為了防范風險，大家普遍通過交易對手方加入黑名單或提升質押券信用等級要求，甚至部分機構采取了對交易對手一刀切的極端情況。”前述券商人士指出。

    在其看來，“監管層出手穩定市場給市場注入了信心。從監管層會議釋放的信息來看，高層對非銀機構的流動性風險十分重視，也從中調停要求各方客觀看待交易對手，要相互信任，不搞一刀切。”

    據21世紀經濟報道記者了解，監管層召集頭部券商開會后，6月17日早間不少機構就已討論市場改善情況，但也有機構反饋“改善難”，大非銀機構的交易改善情況仍然備受關注。

    “目前大家都在等待效果，包括之前央行也通過存單增信來給中小銀行提供流動性支持，此次監管層針對券商、公募等非銀機構的維護舉措也同樣表明了高層保護市場的態度。”6月18日，北京某大型公募基金固收總監受訪指出。

    種種跡象表明，市場對流動性分層問題的緩釋已有所預期。

    “跨季節流動性壓力和非銀金融機構的融資困境改善之后，國內債市或將會有表現窗口。此外，國內經濟基本面轉弱、國內外貨幣寬松預期短期強化以及中美利差擴大，均對國內債市有支撐。”前述固收總監指出。

    不過，在流動性問題得到緩解后，仍然存在的風險還不容忽視。

    華南某公募債券基金經理則表示，“近期經濟基本面及資金面均對債市形成較強支撐，但市場表現并未超預期。目前國債和國開利差走闊，農發和國開利差處于高位，也反映市場交易盤較為活躍但配置盤有所缺失。短期看某城商行事件帶來的流動性壓力已經基本過去，但中小銀行縮表可能影響深遠，未來中低等級信用利差可能繼續走闊。”

    嚴控風險在途

    事實上，在此前監管層會議中也強調，會議的目的不是保護高風險機構，而是保護市場；解決誤傷，而不是救出問題機構。

    “也就是說，一些有風險的機構仍然會陸續出清。因此，防范風險仍是目前機構工作的重點。”前述固收總監表示。

    據本報記者了解，近期有公募基金也在召開相關風控專題會議，針對當前債券市場的信用風險對專戶產品造成的影響進行梳理和防控，力求降低風險。

    “近期債券市場信用風險頻發，梳理專戶產品的債券投資品種是嚴控交易風險，同時也做出風險提示，為的就是降低風險。”北京某公募基金人士告訴21世紀經濟報道記者。

    “最近一段時間市場風聲鶴唳，不穩定事件也對信用環境產生了一定的負面影響。有不少人把當前事件與去年東方園林事件對比，也顯示出當前市場困局。比如某公募基金專戶結構化產品爆倉事件，其處置資產也對市場信心造成沖擊。”該人士指出，“不過隨著監管層相關緩釋措施落地，市場信心也會有所恢復。”

    當然，目前時段風險把控仍是第一要位，不少機構在給本報記者的反饋中也表示，“少做資質下沉。”

    “近期同業市場風險演化升級，中低評級信用債受到沖擊，不過高評級信用債依然存在結構性機會。”華商瑞豐短債基金經理胡中原認為。

    申萬宏源證券首席固收分析師孟祥娟指出，近期金融機構流動性分層問題帶來的部分中低等級債券被“錯殺”，并非融資主體本身的變化，伴隨著貨幣政策寬松方向和流動性擔憂的緩解，債市仍有走強空間。