本月中旬以來，美國電動汽車制造商特斯拉麻煩纏身。先是該公司產品被曝缺陷率較高、高管連續跳槽、產量不達標，后有特斯拉撞車后起火致司機身亡、穆迪下調評級。多重利空因素影響使特斯拉股價不斷下挫，截至28日收盤，該股跌7.67%，收報257.78美元，創一年以來新低；其去年發行的無擔保債券27日也下跌至0.9美元以下，降至歷史低點。

    機構認為，特斯拉之所以出現股債雙殺、不斷遭到唱空，主要受制于Model3供應量不足和現金流承壓等利空因素的疊加影響。特別是對于Model3后市量產預期，多數機構仍持懷疑態度。

    現金流承壓

    由于Model3供應量不足和現金流承壓，穆迪27日將特斯拉的整體評級從B2下調至B3，將其前景從穩定轉向負面；并將特斯拉于去年8月發行的價值18億美元的高級無擔保票據下降至垃圾級別。高盛也因Model3電動汽車的交付速度將遠低于預期，重申對特斯拉股票的賣出評級。

    從戰略角度分析，特斯拉憑借豪華型汽車ModelS/X打開了市場，試圖通過較為廉價的Model3放量，實現盈利目標，因此Model3供應量備受市場關注。

    不過Model3產量表現卻大不如預期。此前，至2017年底Model3每周產5000輛車的目標，一再推遲延至2018年二季度末。據特斯拉最新公布的最新生產數據顯示，2017年第四季度僅生產Model3新車2425輛。

    業內人士分析，供應量不及預期或與電池供給不足有關。特斯拉在2017年第三季度致股東的信中表示，Model3動力電池組的設計和自動化生產工序很復雜，因此電池產線的產能爬坡要花費更久的時間。另有分析人士指出，目前供應商松下和三星生產的18650電池（ModelS、ModelX采用的電池陣列）良率一般在98%以上，但換成Model3使用的21700電池后，由于制造工藝尚不完全成熟，良率將受影響，因此電池供應緊張。

    另外，據特斯拉最新發布的財報顯示，公司還面臨著負自由現金流帶來的流動性壓力，其中，2017年公司資本性支出34.2億美元，經營性現金流-6065萬美元，投資性現金流-44.2億美元，融資性現金流44.2億美元。另據彭博社統計，特斯拉在過去12個月里平均每分鐘燒掉8000美元，照此計算，特斯拉還有5個月就將耗盡目前的現金儲備。

    穆迪指出，如果特斯拉仍達不到Model3的生產目標，以及無法籌集新的資金，那么它的評級可能會繼續下降。

    Model3量產尚待觀察

    關于Model3后市量產預期，多數機構仍持懷疑態度。

    業內人士分析，2017年下半年Model3量產以來，特斯拉已經燒掉約22億美元，為提高產量，特斯拉仍需大量資金補給。

    連大舉押注特斯拉的維拉斯資管公司也表示，未來18個月內，特斯拉大約需要80億美元來為運營虧損、資本支出、到期債務和營運提供資金，如果特斯拉在未來12個月內未實現融資，公司將不能存活。

    值得注意的是，由于過去5年美國證監會（SEC）曾85次要求特斯拉提供額外信息和披露，加上對23日車禍事故的調查，維拉斯資管公司認為特斯拉可能很難再進入公開市場融資，并預言特斯拉或將在未來3-6個月內倒閉。另外，該公司表示，由于穆迪下調特斯拉債券至垃圾級別，因此上游零部件生產商或要求特斯拉先支付資金再提供產品，如此將再度造成資金鏈緊張。

    即使可以量產，也有機構認為量產增速將不及預期。在對車輛登記數據進行分析后，高盛預計，Model3第一季度付量約為7000輛，而華爾街平均預期為13800輛，遠低于市場期望，因此股價可能隨之再度下滑。另外，隨著公司希望車輛底盤、車身以及組裝獲得量產，其生產過程中會出現更多問題。

    不過仍有機構認為暴跌意味著買入機會。摩根士丹利28日發布研報表示，近期的拋售可能是許多投資者等待的買入機會。該機構認為，特斯拉股價距離其牛市和熊市的區間是等距的，因此，任何進一步的下跌都是建倉該股的機會。盡管如此，其仍認為特斯拉生產問題將會持續到今年年底。