上周五，兩市主要指數(shù)有所企穩(wěn)。在這樣背景下，早盤(pán)一度有所回調(diào)的航空股其后一直在“紅盤(pán)”區(qū)間維持震蕩。雖然近期航空股表現(xiàn)不佳，但在油價(jià)“跌跌不休”背景下，板塊積極走勢(shì)仍為不少投資者所預(yù)期。

    回望2018年，航空板塊走勢(shì)可謂“跌宕起伏”。雖然行業(yè)整體向上，但受外部因素影響，股價(jià)持續(xù)下跌。2018年航空指數(shù)全年跌幅達(dá)到38.65%。針對(duì)板塊后市，分析人士指出，整體來(lái)看，板塊基本面依舊穩(wěn)健，而在預(yù)期改善背景下，航空板塊前景依舊可期。

    止跌企穩(wěn)

    上周五，中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)大部“收紅”，主題行業(yè)方面，亦呈現(xiàn)漲多跌少的格局。在這樣的背景下，截至收盤(pán)，航空指數(shù)上漲0.13%。不過(guò)，從漲跌幅來(lái)看依然不及多數(shù)板塊。而全周，航空指數(shù)收跌2.24%。

    2018年，航空運(yùn)輸業(yè)整體面臨的外部環(huán)境變化較為劇烈，不過(guò)2018年下半年以來(lái)，變動(dòng)趨勢(shì)總體對(duì)民航運(yùn)輸業(yè)是有利的。而自板塊筑底回升過(guò)后，雖然航空板塊一度再現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整，但由于油、匯方面的利好，不少投資者仍對(duì)航空股的未來(lái)表現(xiàn)有所期待。

    從基本面來(lái)看，國(guó)泰君安證券指出，航空業(yè)在最困難的年度，展現(xiàn)出一定的定價(jià)能力。首先，時(shí)刻供給瓶頸凸顯，新增時(shí)刻低速增長(zhǎng)，而存量時(shí)刻執(zhí)行率提升至高位。其次，2018年暑運(yùn)兌現(xiàn)了期待數(shù)年的行業(yè)性票價(jià)上升。最后，2018年“三大航”燃油成本增加近三百億元，剔除匯兌等一次性損益，去年前三季上市航企合計(jì)主業(yè)利潤(rùn)仍小幅正增長(zhǎng)。

    針對(duì)后市，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，航空股價(jià)影響因素眾多，研究始終如“盲人摸象”。局部認(rèn)知往往會(huì)影響整體價(jià)值判斷，但往往也提供了逆向投資機(jī)會(huì)。2019年的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自需求，也來(lái)自航空公司的運(yùn)力自主調(diào)節(jié)與定價(jià)策略選擇。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，航空股顯然出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值，但估值波動(dòng)與大盤(pán)的相關(guān)性仍然較大。而在悲觀情緒仍未完全消散之際，事實(shí)上，一季度出現(xiàn)超額收益的概率較大。

    估值有望修復(fù)

    整體而言，當(dāng)前行業(yè)整體趨勢(shì)向上；疊加政策利好，外部因素好轉(zhuǎn)，目前板塊估值整體已存在一定的安全邊際，而估值與風(fēng)險(xiǎn)收益比也具有一定吸引力，有望展開(kāi)估值修復(fù)行情。

    當(dāng)下航空業(yè)依舊是高β（1.1-1.2）品種，但競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化后的α值得期待，招商證券認(rèn)為。而油價(jià)和匯率僅僅只是股價(jià)上漲的“借口”，本質(zhì)則是“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的提升。大航司即期PB（A/H分別為1.3/0.9-1x）和PE（2019年10x）都已經(jīng)具備了相當(dāng)吸引力，短期催化劑明確（內(nèi)需預(yù)期和日韓外需改善/油價(jià)下跌/匯率企穩(wěn)），中期看2xPB。

    針對(duì)后市，興業(yè)證券指出，航空股歷史PB的低點(diǎn)一般出現(xiàn)于盈利和預(yù)期的低點(diǎn)。當(dāng)前三大航PB處于相對(duì)低位，貼近歷史區(qū)間的下軌。緊供給弱需求供需仍在改善通道中；從外圍因素看，2018年10月以來(lái)油價(jià)大幅下跌，2019年油價(jià)均值同比大幅上漲概率較小，同時(shí)人民幣雖然貶值預(yù)期尤在，但是貶值幅度和對(duì)業(yè)績(jī)的影響程度超過(guò)2018年概率較小。總體看來(lái)，2019年外圍因素和盈利都將大概率相對(duì)改善。因而航空股位于業(yè)績(jī)預(yù)期和估值的低位，持有勝率較大。