■本報(bào)記者 龔夢(mèng)澤

    9月27日，通過采取資產(chǎn)重組和股權(quán)分置改革的方式，北汽新能源汽車注入北汽藍(lán)谷正式上市，吸足了市場(chǎng)目光。上市之后，北汽藍(lán)谷將向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股份，募集不超過20億元的配套資金，用于北汽新能源北京新能源創(chuàng)新科技中心項(xiàng)目、北汽新能源C35DB車型項(xiàng)目、北汽新能源N60AB車型項(xiàng)目、北汽新能源N61AB車型項(xiàng)目。

    “北汽新能源上市后可以算是這個(gè)行業(yè)中的稀缺標(biāo)的，從此次募集資金的意圖來看，北汽新能源前景很明確，不存在投資者拋售的理由。”有不便透露姓名的證券從業(yè)人員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    可令上述證券從業(yè)人員意外的是，北汽藍(lán)谷9月27日上市首日卻遭遇36.88%的跌幅。汽車分析師鐘師認(rèn)為，公司股改是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，股價(jià)利好往往都會(huì)在股票停牌前出盡。使得一旦復(fù)牌，鎖定期較長(zhǎng)的中小投資者套現(xiàn)離場(chǎng)情緒嚴(yán)重，這一點(diǎn)在北汽藍(lán)谷上的表現(xiàn)就尤為突出。

    “這輪調(diào)整背后的核心是實(shí)際上就是新老資金的交換。”北汽新能源黨委副書記、新聞發(fā)言人連慶鋒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，員工原始股到二級(jí)市場(chǎng)，股價(jià)存在一定的溢價(jià)空間，但核心管理層和員工需要鎖股六年。

    市場(chǎng)似乎在次日（9月28日）驗(yàn)證連慶鋒的說法，北汽藍(lán)谷開盤不久即漲停，最終收于10.45元/股，總市值達(dá)到350.63億元。國(guó)慶長(zhǎng)假后開盤第一天，北汽藍(lán)谷再次強(qiáng)勢(shì)漲停，在滬市跌了100多點(diǎn)的情況下，北汽藍(lán)谷仍漲幅高達(dá)3.35%。

    國(guó)內(nèi)新能源整車第一股

    高管信心堅(jiān)定

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，北汽藍(lán)谷的前身是SST前鋒，兩家企業(yè)的實(shí)控人都是北京市國(guó)資委，本次資產(chǎn)重組前后，實(shí)控人未發(fā)生變化，因而也不構(gòu)成重組上市。

    然而，從主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和資產(chǎn)來講，該上市公司業(yè)務(wù)已完全改變，成為一家新能源汽車公司。早在9月25日，S藍(lán)谷（北汽藍(lán)谷曾用名）即發(fā)布公告稱，公司股權(quán)分置改革方案全部實(shí)施完畢，公司股票將于9月27日起復(fù)牌。

    “前鋒老股民停牌兩年，資金急于套現(xiàn)。”北汽新能源黨委副書記、新聞發(fā)言人連慶鋒認(rèn)為，從停牌到北汽藍(lán)谷上市，正處于中國(guó)股市下降周期，大部分股票都跌幅明顯，很多股票甚至保有原先十分之一的價(jià)格。對(duì)于前鋒持倉股民則意外的躲過暴跌，所以套現(xiàn)欲望很強(qiáng)。

    此外，由于機(jī)構(gòu)投資者不愿此時(shí)進(jìn)入接盤，共同作用下導(dǎo)致股價(jià)下挫明顯。“這輪調(diào)整背后的核心是實(shí)際上就是新老資金的交換。”連慶鋒表示。

    有行業(yè)分析師認(rèn)為，盡管受資本市場(chǎng)現(xiàn)金緊縮以及老股民套利影響，導(dǎo)致北汽藍(lán)谷股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但即便如此，投資北汽新能源的新老股民并未虧錢。北汽藍(lán)谷在快速進(jìn)行股東切換后，該走的資金都出盡了，將回歸到合理的價(jià)值區(qū)間。只要股價(jià)穩(wěn)定住，市場(chǎng)會(huì)重歸理性。

    北汽藍(lán)谷官方表態(tài)，上市是一個(gè)過程而非目的，關(guān)鍵是借助上市帶來的制度紅利、管理紅利和資本紅利，讓北汽新能源實(shí)現(xiàn)跨越式、更加健康可持續(xù)的發(fā)展。短期的股價(jià)波動(dòng)不是公司所關(guān)注的，公司關(guān)注的是如何為股民、社會(huì)、國(guó)家創(chuàng)造更大的價(jià)值。

    接近北汽新能源人士認(rèn)為，目前北汽藍(lán)谷處于價(jià)值低估階段。只要低于10元，就意味著比B輪融資價(jià)格還要低。一年前的市場(chǎng)融資意向超過200億元，最后公司只發(fā)行100億元，還有大量的機(jī)構(gòu)看好。更何況如今，北汽新能源基本面和產(chǎn)品銷量又取得了新的突破，市值自然水漲船高。

    北汽藍(lán)谷相關(guān)人士透露，9月27日收盤價(jià)比比員工內(nèi)部?jī)r(jià)還要低，但核心管理層和員工需要鎖股六年。事實(shí)上，員工原始股到二級(jí)市場(chǎng)，股價(jià)存在一定的溢價(jià)空間。

    此外，北汽藍(lán)谷希望成為長(zhǎng)線價(jià)值股，而非短期暴漲暴跌股。這一點(diǎn)“就跟做產(chǎn)品和企業(yè)一樣，只有踏踏實(shí)實(shí)才能長(zhǎng)久。”連慶鋒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，北汽藍(lán)谷的股東不管是國(guó)有還是員工持股，都是看好長(zhǎng)線投資，短期都不會(huì)拋售。

    注重消費(fèi)粘性加碼高端化

    北汽新能源未來可期

    據(jù)記者了解，北汽藍(lán)谷所注入的資產(chǎn)是北汽新能源股權(quán)，北汽新能源100%的股權(quán)作價(jià)288.50億元注入，使該股成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)新能源車第一股。

    而從近年來的銷售情況來看，北汽新能源業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。作為成立9年的老牌新能源車企，依托于北汽集團(tuán)以及近年來國(guó)家對(duì)于新能源車的政策與補(bǔ)貼扶持，北汽新能源車迅速躋身電動(dòng)車市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。2015年-2017年的三年間，北汽新能源分別銷售新能源汽車2萬輛、5.1萬輛、10.3萬輛，年復(fù)合增長(zhǎng)速度超過120%。

    資料顯示，北汽藍(lán)谷的上市主體北汽新能源經(jīng)過多次融資，其中2017年7月份，北汽新能源完成B輪111.18億元融資，創(chuàng)下新能源汽車領(lǐng)域單筆融資記錄。有業(yè)內(nèi)人士判斷，截至目前，以北汽新能源現(xiàn)階段的固定資產(chǎn)以及在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額和技術(shù)研發(fā)實(shí)力，公司市值應(yīng)遠(yuǎn)高于復(fù)牌前的504.8億元總市值。

    值得一提的是，2017年全球僅有特斯拉和北汽新能源兩家新能源車企純電動(dòng)汽車銷量突破了10萬輛。特斯拉當(dāng)前動(dòng)態(tài)市值約為526.84億美元（折合人民幣3624.66億元）。這即意味著，當(dāng)前北汽藍(lán)谷市值還不到特斯拉的十分之一。

    對(duì)于如此反差，上述人士表示，特斯拉擁有全球新能源汽車第一股的光環(huán)，品牌溢價(jià)和技術(shù)附加值明顯高于北汽新能源。反觀北汽藍(lán)谷，作為傳統(tǒng)車企中的新生力量，北汽新能源互聯(lián)網(wǎng)包裝概念薄弱，早期依靠傳統(tǒng)汽油車換裝三電系統(tǒng)的低端純電動(dòng)汽車價(jià)格低廉，即缺乏基于電氣化的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，也缺乏軟硬件導(dǎo)入增進(jìn)用戶消費(fèi)粘性的設(shè)計(jì)。

    可喜的是，北汽新能源已在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與用戶商業(yè)價(jià)值開發(fā)上逐漸發(fā)力，比如最新一代純電動(dòng)汽車EU5搭載的達(dá)爾文系統(tǒng)、基于私人市場(chǎng)的換電模式都是在軟硬件導(dǎo)入方面值得肯定的探索。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月份，北汽新能源累計(jì)銷量23.69萬輛，如此龐大的純電動(dòng)汽車保有量將有望成為北汽新能源深化新能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)品牌向上的有力條件。在品牌高端化上，北汽新能源與麥格納合資打造高端品牌ARCFOX，提前鎖定高品質(zhì)、智能化等優(yōu)勢(shì)，開創(chuàng)了一條極具前瞻性的全新造車模式。

    上述證券從業(yè)人員依然認(rèn)為，北汽藍(lán)谷是值得長(zhǎng)期持有、長(zhǎng)線投資的績(jī)優(yōu)股，相信隨著國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，隨著真正認(rèn)可北汽藍(lán)谷價(jià)值的投資者的進(jìn)入，公司的投資者結(jié)構(gòu)將得到大幅改善，資本市場(chǎng)會(huì)給其一個(gè)合理的市值。