市場(chǎng)策略——關(guān)鍵詞：大盤持續(xù)走弱，市場(chǎng)悲觀情緒嚴(yán)重。特朗普直言不喜歡美聯(lián)儲(chǔ)加息。

    A股策略：對(duì)于下一階段行情，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)流動(dòng)性未見(jiàn)邊際轉(zhuǎn)好的背景下，大方向似乎震蕩走弱依然是主基調(diào)。短期我們?cè)谥耙呀?jīng)強(qiáng)調(diào)需要觀察，上周前半周的反彈力度，主要原因我們認(rèn)為近期指數(shù)確實(shí)存在分時(shí)級(jí)別的反彈需求，一旦指數(shù)打開(kāi)上行通道，那么可適當(dāng)樂(lè)觀些。但是本周四連陰，在沒(méi)有重大利空的條件下表現(xiàn)了市場(chǎng)的悲觀情緒。但是個(gè)股方面，漲停家數(shù)增多，雖然整體指數(shù)環(huán)境不好，但是還是有賺錢機(jī)會(huì)。建議優(yōu)選中報(bào)預(yù)期增長(zhǎng)明確，或者大概率超預(yù)期的個(gè)股，提前配置，等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

    海外策略：受到總統(tǒng)特朗普對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)抨擊的影響，美股小幅調(diào)整。道瓊斯下跌134點(diǎn)，標(biāo)普下跌0.4%，納斯達(dá)克下跌0.4%。特朗普直言不喜歡美聯(lián)儲(chǔ)加息，發(fā)言之后導(dǎo)致美元快速下跌，人民幣上漲377點(diǎn)，最高觸及6.7641元。受損于利率上漲，銀行股全面下跌，板塊跌幅達(dá)到1.5%。好的方面依然是盈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)。目前有13%的標(biāo)普500企業(yè)公布了二季報(bào)，超過(guò)85%的公司盈利超市場(chǎng)預(yù)期。我們繼續(xù)認(rèn)為強(qiáng)勁盈利會(huì)打破目前的弱平衡，推動(dòng)美股上揚(yáng)。

    熱點(diǎn)關(guān)鍵詞：后鋼鐵時(shí)代供需關(guān)系是重點(diǎn)。半導(dǎo)體關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代。

    鋼鐵：鋼鐵后工業(yè)化時(shí)代，供給研究重要性凸顯。綜合考慮國(guó)內(nèi)外的人均鋼鐵消費(fèi)量、鋼鐵積蓄總量以及鋼鐵產(chǎn)量的變化趨勢(shì)，我們判斷中國(guó)鋼鐵業(yè)的工業(yè)化已在2014年達(dá)到峰值；參考美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，意味著國(guó)內(nèi)鋼鐵需求將可能面臨長(zhǎng)達(dá)十年的下降；再考慮到國(guó)家層面的供給側(cè)改革、去杠桿、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)同時(shí)發(fā)力，這些都凸顯了供給研究的重要性，鋼鐵業(yè)亟需一套基于邏輯推理和數(shù)據(jù)驗(yàn)證的供給研究框架。

    機(jī)構(gòu)之聲：光大證券王招華：（1）地條鋼：產(chǎn)量差預(yù)估總量，價(jià)格差判斷復(fù)產(chǎn)。根據(jù)近兩年鋼和材產(chǎn)量的差值，我們測(cè)算地條鋼的年產(chǎn)量大概在7000萬(wàn)噸/年以上；通過(guò)2018年6月全國(guó)鐵、鋼產(chǎn)量的同比變化差值，我們判斷地條鋼被打擊造成的缺口正被通過(guò)加廢鋼的方式逐步填平；根據(jù)福建料（地條鋼主要消耗的廢鋼）與鋼板料的價(jià)差變化，我們能及時(shí)監(jiān)測(cè)地條鋼的復(fù)產(chǎn)與否。（2）高爐-轉(zhuǎn)爐鋼：跟蹤兩組同步數(shù)據(jù)，重視督查政策和區(qū)域空氣狀況。1）根據(jù)Mysteel和中鋼協(xié)的周、旬度數(shù)據(jù)可以大致跟蹤全國(guó)的高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的供給；2）根據(jù)全國(guó)的“回頭看”督查政策和環(huán)保政策、以及區(qū)域的空氣質(zhì)量，可以預(yù)判鋼鐵業(yè)減產(chǎn)情況，但是一定要區(qū)分是面向短期的還是中長(zhǎng)期的，供給方面偏中長(zhǎng)期邏輯才更能推動(dòng)鋼鐵板塊上行。（3）電爐鋼：高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)產(chǎn)量，模擬利潤(rùn)預(yù)判開(kāi)工。目前國(guó)內(nèi)尚未有詳細(xì)的電爐鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但可以通過(guò)Mysteel調(diào)研的53座樣本廠家推測(cè)全國(guó)電爐鋼的產(chǎn)量變化。此外由于現(xiàn)階段電爐鋼成本總體高于高爐轉(zhuǎn)爐鋼，因此可以通過(guò)電爐鋼的利潤(rùn)來(lái)推測(cè)供給的彈性，一般而言，如果電爐鋼利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，可以判斷鋼鐵業(yè)的供給短期可能接近極限。（4）國(guó)內(nèi)鋼鐵總供給：跟蹤鋼和材的產(chǎn)量變化，重視技改和廢鋼資源量。1）由于存在重復(fù)統(tǒng)計(jì)，鋼材產(chǎn)量長(zhǎng)期不被市場(chǎng)關(guān)注，但是近兩年打擊地條鋼，使得粗鋼產(chǎn)量同比變化的數(shù)據(jù)失真，因此2018年以來(lái)尤其要同時(shí)關(guān)注鋼和材的產(chǎn)量變化；2）鋼鐵的總供給從大的方向上只需跟蹤高爐產(chǎn)能利用率、技改和廢鋼資源總量，其中后兩者容易被市場(chǎng)忽視。（5）國(guó)外鋼鐵供給：綜合關(guān)注產(chǎn)量的時(shí)間序列，以及新增產(chǎn)能的投放。1）在2012-2017年的83%的月份中，國(guó)外粗鋼日產(chǎn)量穩(wěn)定在210-230萬(wàn)噸，但是2018年以來(lái)已有三個(gè)月日均產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬(wàn)噸，也就說(shuō)是國(guó)外鋼產(chǎn)量可能出現(xiàn)了六年來(lái)的首次產(chǎn)能擴(kuò)張，幅度達(dá)到4.3%，而國(guó)外鋼鐵增幅約3%；2）根據(jù)OECD在2018年4月的統(tǒng)計(jì)，2017-2018年全球粗鋼新增/在建產(chǎn)能達(dá)1億噸，占國(guó)外產(chǎn)量的12%。

    中信證券敖翀：（1）長(zhǎng)期觀點(diǎn)：鋼鐵全年以波動(dòng)性趨勢(shì)為主。今年下半年7月到9月份的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)已經(jīng)在6月份部分體現(xiàn)，預(yù)計(jì)本輪趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間2-3個(gè)月，價(jià)格和利潤(rùn)均迎來(lái)彈性，尤其是鋼鐵股票處在估值低位仍有參與價(jià)值，預(yù)計(jì)在弱勢(shì)大盤中有相對(duì)收益，大盤企穩(wěn)后也有較好的絕對(duì)收益。（2）短期觀點(diǎn)：7月鋼價(jià)現(xiàn)貨下跌空間有限，原料端焦炭現(xiàn)貨進(jìn)一步讓出利潤(rùn)，鋼廠利潤(rùn)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。（3）近期鋼材成交量向好，貿(mào)易商情緒好轉(zhuǎn)：近期貿(mào)易商的情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從之前的悲觀轉(zhuǎn)為較樂(lè)觀的情緒，且拿貨較為積極，部分區(qū)域出現(xiàn)收貨補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象。（4）近期核心變量和跟蹤點(diǎn)：昨天公布的鋼鐵庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示鋼材社會(huì)以及鋼廠庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。唐山在17日公布了短期的限產(chǎn)文件之后，18號(hào)開(kāi)始，相關(guān)提前環(huán)節(jié)基本上處于停產(chǎn)階段，不過(guò)由于部分企業(yè)提前有原料的囤積，所以短期對(duì)于價(jià)格的影響更多處在預(yù)期層面，預(yù)計(jì)到7月20號(hào)后，唐山環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)后，產(chǎn)量會(huì)有更加明顯的削減。鋼材的社會(huì)庫(kù)存有望延續(xù)進(jìn)一步下滑，去化速率持續(xù)高于往年平均值。我們認(rèn)為7月份是鋼價(jià)上行的起點(diǎn)，下一個(gè)核心觀察是在8月中下旬，中間的這段時(shí)間價(jià)格方向向上是比較安全的。

    半導(dǎo)體：今日川財(cái)機(jī)械設(shè)備板塊下跌0.08%，上證綜指下跌0.57%。中報(bào)披露期臨近，建議適當(dāng)關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐以及前期調(diào)整較多的先進(jìn)和智能制造相關(guān)板塊。近期來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備板塊階段性調(diào)整基本到位，我們認(rèn)為板塊已經(jīng)進(jìn)入中期底部，建議可以積極關(guān)注。此外，我們認(rèn)為先進(jìn)制造、智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大概率是2018下半年機(jī)械板塊的熱點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)適度配置國(guó)家重點(diǎn)布局的戰(zhàn)略型先進(jìn)制造業(yè)（鋰電和半導(dǎo)體）、智能制造（核心零部件、本體、行業(yè)集成應(yīng)用和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）板塊。

    機(jī)構(gòu)之聲：廣發(fā)證券羅立波：（1）8寸晶圓集體漲價(jià)，行業(yè)景氣有望向上游半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域傳導(dǎo)8寸晶圓代工廠價(jià)格上漲主要原因包括：1）上游硅片報(bào)價(jià)一再上調(diào)，全球8-12英寸硅片的供需缺口持續(xù)加大。2）投片需求持續(xù)增加，主要需求來(lái)自指紋識(shí)別、MCU、模擬IC和LCD驅(qū)動(dòng)IC等仍采用成熟制程生產(chǎn)的芯片。3）8寸晶圓廠整體產(chǎn)能吃緊，核心設(shè)備緊缺和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是8寸晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張的瓶頸。在全球8寸晶圓代工廠產(chǎn)能供需不平衡，導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲的背景下，借助8寸設(shè)備技術(shù)積累成熟，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠迎來(lái)快速發(fā)展的良機(jī)。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額82.3億元，同比增長(zhǎng)27.4%，占全球的14.8%，成為全球第三大設(shè)備銷售市場(chǎng)。（2）國(guó)產(chǎn)設(shè)備企業(yè)厲兵秣馬，加速產(chǎn)品研發(fā)和儲(chǔ)備晶盛機(jī)電主要立足晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備，2017年晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.7億元，占比回升至80.7%，增幅234%。研發(fā)方面，近3年的專利獲取數(shù)量均在40個(gè)以上。目前主打產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)300kg以上的投料量，并且能夠拉制12-18英寸的超大尺寸單晶硅棒。北方華創(chuàng)半導(dǎo)體產(chǎn)品最齊全，基本涵蓋半導(dǎo)體生產(chǎn)前處理各關(guān)鍵工藝裝備，2017公司半導(dǎo)體設(shè)備收入占比超50%。其28nm制程設(shè)備已進(jìn)入國(guó)內(nèi)先進(jìn)生產(chǎn)線供應(yīng)體系，同時(shí)正在研發(fā)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體最前沿14nm制程設(shè)備。精測(cè)電子，業(yè)務(wù)從面板檢測(cè)到半導(dǎo)體檢，以光學(xué)和電學(xué)檢測(cè)為核心。研發(fā)布局具備一定前瞻性，2017年研發(fā)人員數(shù)量為449人，占比達(dá)到48.38%以上，每年研發(fā)強(qiáng)度保持在15%左右的水平。長(zhǎng)川科技專注于半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括檢測(cè)機(jī)和分選機(jī)等，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96%。公司研發(fā)支出在營(yíng)收中占比維持在20%，2017年研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到145人，占比47.23%。

    興業(yè)證券成尚汶：（1）7月9日到7月13日，機(jī)械行業(yè)指數(shù)上漲2.47%，滬深300上漲3.79%。其中工程機(jī)械指數(shù)上漲3.25%，機(jī)床工具指數(shù)上漲2.35%、重型機(jī)械指數(shù)上漲1.18%、鐵路設(shè)備指數(shù)上漲2.71%、軍工指數(shù)上漲1.72%、造船指數(shù)下跌0.25%、通用機(jī)械與零部件指數(shù)上漲2.28%、節(jié)能減排設(shè)備指數(shù)下跌1.01%、石油天然氣設(shè)備指數(shù)上漲2.61%。機(jī)械行業(yè)整體和其余細(xì)分板塊均跑輸滬深300。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，本土設(shè)備商向上拐點(diǎn)臨近。SEMI2018年中預(yù)測(cè)指出，2018年半導(dǎo)體制造設(shè)備全球的銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10.8%至627億美元；2019年，增長(zhǎng)7.7%至676億美元。其中，中國(guó)銷售增速領(lǐng)先全球，預(yù)計(jì)2018年為43.5%，2019年46.6%，達(dá)到173億美元，成為全球半導(dǎo)體設(shè)備銷量第一大國(guó)。國(guó)內(nèi)廠商為主導(dǎo)的大陸地區(qū)規(guī)劃的26座晶圓廠投資超過(guò)1萬(wàn)億，拉動(dòng)超過(guò)7000億設(shè)備需求。國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)商已經(jīng)具備分享本輪投資浪潮的能力，有望實(shí)現(xiàn)銷售放量。半導(dǎo)體設(shè)備中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)確定，并且處于大規(guī)模進(jìn)口替代臨界點(diǎn)，行業(yè)已經(jīng)逐步進(jìn)入訂單兌現(xiàn)階段，重點(diǎn)關(guān)注北方華創(chuàng)、至純科技、晶盛機(jī)電，關(guān)注長(zhǎng)川科技。（3）中報(bào)披露在即，關(guān)注業(yè)績(jī)確定性。我們選取的341家機(jī)械板塊公司當(dāng)中，共有233家披露業(yè)績(jī)預(yù)告。其中共有25家中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)虧，208家中報(bào)預(yù)計(jì)盈利。共有150家公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增（以業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限大于等于0%為基準(zhǔn)）。我們選取的10家重點(diǎn)標(biāo)的中，共有6家披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。其中增幅最大的為杰瑞股份，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)達(dá)500-550%，主要原因是油價(jià)高位震蕩，油服設(shè)備公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，而上年基數(shù)較低，邊際改善明顯。另外北方華創(chuàng)、京山輕機(jī)、眾合科技預(yù)計(jì)增幅均在100%以上，業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)確立。先導(dǎo)智能、弘亞數(shù)控也保持了此前的高增速，行業(yè)向好，龍頭公司受益顯著。半導(dǎo)體設(shè)備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定且位于大規(guī)模進(jìn)口替代臨界點(diǎn)，重點(diǎn)推薦北方華創(chuàng)、至純科技；關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐的軌蜷_(kāi)始匹配的自動(dòng)化標(biāo)的，首推京山輕機(jī)；自下而上精選細(xì)分領(lǐng)域龍頭，推薦恒立液壓；原油價(jià)格中樞上移，油氣設(shè)備重點(diǎn)關(guān)注杰瑞股份。

    個(gè)股推薦：新華保險(xiǎn)（601336）準(zhǔn)備金釋放提振業(yè)績(jī)，關(guān)注下半年重疾險(xiǎn)放量節(jié)奏事件：新華保險(xiǎn)披露2018年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增加80%，預(yù)測(cè)一、二季度歸母凈利潤(rùn)分別為26、32.2億元，累計(jì)增幅達(dá)25.9億元，預(yù)計(jì)受責(zé)任準(zhǔn)備金釋放、實(shí)際稅率降低、投資收益平穩(wěn)過(guò)度共振影響。1.傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變更，推動(dòng)公司利潤(rùn)釋放。2018上半年，5年/10年/15年期國(guó)債即期收益率750日移動(dòng)平均線分別上行4.9BP、4.0BP和5.1BP，對(duì)比2017年同期分別下行14.8BP、16.0BP和13.0BP。1H17公司補(bǔ)提責(zé)任準(zhǔn)備金減少稅前利潤(rùn)合計(jì)19.94億元，預(yù)計(jì)1H18公司將釋放準(zhǔn)備金約16.4億元，受期限結(jié)構(gòu)拉長(zhǎng)影響實(shí)際釋放幅度應(yīng)該更大。靜態(tài)測(cè)算下，2018年年末5年/10年/20年期國(guó)債即期收益率750日移動(dòng)平均線將上行12.9BP、11.6BP和4.5BP，在假設(shè)折現(xiàn)率上行10BP的假設(shè)下，預(yù)計(jì)對(duì)2018年全年國(guó)壽、平安、新華和太保的稅前利潤(rùn)敏感性分別為28.3%、3.7%、46.7%和23.0%，純壽險(xiǎn)公司彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)。2.預(yù)計(jì)所得稅同比收縮提振凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。受2018年開(kāi)門紅新單大幅負(fù)增長(zhǎng)影響，一季度公司傭金支出同比減少20%，預(yù)計(jì)上半年同比減少5%左右。2017上半年公司砍躉交、聚焦健康險(xiǎn)期繳轉(zhuǎn)型，凈保費(fèi)同比收縮12%，健康險(xiǎn)新單同比增長(zhǎng)30%、傭金支出同比增長(zhǎng)19%，根據(jù)財(cái)稅[2009]29號(hào)文規(guī)定，人身險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除金額不得超過(guò)凈保費(fèi)的10%，使得1H17公司所得稅同比大幅增長(zhǎng)80%，實(shí)際稅率達(dá)35%。1H18公司原保費(fèi)同比增加10.8%（增加66億元），預(yù)計(jì)實(shí)際稅率回到20%-22%區(qū)間，預(yù)計(jì)所得稅較同期減少2.5億元左右。3.投資收益平穩(wěn)過(guò)度，略好于預(yù)期。上半年滬深300指數(shù)累計(jì)下跌14.10%、中債國(guó)債總凈價(jià)（總值）指數(shù)上行2.92%。公司公告中表示2018H總投資收益同比基本持平，略好于預(yù)期，延續(xù)了Q1公司投資收益同比小幅增長(zhǎng)4.8%的平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。4.下半年主推多倍保，以量換價(jià)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全年健康險(xiǎn)新單目標(biāo)。二季度在內(nèi)外部環(huán)境的倒逼下，公司一方面加大了分支機(jī)構(gòu)的費(fèi)用投入，另一方面全力聚焦健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，二季度單季保障型業(yè)務(wù)新單創(chuàng)出新華歷史新高，預(yù)計(jì)上半年公司健康險(xiǎn)新單（個(gè)險(xiǎn)、團(tuán)單和附加險(xiǎn)中的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)）整體轉(zhuǎn)正，邊際改善的動(dòng)能十分明顯。展望下半年，公司推出多倍保障重疾+附加定期壽險(xiǎn)+康健華貴B款醫(yī)療保險(xiǎn)+附加住院無(wú)憂醫(yī)療保險(xiǎn)的“1+3”等產(chǎn)品組合，通過(guò)以量換價(jià)的方式以推動(dòng)達(dá)成全年148億元健康險(xiǎn)新單目標(biāo)。

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