■本報(bào)記者 劉琪

    在連續(xù)暫停6天公開市場操作后，央行昨日為市場放送了一個(gè)重磅“驚喜”。11月5日，央行發(fā)布公告稱開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元。鑒于昨日有4035億元MLF到期，因此實(shí)現(xiàn)凈回籠35億元。“驚喜”之處則在于，本次MLF的操作利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。而此次MLF操作利率的下調(diào)，也是自去年4月份以來首次下調(diào)。

    “從DR007月均值來看，該指標(biāo)自8月份以來持續(xù)小幅上升，市場流動(dòng)性邊際收緊，意味著近期商業(yè)銀行批發(fā)融資成本有所上升。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，本次MLF到期規(guī)模較大，如期續(xù)作有助于穩(wěn)定市場資金面，更有利于穩(wěn)定市場流動(dòng)性預(yù)期。

    而分析人士也普遍認(rèn)為，此次MLF下調(diào)操作利率符合預(yù)期。中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)基點(diǎn)符合市場預(yù)期，表明央行發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用，對于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需具有積極作用。在新時(shí)代證券首席策略分析師樊繼拓看來，對于MLF利率下調(diào)市場上早有預(yù)期，但下調(diào)的時(shí)間點(diǎn)還是超預(yù)期的，特別是在CPI大漲的背景下。此次下調(diào)說明豬肉價(jià)格的上行對貨幣政策的影響較小，甚至沒有影響。

    央行選擇在此時(shí)下調(diào)MLF操作利率，王青認(rèn)為原因有三點(diǎn)：一是，新LPR報(bào)價(jià)主要以MLF操作利率為基礎(chǔ)，MLF利率下行有助于引導(dǎo)新LPR一年期品種走低，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；二是，10月份官方PMI繼續(xù)處于榮枯線以下，且收縮幅度較上月有所擴(kuò)大，意味著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大下行壓力，此時(shí)MLF利率下調(diào)將釋放逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。三是，10月31日美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施年內(nèi)第三次降息，引導(dǎo)全球貨幣政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑獠科胶庖蛩?mdash;—主要是指保持人民幣匯率穩(wěn)定——對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘弱化。

    同時(shí)，王青認(rèn)為，本次MLF操作利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，幅度較小，直接原因在于未來一段時(shí)間豬肉價(jià)格仍有一定上行空間，CPI或?qū)⒊掷m(xù)處于3.0%以上。為穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期，保持宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡，當(dāng)前大幅放松貨幣政策的條件并不具備。

    值得關(guān)注的是，11月20日，新LPR機(jī)制下的第四次報(bào)價(jià)即將出爐。與之掛鉤的MLF操作利率本次下調(diào)后，是否會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行？蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報(bào)》記者表示，LPR很可能將隨著MLF有略微調(diào)降。此次MLF利率降低符合利率市場化條件下利率降低的機(jī)制，即通過調(diào)整MLF利率來降息，而不是通過市場化報(bào)價(jià)來降低利率。從這個(gè)角度看，此次MLF利率調(diào)降對未來降息有較強(qiáng)的指示作用。

    王青預(yù)計(jì)，11月份新LPR一年期品種報(bào)價(jià)將恢復(fù)5至10個(gè)基點(diǎn)的小幅下行態(tài)勢，進(jìn)而助推四季度企業(yè)一般貸款利率加速下行；本月5年期以上品種或?qū)⒈３植蛔儯泽w現(xiàn)房地產(chǎn)調(diào)控政策的連續(xù)性。

    “MLF一年多來首次下調(diào)，也就代表了11月20日的LPR下調(diào)成為定局。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，后續(xù)市場針對首套房貸利率應(yīng)該有寬松的趨勢。LPR的降低，對于房地產(chǎn)市場肯定是利好消息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，后續(xù)幾次有繼續(xù)降低的趨勢。年末最后2個(gè)月還有降準(zhǔn)與LPR降低的可能性。

    中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行本次“降息”操作信號意義更強(qiáng)，說明央行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在一定下行壓力，而且不會(huì)因?yàn)?ldquo;豬通脹”而關(guān)閉邊際寬松的窗口。政策思路仍然是預(yù)調(diào)微調(diào)，相機(jī)抉擇，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開，本次MLF降息后將推出量價(jià)配合的方式，預(yù)計(jì)年底或明年年初推出降準(zhǔn)政策，明年MLF操作利率可能繼續(xù)調(diào)降。

    對于央行后期的貨幣政策操作，王青認(rèn)為，未來為解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴問題，下一步央行將主要通過擴(kuò)大新LPR使用等措施，降低企業(yè)貸款實(shí)際利率水平，同時(shí)運(yùn)用TMLF等定向政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是對小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。