人民幣對美元匯率已連續上漲四個月，若全球風險偏好繼續改善，3月人民幣匯率企穩乃至反彈仍是大概率事件。但從更長遠的視角來看，經濟基本面仍待觀察，在當前中美利差偏低和我國貨幣政策偏松的背景下，判斷人民幣匯率已步入升值通道為時尚早，預計未來人民幣匯率仍將維持雙向波動格局。

    剛剛過去的2月，人民幣對美元匯率全線上漲，其中人民幣對美元中間價調升124個基點，在岸、離岸人民幣對美元即期匯率雙雙升至6.68附近，月漲幅分別為187個基點、359個基點，均為連續第四個月上漲。

    本輪人民幣對美元升值，顯然很難簡單地用美元走弱來解釋。數據顯示，過去四個月美元指數整體延續震蕩走勢，2018年11月美元指數微漲0.07%，2018年12月、2019年1月分別下跌1.17%、0.53%，2019年2月則回升0.69%，四個月累計跌幅僅0.94%；而人民幣對美元連續四個月上漲，在岸人民幣對美元四個月累計升值2866個基點，漲幅達到4.11%。

    進一步看，本輪人民幣升值并非只對美元升值，人民幣對一籃子貨幣同樣出現明顯升值。中國外匯交易中心數據顯示，2月28日CFETS人民幣匯率指數為95.02，較上月末升值0.73；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數為98.65，較上月末升值0.74；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數為95.28，較上月末升值0.52。截至3月1日，上述三大人民幣匯率指數分別較去年10月末升值2.78、2.73、3.12。

    機構人士認為，本輪人民幣對美元、人民幣對一籃子貨幣均出現明顯升值，固然受益于美聯儲態度轉“鴿”、美元指數震蕩回落，但更可能反應了市場對中國經濟基本面企穩回升的預期，近期外資加速流入對人民幣升值也起到了推波助瀾的作用。

    國家外匯管理局公布的數據顯示，2019年以來，我國外匯市場運行更趨平穩，1月銀行結售匯和涉外收付款均呈現順差。招商證券點評稱，1月我國外匯市場供求形勢進一步好轉，銀行結售匯順差818億元，這也解釋了為何當月人民幣匯率升值超過2.3%，而同期美元指數僅下跌0.5%。

    展望3月，隨著外匯市場預期繼續改善，主要渠道跨境資金流動呈現積極變化，人民幣匯率有望保持穩中趨升勢頭。但也有觀點認為，人民幣經歷連續大漲后，短期內進一步上漲空間有限，一方面，市場情緒面臨利多出盡，另一方面，近期美國經濟數據向好或將提振美元反彈。短期投資者需關注國內貨幣政策預期變化和外資流動節奏，若全球風險偏好繼續修復，人民幣匯率大概率仍偏強震蕩。

    從更長遠的周期來看，匯率走勢終將回歸經濟基本面，盡管我國1月社融數據超預期顯示寬信用顯效，但2月制造業PMI數據表現不佳，一定程度上沖淡投資者做多人民幣情緒，后續經濟表現仍需觀察，在目前中美利差偏低和貨幣政策偏松的背景下，判斷人民幣匯率已步入升值通道依然為時尚早，未來匯率或將維持雙向波動格局。