證券時報記者 程丹

    隨著經濟環境的變化以及資本市場深化改革的推進，上市公司并購重組持續活躍。特別是6月以來，A股市場并購重組熱度上升明顯，共有599家上市公司發布了并購重組相關預案的公告，同時，上市公司“A并A”案例明顯增加。

    接受證券時報記者采訪的市場人士表示，并購重組是企業外延式跨越發展的重要路徑，預計未來重大并購重組更多是產業層面的上中下游并購或大股東優質資產的注入，相關企業有望借助資本市場的力量不斷成長，高質量的并購重組將會得到政策支持，而標的資產定價、標的資產持續經營能力存疑等問題項目，則會在審核環節被擋在資本市場大門之外。

    并購重組市場

    持續活躍

    Wind統計顯示，截至7月18日，年內共有1541家A股上市公司發布并購重組相關公告，涉及并購案例共2064起。特別是6月以來，A股市場并購重組熱度明顯上升，共有599家上市公司發布了并購重組相關預案的公告。

    分行業來看，今年以來的并購案例主要集中于制造業、電子、醫藥生物等新興產業領域。湘財證券首席經濟學家、研究所所長李康表示，在經濟結構轉型、產業升級的大背景下，預計高端制造業、電子和醫藥生物在未來很長時間內，均有望保持高景氣狀態，除了政策支持以外，國產替代和國內的巨大市場空間都是其推進并購融資非常有利的支撐因素。

    在注冊制的推進下，上市公司重組上市即借殼案例大減，年內僅有兩例，分別是中國交建擬分拆子公司借殼祁連山上市，恒力石化擬分拆所屬子公司康輝新材通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市，而后者已終止。

    對于大多數企業而言，在科創板、創業板注冊制大幕開啟，北交所正式開市交易等背景下，借殼并非最好的方式，借殼上市審核標準與IPO趨同，但新股紅利之下，并購市場的估值相較IPO企業而言處于劣勢。

    但隨著A股市場新股破發趨于常態化，績差股的市場估值和流動性越發萎縮。前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，隨著注冊制的穩步推進，IPO的估值將加速回歸合理區間，跟并購的估值差距將逐步縮小。當新股上市的表現更多的與企業本身價值掛鉤時，IPO的估值優勢將不再大幅領先并購，企業老板的心態也將發生轉變，并購的新機會隨之來臨。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，推動企業并購重組在當前市場環境下具有“抗風險”與“促發展”的雙重意義。一方面，通過并購重組來打通上下游，甚至實現跨行業發展，有助于企業分攤風險，渡過難關；另一方面，當前市場估值水平處于歷史相對低位，對于企業來說，是開拓業務新版圖的良機，特別是傳統制造業用并購重組的方式掌握新業務、新技術，可對自身業務進行有益補充。

    過會率提高

    “A并A”案例增多

    今年以來，共有17家次公司并購重組上會，除了亞鉀國際首輪上會被否、山西焦煤被取消審核，其他公司均過會，過會率達88.24%。這一比例高于2020年的上市公司并購重組過會率82.76%，和2021年的過會率87.23%。

    亞鉀國際首輪上會，擬收購農鉀資源科技56%股權，當時并購重組委表示，本次交易完成后標的資產未來按期達產、運營存在較大不確定性，不符合相關規定。不過，6月22日，亞鉀國際在修訂重組方案后二次上會，獲得無條件通過。

    值得注意是，今年以來，A股公司之間的并購案例頻現，成為并購市場的一大亮點。

    日前，華潤三九收購昆藥集團再進一步。華潤三九最新公告顯示，7月8日，公司收到國家市場監督管理總局出具的《經營者集中反壟斷審查不實施進一步審查決定書》，稱對華潤三九醫藥股份有限公司收購昆藥集團股份有限公司股權案不實施進一步審查。華潤三九也表示，截至本公告披露日，公司及相關各方正在積極推進本次交易的各項工作。

    5月9日，華潤三九公告稱，公司擬以支付現金的方式購買昆藥集團28%股份，交易對價為29.02億元。從并購目的來看，雙方將主要圍繞三七資源共同發展產業體系。

    截至目前，今年以來，已有包括華潤三九、紫金礦業、通策醫療在內的10余家A股上市公司宣布收購上市公司標的。它們既有同行業公司的收購，也有跨行業的并購，如紫金礦業和ST龍凈分屬有色和環保行業，而華潤三九和昆藥集團均為醫藥行業。

    陳靂表示，“A并A”案例頻繁出現說明A股市場逐步成熟，企業估值更為合理，“殼”的價值逐漸減少乃至消失，企業能夠以合適的價格并購A股市場資產。