■一帆

    新年伊始，中國人民銀行即宣布于1月15日和25日分次下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點。這為2018年歲末中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕”提供了強有力的注腳，勝過此前一切市場解讀。與降準消息同時發(fā)布的央行2019年九大工作重點中，“穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度”列第一位。

    貨幣政策“穩(wěn)健”“松緊適度”的選擇，取決于國內(nèi)經(jīng)濟的基本面及國際發(fā)展形勢的預(yù)判。當前，中國經(jīng)濟增長穩(wěn)定，預(yù)計今年能夠?qū)崿F(xiàn)6.5%的目標，企業(yè)利潤增加，稅收和工資收入也處于適當水平，消費成為增長的主要驅(qū)動力，并有望持續(xù)發(fā)力。與此同時，美聯(lián)儲加息進程接近尾聲，對人民幣匯率壓力減小，中美貿(mào)易摩擦按下暫停鍵，有利于國內(nèi)出口形勢。這些國內(nèi)外綜合因素，為貨幣政策選擇釋放了空間。而此次開年即宣布一個百分點的大幅度降準，顯示了央行更加鮮明的態(tài)度，有利于形成穩(wěn)定的市場預(yù)期。

    同時，對于2019年，中央經(jīng)濟工作會議提出，“我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期”，“穩(wěn)中有變、變中有憂”，“外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力”。這也是央行降準決策的一個重要依據(jù)。雖然2018年央行施行了多次降準，目前存準率依然在12.5%-14.5%水平，在“穩(wěn)健”和“松緊適度”這一主基調(diào)下，后續(xù)降準仍是貨幣政策工具的主要選項。

    再者，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，堅持房住不炒定位，落實因城施策、分類指導(dǎo)原則，夯實城市政府主體責(zé)任，結(jié)合國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷售等走勢判斷，在不影響房地產(chǎn)調(diào)控成果的前提下，降息也在貨幣政策工具選項之內(nèi)。

    另外，針對此次降準，央行也明確指出，這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。所以，貨幣政策松緊適度的側(cè)重點還在于支持小微和民營企業(yè)。與中央經(jīng)濟工作會議表述的“解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題”一脈相承。

    為此，央行2018年的多次定向降準，日常使用的MLF，以及于2018年12月份創(chuàng)設(shè)TMLF，今年起放寬普惠金融定向降準考核標準，將考核標準由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”等創(chuàng)新工具，都緊緊圍繞上述宗旨。正如年初李克強總理考察中國銀行時所表示，要通過發(fā)展壯大普惠金融，更大力度支持民營企業(yè)和小微企業(yè)，進一步激發(fā)市場活力、擴大就業(yè)，實現(xiàn)包容性發(fā)展。

    此外，中央經(jīng)濟工作會議提出，改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，央行今年重點工作也列示“切實疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制”。這方面，除了優(yōu)化MPA考核，制定授信盡職免責(zé)細則等配套措施，暢通股市、債市等非信貸途徑，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，形成多部門合力，也值得期待。