本報(bào)記者 吳曉璐

    6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布了進(jìn)一步全面深化資本市場改革開放的一攬子舉措，旨在加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。其中，多項(xiàng)改革舉措當(dāng)日落地。

    在市場人士看來，這一攬子舉措勾勒了資本市場全面深改藍(lán)圖，統(tǒng)籌多層次市場功能發(fā)揮，既有科創(chuàng)板深改“1+6”政策舉措，也有創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)的啟用；統(tǒng)籌投融資協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步暢通私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品等，培育壯大耐心資本；統(tǒng)籌對內(nèi)改革和對外開放，構(gòu)建更加開放包容的資本市場生態(tài)，更好服務(wù)科技創(chuàng)新。

    科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板包容性提升

    資本市場將在培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮更核心作用。中信建投證券執(zhí)行委員會委員劉乃生表示，吳清主席在演講中對多層次資本市場樞紐功能進(jìn)行了精準(zhǔn)且深入的剖析，深刻闡釋了資本市場對推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展的關(guān)鍵作用。國投證券首席策略分析師林榮雄表示，吳清主席此次講話說明了資本市場將在新質(zhì)生產(chǎn)力體系構(gòu)建中發(fā)揮更核心作用。

    此次改革以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，進(jìn)一步提升制度的包容性和適應(yīng)性，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市。一方面，為了更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，吳清宣布，推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。另一方面，吳清表示，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

    6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》），科創(chuàng)板深改“1+6”政策措施正式出臺，打造更具包容性的制度“試驗(yàn)田”。

    《科創(chuàng)板意見》以設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，對未盈利科技型企業(yè)集中管理，并通過差異化的信披和風(fēng)險(xiǎn)提示，幫助投資者識別未盈利企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

    “科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟，是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵突破，通過分層管理、專業(yè)機(jī)構(gòu)參與和領(lǐng)域拓展，既能化解未盈利企業(yè)融資困境，又能引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投向‘硬科技’。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

    6項(xiàng)改革舉措進(jìn)一步增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，其中2項(xiàng)針對科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。一是對于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。

    “這一制度有望優(yōu)化定價(jià)效率并引導(dǎo)長期資本流入。”水木資本董事長、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在技術(shù)路線評估、商業(yè)前景判斷等方面具有顯著優(yōu)勢，其參與可減少因信息不對稱導(dǎo)致的非理性定價(jià)。資深機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)判斷和長期持股意愿有望降低市場波動，吸引保險(xiǎn)、社保等長線資金入場。此外，政策明確資深機(jī)構(gòu)投資者的入股情況僅作為審核參考，而非上市條件，既避免了對企業(yè)融資渠道的過度限制，又為市場提供了差異化的價(jià)值判斷維度。

    二是擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。蘆哲表示，擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，從原生物醫(yī)藥領(lǐng)域拓展至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，有利于通過資本市場“耐心資本”的長線布局，為前沿科技企業(yè)提供較長研發(fā)周期支持，通過增發(fā)、債轉(zhuǎn)股等形式緩解企業(yè)初創(chuàng)期和成長期階段的資金壓力，幫助更多的創(chuàng)新企業(yè)孵化新技術(shù)。

    中金公司管理委員會成員王曙光對《證券日報(bào)》記者表示，此次改革通過完善資本市場基礎(chǔ)制度、優(yōu)化多層次市場體系，有助于顯著提升市場制度的包容性和適應(yīng)性，為暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供了強(qiáng)有力的制度保障。

    多措并舉培育壯大耐心資本

    科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，需要長期資本、耐心資本的“陪跑”。

    吳清提出，更大力度培育壯大耐心資本、長期資本。包括聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。

    市場人士認(rèn)為，此次改革統(tǒng)籌投融資協(xié)同發(fā)展，通過長效機(jī)制引導(dǎo)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚。

    光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，培育壯大耐心資本的系列舉措直擊金融支持創(chuàng)新的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，通過引導(dǎo)社保、保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)資本等資金深度參與私募股權(quán)投資，優(yōu)化基金份額轉(zhuǎn)讓機(jī)制，大力發(fā)展科創(chuàng)債，進(jìn)一步拓寬科技企業(yè)融資渠道，推動科技、資本與產(chǎn)業(yè)深度融合，構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

    “當(dāng)前社保基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者參與私募股權(quán)投資的政策通道已打開。”唐勁草建議，未來可進(jìn)一步優(yōu)化社?；鸬目己藱C(jī)制，將長期資本收益納入綜合評價(jià)體系，避免短期業(yè)績壓力影響投資決策。同時(shí)，可參考國際主權(quán)財(cái)富基金的配置經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立科技專項(xiàng)投資賬戶，允許保險(xiǎn)資金以“戰(zhàn)略投資者”身份參與硬科技企業(yè)Pre-IPO輪次，通過鎖定5年以上的投資期限換取更高比例的超額收益分配權(quán)。

    便利外資參與中國資本市場

    外資是中國資本市場的重要參與力量。對內(nèi)深化改革的同時(shí)，監(jiān)管部門統(tǒng)籌推動對外開放，增強(qiáng)外資參與中國資本市場的便利度。

    吳清表示，近期將加快落實(shí)2025年資本市場對外開放一攬子重點(diǎn)舉措。包括：發(fā)布合格境外投資者制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)等。

    證監(jiān)會近日發(fā)布公告表示，將從10月9日起允許合格境外投資者參與場內(nèi)ETF期權(quán)交易，交易目的限于套期保值。業(yè)內(nèi)人士表示，此次向合格境外投資者開放場內(nèi)ETF期權(quán)，有助于便利外資穩(wěn)步增加對A股的長期投資，同時(shí)也將便利境外機(jī)構(gòu)投資者特別是配置型資金，降低投資組合波動，提升投資穩(wěn)定性。

    對于進(jìn)一步優(yōu)化合格境外投資者制度，蘆哲表示，投資運(yùn)作方面，可以從三方面進(jìn)一步優(yōu)化，一是降低交易摩擦成本；二是擴(kuò)大標(biāo)的覆蓋范圍，通過多種類產(chǎn)品提升對外資的配置吸引力；三是明確稅收優(yōu)惠。

    “金融監(jiān)管部門的一系列舉措，釋放出鼓勵外資參與中國金融市場的積極信號，進(jìn)一步增強(qiáng)了外資金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)深耕中國市場的信心。”匯豐銀行（中國）有限公司行長兼行政總裁王云峰在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在引入更多境外投資者、支持中資企業(yè)全球布局等方面，外資金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮更大的橋梁作用。